海通國際認(rèn)為津上機(jī)床中國（01651）有望在2025年實(shí)現(xiàn)50億元的收入，將該公司目標(biāo)價(jià)從10.4港元上調(diào)至14港元，維持“跑贏大盤”評(píng)級(jí)。

　　據(jù)津上機(jī)床中國公布截至2022年3月31日止年度業(yè)績(jī)顯示，該公司收入約人民幣44.2億元（單位下同），同比上升約 41.8%；凈利潤約6.67億元，同比上升約70.3%；每股盈利1.75元，擬派末期股息每股0.40港元；毛利率為26.5%，較上一年度的24.6%亦有顯著提升。

　　以地域來劃分，2022財(cái)年該公司來源于國內(nèi)市場(chǎng)的收入約為35.54億元，同比增加33.1%；來源于海外市場(chǎng)的收入為8.66億元，同比大增93.9%。兩組數(shù)據(jù)均創(chuàng)出歷史新高。

　　值得一提的是，該公司的國內(nèi)下游客戶中汽車行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，2022財(cái)年面向汽車行業(yè)的全年銷售額約為11.4億元，同比增加約五成，占公司收入的32.1%。

　　據(jù)管理層介紹，在汽車銷售中，電動(dòng)汽車相關(guān)銷售呈現(xiàn)驚人的高增長，其對(duì)汽車相關(guān)銷售的貢獻(xiàn)由2020財(cái)年的4.1%大幅上升至2022財(cái)年的18.7%。同時(shí)，海通國際認(rèn)為津上機(jī)床中國毛利率的上升主要是由于該公司的規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)化。

　　該公司管理層還表示，盡管市場(chǎng)需求實(shí)際上沒有去年同期高，但其2022年1月至3月的訂單數(shù)量仍保持強(qiáng)勁。不過，進(jìn)入4月后，由于受疫情反復(fù)影響，需求受到抑制，國內(nèi)訂單同比下降，但該公司海外訂單保持穩(wěn)定。

　　不僅如此，津上機(jī)床中國來自不同行業(yè)的訂單情況有所不同，其中汽車行業(yè)在電動(dòng)汽車行業(yè)的支持下仍在增長，而3C、氣動(dòng)、液壓和工程機(jī)械等行業(yè)則感受到下行壓力。此外，由于該公司訂單能見度（order visibility）近約為四分之一，其管理層對(duì)全年預(yù)期持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　對(duì)此，海通國際卻認(rèn)為，雖然今年國內(nèi)機(jī)床行業(yè)（需求）可能會(huì)減少，但在疫情結(jié)束和潛在的政策刺激下，可能會(huì)恢復(fù)正增長。因此，該機(jī)構(gòu)相信津上機(jī)床中國有望在2025年實(shí)現(xiàn)50億元的收入。

　　最后，海通國際表示，盡管機(jī)床是一個(gè)周期性行業(yè)，而最近的上升周期已經(jīng)持續(xù)了兩年，這意味著未來可能出現(xiàn)行業(yè)下滑周期，但考慮到工業(yè)升級(jí)、價(jià)值鏈上升、勞動(dòng)力短缺以及數(shù)控（CNC）滲透率的上升，中國對(duì)自動(dòng)化的廣泛需求，該公司的潛在市場(chǎng)（TAM）仍然很大。

　　此外，該公司在安徽和浙江平湖的新工廠將為其應(yīng)對(duì)不斷增長的需求做好準(zhǔn)備，鑒于其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)地位和擴(kuò)大其在轉(zhuǎn)塔車床（Turret Lathe，是一個(gè)比自動(dòng)車床更大的市場(chǎng)）市場(chǎng)份額的潛力，海通國際預(yù)計(jì)津上機(jī)床中國將是一個(gè)相對(duì)的贏家。