招銀國際發(fā)布研究報告稱，維持蒙牛乳業(yè)（02319）“買入”評級，預(yù)計(jì)收購對每股盈利的攤薄作用有限。如果所有交易順利進(jìn)行，假設(shè)收購不會造成任何利潤或損失，預(yù)計(jì)2022-24財年每股盈利的攤薄為1.8%/2.1%/1.8%，目標(biāo)價47.9港元。

　　報告中稱，作為2021年5月解除與達(dá)能關(guān)系的協(xié)議的一部分，公司2022年5月6日宣布進(jìn)行以下交易：收購達(dá)能在合資公司（達(dá)能和蒙牛成立）持有的低溫業(yè)務(wù)股份；出售雅士利在多美滋中國的全部100%股權(quán)；及以每股雅士利股份1.2元的價格收購達(dá)能持有的25%雅士利股權(quán)。作為收購這部分股權(quán)的一部分，蒙牛還會以每股1.2元提出收購雅士利所有公眾持有股份的要約。

　　該行指出，低溫業(yè)務(wù)盡管不盈利，但市場份額在擴(kuò)張低溫業(yè)務(wù)的合資公司主要銷售低溫酸奶和酸奶飲料。蒙牛持股80%。蒙牛將斥資16億元人民幣收購達(dá)能20%的股權(quán)。合資公司在20財年和21財年分別虧損3.14億元人民幣和1.77億元人民幣。蒙牛的低溫業(yè)務(wù)的營收在21財年同比增長3%，而整個行業(yè)同比下降7.6%。

　　招銀國際表示，雅士利將從多美滋中國獲得8.7億元人民幣（按無債務(wù)基準(zhǔn)），認(rèn)為多美滋的市場份額低于1%。多美滋在20財年和21財年的利潤分別為4000萬元人民幣和1200萬元人民幣。蒙牛將支付14.24億港元收購達(dá)能在雅士利的股份，并支付13.66億元將雅士利完全私有化。 1.20元的價格較最后收盤價有30.4%的溢價，也較2022年3月11日的收盤價有160.9%的溢價。私有化要約有待雅士利股東批準(zhǔn)上述所有交易。雖然雅士利在21財年虧損8100萬元人民幣，但配方奶粉是蒙牛的主要增長支柱，預(yù)計(jì)蒙牛將在品牌和渠道發(fā)展方面投入更多資金。