5月4日訊（編輯 周新旸）在疫情拖累下，國(guó)內(nèi)教育行業(yè)受到限制，持續(xù)改善的趨勢(shì)又被打斷。

　　新東方(09901.HK)創(chuàng)始人俞敏洪周二(5月3日)發(fā)文稱(chēng)，疫情反復(fù)折騰直接導(dǎo)致新東方任何一個(gè)業(yè)務(wù)都沒(méi)法做到長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

　　他稱(chēng)，很多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)沒(méi)錢(qián)退費(fèi)，只能關(guān)門(mén)，弄一屁股債。但由于新東方保守的政策，至今還有錢(qián)來(lái)處理各種意外。

　　再看4日港股盤(pán)面，教育板塊多數(shù)個(gè)股走低，中國(guó)東方教育(00667.HK)截止發(fā)稿時(shí)下挫10%，領(lǐng)跌該板塊。新東方也有超3%的跌幅。

　　自“雙減”政策實(shí)施以后，港股教育板塊即進(jìn)入下行通道。但并非所有教育類(lèi)股都喪失投資價(jià)值。

　　中泰國(guó)際近日發(fā)布研究報(bào)告，給予新高教集團(tuán)(02001.HK)、中教控股(00839.HK）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　中泰國(guó)際給予新高教集團(tuán)目標(biāo)價(jià)3.6港元，較目前有28.57%上漲空間，中教控股目標(biāo)價(jià)8.8港元，也有26%的預(yù)期漲幅。

　　新高教內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健 加大辦學(xué)投入

　　研究稱(chēng)，受學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，新高教主營(yíng)業(yè)務(wù)的內(nèi)生收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，1H22 主營(yíng)收入10.4億元，同比增長(zhǎng)31.7%。

　　1H22公司延續(xù)上年加強(qiáng)內(nèi)涵建設(shè)的方針，加大教學(xué)、就業(yè)等方面投入，期內(nèi)人師資相關(guān)的成本同比上升31.5%，教學(xué)成本及其他同比上升71.5%。

　　因此，期內(nèi)公司毛利率同比下降5.2百分點(diǎn)至40.2%。公司加強(qiáng)發(fā)展職業(yè)技能培訓(xùn)服務(wù)、考培服務(wù)、后勤服務(wù)、校企合作等，其他收入錄得1.7億元。

　　剔除金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收入和可換股債券的公平值變動(dòng)等的影響，1H22其他收入同比大幅增長(zhǎng)39.1%，顯示公司收入多元化發(fā)展。

　　同時(shí)，公司有效控制運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，銷(xiāo)售費(fèi)用和行政費(fèi)用占收入比例從1H21的7.6%降低至1H22 的7.2%，融資成本持續(xù)下降82基點(diǎn)，集團(tuán)化管理能力得到體現(xiàn)。

　　1H22 公司凈利潤(rùn)3.5億，同比增長(zhǎng)17.2%，凈利潤(rùn)率33.3%。公司派發(fā)中期股息0.106人民幣，派息率47.8%。整體半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　中泰國(guó)際認(rèn)為該公司估值具備吸引力。

　　未來(lái)幾年公司專(zhuān)注內(nèi)生發(fā)展，提升學(xué)質(zhì)量，短期將抑制毛利率快速擴(kuò)張，凈利潤(rùn)將穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合政策走向以及有利于學(xué)校長(zhǎng)期發(fā)展。

　　中教控股龍頭地位穩(wěn)固 1H22業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　中教控股1H22收入23.5億，同比增長(zhǎng)28.9%。凈利潤(rùn)11.7億，調(diào)整非核心收益/開(kāi)支后，上半年經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)9.1億，同比增長(zhǎng)48.9%。

　　研報(bào)認(rèn)為公司業(yè)績(jī)整體好于預(yù)期。公司不派發(fā)中期股息，選擇啟動(dòng)5億港元股份回購(gòu)計(jì)劃。公司資產(chǎn)負(fù)債表健康穩(wěn)健，在手現(xiàn)金50.5億元，凈負(fù)債率從2021年8月的44.5%下降至32.2%。

　　中教控股正在加強(qiáng)內(nèi)生建設(shè)。早前為廣東白云學(xué)院擴(kuò)建的新校區(qū)于去年已經(jīng)完成，學(xué)校容量從3.3萬(wàn)人提升至5.6萬(wàn)人。

　　公司正為廣州應(yīng)用科技學(xué)院和松田職業(yè)學(xué)院于肇慶擴(kuò)建新校區(qū)，預(yù)計(jì)2023年上述新校區(qū)會(huì)投入使用，新校園使學(xué)校容量從1.75萬(wàn)人提升至5萬(wàn)人。

　　中泰國(guó)際將目標(biāo)估值從22倍下調(diào)至市盈率10倍，以反映職業(yè)教育行業(yè)的政策不確定性以及投資者對(duì)行業(yè)信心不足，不過(guò)新估值仍比市價(jià)高出近三成。