2022年7月18日，中金更新匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)（09878）研報(bào)，維持跑贏大市評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)63.8港元。7月14日公司發(fā)布正面盈利預(yù)告：即使在疫情出現(xiàn)反復(fù)的2022年上半年，公司深耕的下沉市場(chǎng)具有較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，疊加公司經(jīng)營(yíng)效率的提升，公司預(yù)計(jì)1H22經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)不少于人民幣1.8億元，較2021年同期增長(zhǎng)不少于50%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中3C、酒水、交通出行、農(nóng)資農(nóng)機(jī)等品類表現(xiàn)亮眼。公司持續(xù)提升供應(yīng)鏈端賦能及協(xié)同的能力，為會(huì)員零售門店提供更穩(wěn)定高效的商品解決方案。公司主要面向下沉市場(chǎng)小店，且專注的品類是下沉市場(chǎng)居民的剛需，且品類較為豐富，在4-5月的疫情中受到影響有限，中金預(yù)計(jì)公司上半年收入同比增速超過(guò)30%。從公司主營(yíng)的六大品類來(lái)看，3C、交通出行、酒水、農(nóng)資農(nóng)機(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。下半年，公司預(yù)計(jì)家居建材和家電的收入增速或?qū)⒒嘏?/p>

　　進(jìn)一步深化SaaS+業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地，促進(jìn)服務(wù)業(yè)務(wù)收入提升和毛利占比。疫情加速了商戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型，公司預(yù)計(jì)2022上半年SaaS付費(fèi)用戶數(shù)量有明顯的增加，隨著SaaS產(chǎn)品的優(yōu)化，存量客戶的續(xù)費(fèi)率也有了提升。此外，公司加強(qiáng)在商家解決方案方面的技術(shù)投入，減少外包服務(wù)商，其毛利率相比去年同期也有大幅的上升。隨著公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加，疊加服務(wù)業(yè)務(wù)相比交易業(yè)務(wù)擁有更高的利潤(rùn)率，中金預(yù)計(jì)2022年上半年服務(wù)業(yè)務(wù)在整體公司毛利的占比超過(guò)20%，成為提升公司整體利潤(rùn)率的重要推動(dòng)力。

　　在追求規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，重點(diǎn)提升運(yùn)營(yíng)效率。在交易業(yè)務(wù)層面，公司預(yù)計(jì)未來(lái)將重點(diǎn)提升老客戶的留存，提升小店粘性，并促進(jìn)單店年交易金額的上升，希望追求更高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)。此外，公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)效率得到提升，中金預(yù)計(jì)公司整體的利潤(rùn)增速或?qū)⒊^(guò)收入增速。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：目前公司交易于2022年/2023年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則市盈率52.8倍/31.5倍?？紤]到公司受到疫情影響小且經(jīng)營(yíng)效率的提升，中金上調(diào)2022年和2023年收入預(yù)測(cè)3%和3%至874億元和1,183億元，上調(diào)2022年和2023年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3%和3%至4.9億元和8.2億元，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，維持基于SOTP的目標(biāo)價(jià)63.8港元，對(duì)應(yīng)2023年經(jīng)調(diào)整市盈率為37.0倍，有18.6%的上漲空間。