香港，這座東西方文化大碰撞的城市，孕育出了享譽(yù)全球的美食市場。

　　港式海鮮、粵菜燒臘、板長壽司、法式牛扒、椰汁咖喱等等，各式美味佳肴貫穿于香港街頭巷尾，令人垂涎欲滴。除此之外，亞洲特色美食——粉面，在香港餐飲市場亦占據(jù)了一席之地，催生出了譚仔國際(02217.HK)這家米線之王。

　　譚仔國際通過在香港餐飲市場20年的沉淀，一路過關(guān)斬將，走在了魚蛋粉面、車仔面、酸辣粉、云吞面等香港市場一眾尚未實(shí)現(xiàn)連鎖化經(jīng)營的粉面館面前，營收規(guī)模直逼大快活(00052.HK)和翠華控股(01314.HK)等香港傳統(tǒng)中西快餐品牌。

　　2019年的社會(huì)運(yùn)動(dòng)以及2020年初以來的新冠疫情，以迅猛之勢速凍了香港餐飲市場。門店關(guān)閉、業(yè)績下挫、股價(jià)下行，成為很多依賴于香港市場的本地餐飲企業(yè)避不開的滑鐵盧。然而，不知是米線太美味還是米線太“招搖”，譚仔國際在艱難的大環(huán)境下依然選擇逆勢大幅擴(kuò)店，營收依舊維持著增長。用公司年報(bào)的話概括道：是因?yàn)槲覀冑u出的米線碗數(shù)增加了。

　　年度成績跑在前頭的米線一哥

　　相較于中國內(nèi)地品牌林立的粉面市場，香港的粉面市場集中度高，譚仔國際一家獨(dú)大。此前招股書顯示，譚仔國際于2020年在香港市場份額領(lǐng)先，位于亞洲面食特色餐廳第1名(市占率64.4%)，休閑餐廳第3名(市占率4%)。

　　譚仔國際有兩大品牌，分別是“譚仔云南米線”及“譚仔三哥米線”兩個(gè)品牌。

　　該兩個(gè)品牌均是受西南部菜式的啟發(fā)，是通過各式配料、不同口味湯底和10 級(jí)辣度分層打造而來的米線菜品。在今年3月底，譚仔國際共計(jì)有175間餐廳。

　　與很多香港本地餐飲企業(yè)一樣，譚仔國際扎根香港，門店大部分集中在香港地區(qū)，因此受香港經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。根據(jù)香港政府統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，香港2021年食肆總收益為927億港元，同比增長16.8%，但未能恢復(fù)至2019年的1125億港元。米線一哥譚仔國際在2022財(cái)年(截至2022年3月31日止年度)的成績單，跑贏了市場的同時(shí)，也跑在了其他本地餐飲企業(yè)的前頭。

　　年報(bào)顯示，譚仔國際2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)收益22.75億港元，同比增長26.8%；凈利潤2.03億港元，同比下滑29.5%。經(jīng)調(diào)整后(撇除0.55億港元政府補(bǔ)貼和0.17億港元上市開支)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.65億港元，同比增長17.8%。

　　自疫情以來，香港餐飲業(yè)遭受重創(chuàng)，為了使行業(yè)紓困，香港政府為各類餐飲企業(yè)發(fā)放補(bǔ)助資金及進(jìn)行租金減免。在這種背景下，政府補(bǔ)助金成為近兩年香港本地餐飲企業(yè)凈利潤的重要來源，甚至是企業(yè)避免陷入虧損的“頂梁柱”。如大家樂集團(tuán)在2021財(cái)年收到高達(dá)6.39億港元的政府補(bǔ)助，而當(dāng)年計(jì)入政府補(bǔ)助后的凈利潤只有3.59億港元，若不計(jì)入政府補(bǔ)助，大家樂2021財(cái)年實(shí)際上虧損近3億港元。

　　而拋開政府的補(bǔ)助金，才能看出餐飲企業(yè)真實(shí)的盈利水平。有意思的是，2021年以來餐飲企業(yè)收到的政府補(bǔ)貼額普遍下降后，很多企業(yè)出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象，這里的利潤，指的是不計(jì)入政府一次性補(bǔ)貼的利潤。

　　上圖顯示，對比已披露年報(bào)的譚仔國際、太興集團(tuán)(06811.HK)以及披露了財(cái)年預(yù)報(bào)的大家樂集團(tuán)，譚仔國際是上述三家企業(yè)中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(這里指不計(jì)入一次性政府補(bǔ)助)增長的企業(yè)，盈利能力顯然更強(qiáng)。

　　外賣不但“吸粉”，還增利潤？

　　在報(bào)告期內(nèi)，香港疫情侵?jǐn)_不斷，其中第五波疫情下政府監(jiān)管加碼，市面上人流大減，譚仔國際的堂食業(yè)務(wù)也難以幸免。

　　但譚仔國際的外賣業(yè)務(wù)(包括自取及外賣到戶)卻撐起公司營收的半邊天，報(bào)告期內(nèi)公司外賣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.99億港元，同比增長23.48%，占公司總營收比重為48.3%。

