浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持浪潮國(guó)際（00596）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.04/54.81/67.47億元，增速為20%/17%/23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.44/2.88/5.21億元，參考可比公司給予其2022年總市值81.5億港元，目標(biāo)價(jià)7.14港元，對(duì)應(yīng)上漲空間174.5%。

　　事件：公司2021年云收入增長(zhǎng)79%，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)141%扭虧為盈。作為唯一國(guó)資背景ERP廠商，公司有望成為國(guó)產(chǎn)化浪潮下大型國(guó)企市場(chǎng)最大受益者。

　　浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　云服務(wù)快速增長(zhǎng)，毛利率提升、控費(fèi)得力，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)141%扭虧為盈。

　　2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.16億港元，同比增長(zhǎng)53.2%，其中云服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.07億港元同比高增79.1%，占營(yíng)收比重達(dá)23.2%，為成長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6476萬(wàn)港元，同比高速增長(zhǎng)141%。公司凈利潤(rùn)增速快于收入增速的主要原因?yàn)槊侍嵘?.4個(gè)百分點(diǎn)至31.7%，同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用率下降2.54個(gè)百分點(diǎn)至14.68%，管理費(fèi)用率下降1.89個(gè)百分點(diǎn)至8.26%。

　　GSCloud、iGIX等云服務(wù)產(chǎn)品持續(xù)迭代，快速拓展大型央企客戶市場(chǎng)。

　　面向大型企業(yè)市場(chǎng)，公司持續(xù)優(yōu)化大型企業(yè)數(shù)字化平臺(tái)GSCloud、企業(yè)級(jí)PaaS平臺(tái)浪潮iGIX，2021年GSCloud簽約中國(guó)能建、中鋁集團(tuán)等一批央企客戶。此外，公司持續(xù)優(yōu)化人力資源平臺(tái)HCMCloud產(chǎn)品，并成功簽約中國(guó)建筑、【中國(guó)黃金(600916)、股吧】等大中型央企客戶。

　　國(guó)資背景+一體化+標(biāo)桿客戶復(fù)用，云化國(guó)產(chǎn)化浪潮下大企業(yè)市場(chǎng)加速。

　　公司云服務(wù)收入絕大部分來(lái)自大型國(guó)有企業(yè)，面向大客戶市場(chǎng)發(fā)布云原生PaaS平臺(tái)iGIX以及多種云應(yīng)用服務(wù)。在當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化和企業(yè)數(shù)字化背景下，大型國(guó)企、央企對(duì)軟件國(guó)產(chǎn)化替換需求愈發(fā)強(qiáng)烈。公司背靠浪潮集團(tuán)，作為ERP唯一國(guó)資背景專(zhuān)業(yè)廠商，具備全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化和一體化優(yōu)勢(shì)，且iGIX已積累諸多標(biāo)桿案例快速?gòu)?fù)用值得期待，有望成為ERP國(guó)產(chǎn)化最大受益者。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云服務(wù)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。