在過去的2021年，是欣旺達(dá)(300207)(300207.SZ)步入轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵一年。

　　頻頻巨額投資動力電池項目，同時與眾多車企結(jié)盟，欣旺達(dá)一躍成為國內(nèi)動力電池市場的「狂人」。

　　從消費電池切換至動力電池市場，欣旺達(dá)跑得飛快，同時也引來市場越來越多的質(zhì)疑聲。而這也傳導(dǎo)到了二級市場上。

　　2018年切入動力電池大賽道以來，欣旺達(dá)股價上演過山車式走勢，股價先暴漲了4倍，又從高位下挫近60%。

　　4月13日，欣旺達(dá)發(fā)布了2021年業(yè)績報，平淡的業(yè)績表現(xiàn)，使公司股價繼續(xù)陰跌。根據(jù)年報，欣旺達(dá)實現(xiàn)營收373.59億元，同比增長25.82%；凈利潤9.16億元，同比增長14.18%。

　　年報發(fā)布后，欣旺達(dá)股價在4月13日不漲反跌，收盤下跌4.32%，繼續(xù)創(chuàng)下去年5月下旬以來新低。

　　消費電子業(yè)務(wù)增長失速，動力電池?fù)纹鹪鲩L大旗

　　回溯欣旺達(dá)的發(fā)展史，其發(fā)展分為三個階段，每個階段都在順應(yīng)鋰電池時代大勢而進行變革。

　　2011年-2015年，欣旺達(dá)成功乘上全球智能手機普及的東風(fēng)。其手機電子產(chǎn)品切入了蘋果、華為和小米等大型智能手機企業(yè)供應(yīng)鏈，實現(xiàn)了扣非凈利潤5年4倍的增長；

　　2016年-2017年，因全球智能手機景氣度降溫，欣旺達(dá)開始朝多元化布局，加碼筆記本電腦和智能硬件等其他細(xì)分賽道，緩解了利潤下滑的風(fēng)險；

　　2018年至今，欣旺達(dá)亟需變革以尋找更明確的增長點，為此切入了發(fā)展前景廣闊的汽車動力電池賽道，試圖開啟公司的下一個「黃金十年」。

　　財華社通過復(fù)盤欣旺達(dá)2015年-2021年的營收成績，再次證明了欣旺達(dá)此次由「消費電池」轉(zhuǎn)向「動力電池」的必要性和可行性。押注動力電池，既是欣旺達(dá)轉(zhuǎn)型升級的一條路徑，亦是為欣旺達(dá)業(yè)績打氣的一次豪賭。

　　當(dāng)前，欣旺達(dá)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化態(tài)勢，包括手機數(shù)碼類、筆記本電腦類、智能硬件類、汽車動力電池類和精密結(jié)構(gòu)件類等。這些細(xì)分領(lǐng)域又可以分為兩大類，一是消費電子類(手機數(shù)碼類、筆記本電腦類、智能硬件類)，二是汽車動力電池類。

　　通過年報看，2021年是欣旺達(dá)由「消費電池」向「動力電池」轉(zhuǎn)換提速的一年。年內(nèi)，欣旺達(dá)消費電子類收入為312.21億元，同比增長15.97%，增幅已連續(xù)5年大幅減緩，2017年增幅曾高達(dá)82.23%。這其中，除了3C(通訊、消費、電腦)行業(yè)景氣度不如往昔，國內(nèi)3C行業(yè)電池的競爭亦更加激烈，從而使欣旺達(dá)消費電池終端銷售增長進一步承壓。

　　2021年是國內(nèi)新能源汽車繼續(xù)迸發(fā)的大年，國內(nèi)實現(xiàn)352.1萬輛新能源汽車，同比飆升逾150%。在下游消費市場旺盛的同時，上游動力電池、芯片持續(xù)緊缺，為上游廠商帶來一場盛大的紅利期，這其中就包括欣旺達(dá)。

　　2021年，切入動力電池領(lǐng)域3年時間的欣旺達(dá)也終于「硬氣」起來。公司動力電池業(yè)務(wù)年內(nèi)一舉改變連續(xù)兩年的低迷，實現(xiàn)營收29.33億元，規(guī)模雖然僅為寧德時代(300750)(300750.SZ)的零頭，但增幅高達(dá)584.76%，對公司營收貢獻極大。利潤方面，動力電池業(yè)務(wù)在2021年尚未實現(xiàn)盈利，在營收暴增的同時，欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)凈虧損為10.64億元，較2020年虧損3.24億元大幅攀升228.4%。