　　2019財(cái)年-2022財(cái)年，譚仔國際的外賣業(yè)務(wù)營收復(fù)合年增速高達(dá)50.66%，同期堂食業(yè)務(wù)收入復(fù)合年增速為-1.6%。該兩個(gè)數(shù)據(jù)對比可知，外賣業(yè)務(wù)對穩(wěn)定譚仔國際營收的增長功不可沒。

　　譚仔國際報(bào)告期內(nèi)沒有產(chǎn)生虧損，不計(jì)入一次性政府補(bǔ)貼的凈利潤相較于其他餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆勢增長，或許跟其外賣業(yè)務(wù)的成功有關(guān)。

　　我們先看一下其他餐飲企業(yè)的外賣業(yè)務(wù)。香港本地餐飲龍頭企業(yè)大家樂集團(tuán)，其在2022財(cái)年預(yù)報(bào)中有提到因疫情造成該公司門店遭受重大損失(包括營業(yè)天數(shù)和銷售的損失)，從而壓制了公司利潤。

　　而幾乎不受疫情沖擊的外賣業(yè)務(wù)能否穩(wěn)住大家樂集團(tuán)的利潤？大家樂集團(tuán)在半年報(bào)中表示，由于外賣自取及外賣到戶業(yè)務(wù)的刺激，上半年香港業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)19.7%的營收增長。但公司未披露外賣業(yè)務(wù)具體的營收數(shù)據(jù)，財(cái)華社猜測，因門店損失重大，公司的外賣業(yè)務(wù)營收占比或許不高，未能充當(dāng)起增利潤的干將。

　　譚仔國際的米線菜品，更適合選擇線上進(jìn)行銷售。米線的烹飪相較于其他快餐的準(zhǔn)備時(shí)間更快，食物質(zhì)素穩(wěn)定，且食物包裝和配送時(shí)間對品質(zhì)影響有限，所以米線更適合外賣自取。反觀大家樂集團(tuán)的快餐，成品準(zhǔn)備時(shí)間相對較長，食物質(zhì)素不如米線穩(wěn)定，因此外賣的效率不及米線，這是譚仔國際近幾年外賣業(yè)務(wù)得以狂奔的原因。

　　特別是在疫情之下，外賣業(yè)務(wù)表現(xiàn)好與壞，直接關(guān)系到餐飲企業(yè)的盈利能力。在餐飲行業(yè)，外賣業(yè)務(wù)利潤率較堂食業(yè)務(wù)更高：外賣品類的價(jià)格往往較實(shí)體餐廳，人均消費(fèi)水平更高，很大程度上能彌補(bǔ)堂食業(yè)務(wù)在疫情之下遭受的損失。

　　在2022財(cái)年，譚仔國際在香港市場日均每座位售出碗數(shù)(包括外賣業(yè)務(wù))為6.4，同比增長0.4，從而帶動(dòng)公司日均每餐廳收益增長了9.6%至4.1萬港元，可見外賣業(yè)務(wù)的重要性。

　　沖出香港，疫情之下加碼擴(kuò)店

　　在外賣業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，譚仔國際過去4個(gè)財(cái)年均實(shí)現(xiàn)了營收的正增長，由15.56億港元增至22.75億港元。

　　而太興集團(tuán)、敘福樓(01978.HK)等企業(yè)的營收，則尚未恢復(fù)至疫情前的水平。營收止步，也讓這些還沒能緩過來的企業(yè)在市場擴(kuò)張方面踩下了急剎車，如太興集團(tuán)2021年僅凈增加4間門店。

　　譚仔國際的擴(kuò)張則顯得相當(dāng)激進(jìn)，看似并沒有受疫情的影響。

　　2022財(cái)年，譚仔國際門店總數(shù)為175間，同比凈增加28間。其中，在香港市場凈增加18間，中國內(nèi)地增加8間，新加坡及日本兩地累計(jì)凈增加2間。

　　年內(nèi)，譚仔國際首次進(jìn)入中國內(nèi)地市場，以及日本市場，擴(kuò)張了門店網(wǎng)絡(luò)的復(fù)蓋面，進(jìn)軍國際市場的野心顯露無疑。遺憾的是，年內(nèi)中國內(nèi)地市場因疫情沖擊，譚仔國際在內(nèi)地的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不盡如人意。另一方面，內(nèi)地市場競爭更加激烈，與米線相似的新疆炒米粉、南昌拌粉、柳州螺螄自疫情以來同樣大火，譚仔國際能否從中突破圍堵，或許并不會(huì)如公司在香港市場那番順暢。

　　日本及新加坡方面，日本在今年3月全境解除防疫管制，新加坡亦在上月下旬解除大部分防疫措施，這兩個(gè)國家的防疫政策放松，對譚仔國際而言顯然有利于提振這兩個(gè)市場的業(yè)績。

　　小結(jié)：餐飲市場是疫情沖擊下最為慘淡的一個(gè)市場，得益于米線行業(yè)的特性，以及公司在外賣業(yè)務(wù)方面較早的探索，外賣業(yè)務(wù)使譚仔國際得以逆勢翻盤。

　　如今，譚仔國際網(wǎng)絡(luò)布局在香港市場日趨飽滿，未來的增長應(yīng)要沖出香港，到中國內(nèi)地以及新加坡等其他亞洲地區(qū)與其他品牌拼實(shí)力。但境外的市場畢竟與香港市場有較大差異，未來譚仔國際能否打開境外市場，不確定或許不小。