招商證券發(fā)布研究報告稱，首予越秀交通基建（01052）“強烈推薦-A”評級，預(yù)計2022-24年歸母凈利潤為9.2/10.7/11.7億元，給予10倍P/E估值，目標價6.5港元。今年疫情或?qū)Χ唐跇I(yè)績造成影響，中長期來看認為公司：1）控股路產(chǎn)區(qū)位良好，疫情后有望快速恢復；2）廣州北二環(huán)改擴建和其他潛在收購機會有望推動公司主業(yè)持續(xù)增長；3）高分紅比率（2021年：56.9%）和股息率（2022E：8%）形成吸引。

　　招商證券主要觀點如下：

　　越秀集團旗下港股上市公路公司。

　　公司是國內(nèi)第一支在港股上市的公路紅籌股，主要從事收費公路、橋梁的投資和運營，是越秀集團旗下四大核心產(chǎn)業(yè)之一。截至2021年底，公司投資及經(jīng)營的收費路橋項目共15個，控股項目應(yīng)占權(quán)益收費里程約為416.6公里，2021年控股路產(chǎn)收入達36.5億元，控股路產(chǎn)毛利率60.1%。

　　立足灣區(qū)、深耕中部，控股路產(chǎn)收益穩(wěn)健增長。

　　公司核心路產(chǎn)為廣州北二環(huán)高速，其2021年路費收入占公司總路費收入的30.7%，日均車流量28萬架次，毛利率68.6%，是公司穩(wěn)定的業(yè)績來源。目前北二環(huán)受到疫情和分流影響，該行預(yù)計隨著疫情緩解，車流量恢復確定性較強，且公司已在準備北二環(huán)改擴建的前期工作，如果改擴建落地，有望帶來新的車流增量。此外，通過歷史上的收購，目前控股湖北省4條路產(chǎn)，是公司近年來車流和路費收入持續(xù)增長的重要推動力。隨著未來鄂州機場的正式投產(chǎn)，有望為公司帶來新的車流增量。

　　REITs模式取得成效，有望持續(xù)運作。

　　2021年12月，公司分拆漢孝高速，發(fā)行華夏越秀高速REIT成功在A股上市。通過此次分拆，公司錄得處置收益人民幣9.6億元（稅前）。通過這種模式，公司能縮短投資回收周期，增厚整體盈利水平，同時降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。該行預(yù)計公司在未來將繼續(xù)通過REITs平臺運作，獲得處置收益、增厚利潤。

　　風險提示：疫情影響超出預(yù)期；道路分流影響超出預(yù)期；改擴建進展不及預(yù)期。