　　由此可見，在消費類電池業(yè)務(wù)增長失速的近幾年，欣旺達(dá)進入動力電池領(lǐng)域的選擇的明智的。動力電池業(yè)務(wù)，是承接欣旺達(dá)未來營收增長的「潛力股」。

　　同時，因動力電池業(yè)務(wù)體量不大，屬于「剛剛出道」的新人，欣旺達(dá)在該領(lǐng)域仍處于深度虧損階段。未來，能否耐住寂寞完成公司第三輪成長的切換，也將事關(guān)欣旺達(dá)是否能進入「黃金十年」。

　　眾車企拋來的橄欖枝帶點刺？

　　欣旺達(dá)經(jīng)過在動力電池領(lǐng)域三四年時間的沉積，到目前已進入了含苞待放的階段。

　　如今，欣旺達(dá)建立起了電動汽車電池包領(lǐng)域完整的研發(fā)、制造能力，擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的電池管理系統(tǒng)(BMS)，高度自動化電芯分選、模組成組和電池包裝配全自動化生產(chǎn)線。

　　具備了動力電池研發(fā)和制造能力，欣旺達(dá)在2021年借勢開始膨脹起來。根據(jù)官方發(fā)布的數(shù)據(jù)，欣旺達(dá)2021年建成的動力電池產(chǎn)能約為10GWh，累計裝機量2.06GWh，國內(nèi)市場份額為1.3%。作為行業(yè)新人，吃下了市場的這塊「肉」，是欣旺達(dá)潛力的證明。

　　而在此時，國內(nèi)不少傳統(tǒng)汽車和造車新勢力正所謂「巧婦難為無米之炊」，缺電池又缺芯的它們開始盯上了欣旺達(dá)，并將欣旺達(dá)推向了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的前臺。

　　今年2月，欣旺達(dá)公布了一份24.3億元的增資公告。公告顯示，此次增資方案中包括深圳國資委，上汽(600104.SH）、廣汽(601238.SH)等老牌汽車巨頭，以及造車新勢力理想(02015.HK)、蔚來(09866.HK)等相關(guān)主體共計19家企業(yè)，增資后合共持股比例約為19.5%。其中，蔚小理三家總共投資了欣旺達(dá)10.5億元，幾乎占了總投資的一半。

　　對于投資欣旺達(dá)的這19家車企來說，新能源汽車市場蓬勃發(fā)展的同時也讓它們因供應(yīng)鏈問題而深感焦慮，動力電池供不應(yīng)求制約著車企交付量的提升。因此，自建或入股動力電池工廠，不但能緩解產(chǎn)能焦慮，同時也是緩解對寧王過度依賴的好方法，或者說是預(yù)防被寧王「卡脖子」。

　　對于欣旺達(dá)來說，無疑是一大利好，增資不但鼓了其腰包，同時或能獲取得更多來自這些投資方的訂單，可謂一舉兩得。

　　雖說此次增資方案是雙贏，但增資公告披露后，資本市場可不這么認(rèn)為。3月初開始，欣旺達(dá)股價狂瀉不止，累計下跌近40%，資金紛紛出逃，其中不乏大型公募基金。

　　有市場人士認(rèn)為，欣旺達(dá)被眾汽車扶持，實際上是成為了一枚「棋子」：一方面被當(dāng)做是改變行業(yè)和競爭格局的「炮灰」，另一方面車企是為了獲取廉價的動力電池。

　　特別是造車新勢力，目前基本都是虧本賺吆喝的狀態(tài)，它們不愿再看到電池漲價。所以不排除這些車企通過入股欣旺達(dá)，未來對欣旺達(dá)電池產(chǎn)品進行控價，以至于欣旺達(dá)或許只能賺些小錢，不會有太高的利潤。

　　不管此次「陰謀論」成立與否，欣旺達(dá)獲得眾車企的增資總體利大于弊。有車企入股，表明欣旺達(dá)未來會有穩(wěn)定的訂單，有快速增長的裝機量。另一方面，動力電池行業(yè)競爭十分激烈，淘汰率高，欣旺達(dá)需要資金進一步擴大自身動力電池產(chǎn)能，增加行業(yè)影響力和綁定下游車企客戶，以為未來突圍造勢。

