作為蒙牛旗下的奶粉平臺，雅士利已逐漸淪為“拖油瓶”。

　　澳優(yōu)、飛鶴、貝因美(002570,股吧)三家企業(yè)均實現(xiàn)營收、凈利雙增長。

　　而雅士利在經(jīng)過短暫的兩年業(yè)績好轉(zhuǎn)后，2020年上半年，營收再次出現(xiàn)下滑。且盈利能力落后同行。實際上，作為蒙牛旗下的奶粉平臺，雅士利已逐漸淪為“拖油瓶”。

　　國產(chǎn)奶粉獲得增長，營收下滑盈利堪憂

　進出口貿(mào)易都受到不同程度的影響，消費者開始選擇大品牌的國產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉，給國產(chǎn)嬰幼兒奶粉市場帶來新的市場空間；而以奶粉為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)因為市場需求的堅挺而在疫情中保持了穩(wěn)健增長。

　　2020年上半年澳優(yōu)、飛鶴、貝因美三家企業(yè)均實現(xiàn)了營收、凈利雙增長。中國飛鶴上半年收入87.07億元，同比增長47.78%，凈利潤27.53億元，同比增長57.25%；半年報澳優(yōu)收入為38.59億元人民幣，同比增長22.61%，凈利潤為4.09億元，同比增長64.77%。

　　在經(jīng)歷了2019年的虧損后，貝因美上半年也成功扭虧。今年貝因美上半年，其實現(xiàn)營收14.87億元，較上年同期增長14.78%；實現(xiàn)凈利潤0.43億元，較上年同期增長140.04%。

　　而相比之下，雅士利出現(xiàn)了業(yè)績下滑，其上半年實現(xiàn)營收16.45億元，同比下滑5.86%；公司股權(quán)持有人應(yīng)占利潤約為3560萬元，同比微增3.8%。

　　從行業(yè)層面來看，澳優(yōu)2020年中報顯示，毛利率達52.4%，凈利率10.87%，另一家以奶粉為主業(yè)的公司貝因美毛利率達49.48%，凈利率3.25%。

　　而同期雅士利上半年的毛利率為37.84%，凈利率2.16%，相較之下盈利能力堪憂，自身的競爭優(yōu)勢也在下滑。

　　逐漸淪為“拖油瓶”， 股價下滑超9成

　　雅士利始創(chuàng)于1983年，公司主要產(chǎn)品分為四類，奶粉產(chǎn)品、其他奶粉產(chǎn)品、沖調(diào)產(chǎn)品和其他，其中奶粉產(chǎn)品收入給公司貢獻最大。

　　自1998年起主要專注于生產(chǎn)和銷售嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品及營養(yǎng)食品業(yè)務(wù)。2002年推出施恩品牌嬰幼兒配方奶粉。

　　2009年，雅士利以7.6%的市場占有率，成為中國嬰幼兒奶粉行業(yè)第三，年營收25.86億，其中嬰幼兒奶粉毛利率更是達到63.6%。

　　2010年，雅士利正式在港交所上市，市值超120億港元，正值事業(yè)巔峰。

　　2013年，巨型奶企蒙牛乳業(yè)出資百億收購雅士利國際，成為其戰(zhàn)略投資者，布局嬰配奶粉行業(yè)，雙方聯(lián)姻可帶來雙贏。

　　然而，在蒙牛的“關(guān)照”下，雅士利卻沒能讓蒙牛“放心”，2014-2017年，雅士利營收分別為28.16億元、27.62億元、22.03億元、22.55億元。同期凈利潤分別為2.49億元、1.18億元、-3.2億元、-1.8億元。

　　從2014年起，盈利逐年下滑，并在2016年和2017年連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。直到2018年雅士利才出現(xiàn)扭虧為盈。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年雅士利實現(xiàn)營收30.11億元，同比增長33.6%，雅士利國際的營收終于有所好轉(zhuǎn)，但公司凈利潤則由2.49億元減少至不足億元，實現(xiàn)凈利潤5230萬元。

　　值得注意的是，就在2018年，雅士利還出現(xiàn)了毛利率下滑和計提存貨減值準(zhǔn)備翻倍。數(shù)據(jù)顯示，2018年雅士利實現(xiàn)毛利率39.6%，同比減少1.3%。

　　2018年計提存貨減值準(zhǔn)備為555萬元，而2017年同期為274萬元。而從公司最新披露的2020年中報來看，在公司凈利小幅增長的情況下，中報營收仍未止住下滑趨勢。

　　業(yè)績上的頹勢最終也傳達到了資本市場，進入2020年，股價依然徘徊在底部，雖然出現(xiàn)短暫反彈，但截至9月22日收盤，股價僅為0.530港元/股，年內(nèi)下滑達24.29%，再次陷入萎靡。較2013年高點5.540港元/股，下滑超90%。

　　布局高端難突圍，違規(guī)被港交所批評

　　今年年初，雅士利還官宣了其行政總裁張平的離職。據(jù)悉，自2017年1月入職開始，張平在雅士利任職三年，其離職是否是為不佳的業(yè)績買單不得而知，不過，雅士利目前業(yè)績距2018年提出的50億元營收目標(biāo)仍有很大差距。

　　其實，為了扭轉(zhuǎn)乾坤，雅士利這些年也很拼，試圖以高端奶粉為切入點打一場漂亮的翻身仗。但高端奶粉賽道早已日益擁擠。

　　就目前來看，幾乎頭部乳企都已布局高端奶粉，君樂寶、惠氏、貝拉米、澳優(yōu)等乳企更是在今年上半年“扎堆”推出新高端奶粉產(chǎn)品。況且除了國產(chǎn)品牌，還有來自國際大品牌的競爭，雅士利想要出彩并不容易。

　　此外，雅士利的經(jīng)營形勢似乎也并不樂觀。去年9月份，香港聯(lián)合交易所下發(fā)監(jiān)管函對雅士利國際在關(guān)聯(lián)交易以及管理附屬公司關(guān)聯(lián)交易匯報方面出現(xiàn)的問題予以批評。

　　監(jiān)管函顯示，雅士利國際于2017年1月1日至8月22日期間進行的7項關(guān)聯(lián)交易存在信披違規(guī)，其中有4項交易是在簽約后超過6至8個月才發(fā)布公告。在這4項關(guān)聯(lián)交易中，有1項交易與其余3項合并計算，但未按規(guī)定經(jīng)過獨立股東批準(zhǔn)。

　　值得注意的是，此前曾2014年、2017年，雅士利國際就兩次收到港交所的告誡，且違規(guī)性質(zhì)及起因都頗為類似。

　　目前，頭部奶粉企業(yè)市場布局更廣，終端推廣能力及應(yīng)對風(fēng)險能力更強，品牌力或?qū)⑦M一步釋放。而雅士利一方面品牌力不足，終端消費者認(rèn)可度不夠，另一方面且缺乏明星單品，最終導(dǎo)致收入下滑。