中信證券發(fā)布研究報告稱，維持雅迪控股（01585）“買入”評級，目標(biāo)價22.6港元。公司具有廣闊的渠道布局、優(yōu)秀的運營能力、龐大的研發(fā)投入以及產(chǎn)業(yè)鏈向上整合優(yōu)勢，預(yù)計新車型的不斷推出將推動銷量及盈利能力不斷改善。同時，伴隨各省市“新國標(biāo)”執(zhí)行期日益臨近、消費兌現(xiàn)，有望持續(xù)拓寬國內(nèi)電動兩輪車龍頭企業(yè)的發(fā)展空間，雅迪或?qū)⑹紫仁芤妗?/p>

　　報告中稱，公司預(yù)計1H2022公司凈利潤同比增速超過50%，該行認(rèn)為這主要得益于電動兩輪車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。自2021年以來，雅迪等電動兩輪車頭部主機廠開始提高終端產(chǎn)品售價，盈利能力仍處在快速提升的過程中，據(jù)中信證券(600030)測算，1H22單車凈利潤有望提升至150元，相比去年上半年90元以及下半年107元同環(huán)比均有望大幅提升，同時考慮當(dāng)前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級加速、行業(yè)整合持續(xù)，未來單車凈利潤有望進一步提升至200元+。

　　此外，雅迪通過配售新股，擴大海外投資，預(yù)計募資金額為8.66億港元（約1.1億美元）。主要用于東南亞以及歐洲等海外地區(qū)研發(fā)中心、工廠、分銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和潛在的并購與收購。當(dāng)前東南亞地區(qū)“油換電”帶來電摩新需求，歐洲電踏車市場持續(xù)景氣，該行認(rèn)為，因為前期海外業(yè)務(wù)準(zhǔn)備已久，已具備東南亞電動兩輪車產(chǎn)銷10萬輛、全球電踏車產(chǎn)銷上萬的產(chǎn)能，故本次配股增資擴產(chǎn)，有望幫助公司擴大海外市場，獲得第二增長曲線。

　　中信證券表示，2021年公司經(jīng)銷門店達4.2萬家，渠道效率依然超群，除渠道升級擴張外還推出雙倍質(zhì)保產(chǎn)品，并全面提升電池容量、電池壽命、充放次數(shù)，獲取更大溢價空間。目前已實現(xiàn)“產(chǎn)品宣傳-渠道擴張升級-產(chǎn)品升級”的正反饋，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和強渠道管理能力鞏固優(yōu)勢；上下游把控能力不斷增強，2021年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)為-165.44天，處于領(lǐng)先水平。產(chǎn)品升級和渠道管理是實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是“利增”的基礎(chǔ)，依托較高市場份額，公司由“量增”轉(zhuǎn)向“利增”的趨勢正在驗證，2022年是其著重提升盈利能力的元年，新邏輯得到兌現(xiàn)后，估值、業(yè)績有望雙擊。