　　爭做行業(yè)前三，路途不易

　　欣旺達(dá)副總裁梁銳此前表示，其目標(biāo)是要做到國內(nèi)前三。

　　那欣旺達(dá)在國內(nèi)動力電池市場分量幾何？

　　分梯隊看，欣旺達(dá)在我國動力電池市場只能排在第三梯隊，與寧王和比亞迪(002594)相比差距甚大。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年寧德時代和比亞迪動力電池裝機量分別達(dá)80.51GWh和25.06GWh。市占率分別為52.1%及16.2%。欣旺達(dá)屈居第十，市占率為1.3%，排在【孚能科技(688567)、股吧】后面。

　　即便欣旺達(dá)擴產(chǎn)迅速，但依舊難以在短期內(nèi)與寧王和比亞迪分庭抗禮，也很難撼動行業(yè)老三中創(chuàng)新航的地位。

　　欣旺達(dá)的產(chǎn)能擴充相當(dāng)激進，僅2021年3月以來，欣旺達(dá)先后披露的6起對外投資總金額就高達(dá)640億元，未來數(shù)年將合計新增產(chǎn)能90GWh，屆時產(chǎn)能或突破百萬GWh。

　　寧德時代在2021年上半年的在建產(chǎn)能就高達(dá)92.5GWh，目前合計規(guī)劃自有產(chǎn)能近400GWh，其計劃十四五期間總產(chǎn)能將超過700GWh。比亞迪亦在大幅擴產(chǎn)，其中規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)300GWh。

　　行業(yè)老三中創(chuàng)新航的野心更加龐大，其近期披露的招股書顯示，到2025年，中創(chuàng)新航的動力電池產(chǎn)能將達(dá)到500GWh，較2021年大幅增長逾41倍，屆時中創(chuàng)新航產(chǎn)能將達(dá)到寧德時代當(dāng)時規(guī)劃產(chǎn)能的71.4%。

　　未來數(shù)年，國內(nèi)動力電池市場將延續(xù)群雄逐鹿的競爭局面，欣旺達(dá)的產(chǎn)能施工圖相較于第一梯隊的頭部企業(yè)來看依舊掀不起風(fēng)浪。根據(jù)擴產(chǎn)計劃，欣旺達(dá)能進入第二梯隊的潛力還是有的。

　　不過，欣旺達(dá)急劇擴張的風(fēng)險也逐漸顯露出來。欣旺達(dá)的產(chǎn)能擴張，是建立在依靠股權(quán)融資的基礎(chǔ)上的，這推高了公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　2021年，欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率為67.75%，在行業(yè)中處于較高的水平。年內(nèi)，公司流動負(fù)債總額為240.57億元，同比大幅增長28.05%。為此，欣旺達(dá)表示將采取股權(quán)融資的方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并提高中長期債務(wù)融資比例，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　按照3月2日公告，欣旺達(dá)子公司正在為其下屬子公司提供擔(dān)保，合計需向銀行、融資租賃公司等機構(gòu)申請不超過41億元的綜合授信額度，以及不超過50億元的融資額度，本次擔(dān)?？傤~占欣旺達(dá)2020年底經(jīng)審計凈資產(chǎn)的126.32%。

　　此外，在資源為王的年代，家中無「礦」，是欣旺達(dá)未來與那些有資源優(yōu)勢的頭部動力電池企業(yè)比拼的掣肘。寧德時代目前對外投資及自建鋰礦7個項目，此外，比亞迪、國軒高科(002074)、億緯鋰能(300014)等企業(yè)也在加碼布局鋰礦資源。

　　欣旺達(dá)對上游鋰礦的布局則有待加強。目前，欣旺達(dá)只投資了磷礦，在鋰礦方面還未有涉足。根據(jù)公司近期披露，公司東臺吉乃爾鹽湖正處于探礦階段。

　　在整個新能源汽車大背景下，鋰資源的重要性，誰掌握了鋰礦資源的供應(yīng)鏈，誰就能掌握或控制整個動力電池未來的走向。欣旺達(dá)要做到行業(yè)前三，在鋰資源的搶奪戰(zhàn)中還需要再「瘋狂」一次。

　　作者：遙遠(yuǎn)