中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)建材（03323）“買入”評(píng)級(jí)，考慮到今年疫情對(duì)需求影響，水泥概念盈利減弱，2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整至163/196.42/232.96億元，因成長(zhǎng)性好于同行、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和股東回報(bào)均有改善、新材料業(yè)務(wù)占比提升都有利于估值修復(fù)至行業(yè)平均水平，目標(biāo)價(jià)11港元。該行認(rèn)為公司的估值修復(fù)具有兩重動(dòng)力：1）高負(fù)債率、高減值、高資本開(kāi)支對(duì)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和股東回報(bào)帶來(lái)的負(fù)面影響消減，且分紅比例提升。2）對(duì)業(yè)績(jī)占比已達(dá)31%的新材料業(yè)務(wù)的認(rèn)知程度提升。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　方向的選擇：結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成熟行業(yè)，總量增長(zhǎng)的新興行業(yè)。

　　該行認(rèn)為，中國(guó)建材的新材料業(yè)務(wù)主要布局于兩類方向：1）具有結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間的成熟行業(yè)：行業(yè)需求成長(zhǎng)曲線相對(duì)平緩，但行業(yè)結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化升級(jí)的空間。在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)供給將替代眾多劣質(zhì)供給，形成結(jié)構(gòu)性的成長(zhǎng)空間，如石膏板、輕鋼龍骨、防水材料等。且在這些相對(duì)成熟的行業(yè)中也存在一定程度的需求擴(kuò)容機(jī)遇。2）具有總量增長(zhǎng)空間的新興行業(yè)：材料應(yīng)用領(lǐng)域契合高端化、綠色化、智能化趨勢(shì)，因此行業(yè)需求總量具有增長(zhǎng)前景，如玻纖、風(fēng)電葉片、鋰電池隔膜、先進(jìn)陶瓷等，以及更多“卡脖子”細(xì)分領(lǐng)域。

　　自身的努力：已有業(yè)務(wù)具備市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力，加大新領(lǐng)域產(chǎn)能布局。

　　戰(zhàn)略上，中國(guó)建材對(duì)于發(fā)力新材料業(yè)務(wù)的態(tài)度明確，近年新材料業(yè)務(wù)資本開(kāi)支較高，且該行預(yù)計(jì)“十四五”期間仍有提升空間?？紤]到石膏板和防水材料均是輕資產(chǎn)項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)所需資本開(kāi)支有限，該行預(yù)計(jì)更多資本開(kāi)支側(cè)重于外延并購(gòu)整合行業(yè)、或是在戰(zhàn)略新興行業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)。具體到細(xì)分業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性如何實(shí)現(xiàn)：1）在具有結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間的成熟行業(yè)，如石膏板、輕鋼龍骨、防水材料行業(yè)，公司的成長(zhǎng)性主要源自行業(yè)消費(fèi)升級(jí)和集中度提升趨勢(shì)。公司具備資金、品牌、渠道、規(guī)模、管理等多方面優(yōu)勢(shì)，具備市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。2）在具有總量增長(zhǎng)空間的新興行業(yè)，如玻纖、風(fēng)電葉片、鋰電池隔膜行業(yè)，公司成長(zhǎng)性主要源自較高的擴(kuò)產(chǎn)彈性及規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步增強(qiáng)及利潤(rùn)率的提升。

　　集團(tuán)的助力：孵化新材料資產(chǎn)有望注入上市公司體內(nèi)。

　　中國(guó)建材母公司中國(guó)建材集團(tuán)是新材料領(lǐng)域的長(zhǎng)跑健將，多年來(lái)培育了眾多新材料優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具有新材料培育經(jīng)驗(yàn)，2021年中國(guó)建材股份新材料業(yè)務(wù)收入453億元，僅占集團(tuán)新材料業(yè)務(wù)收入860億元的53%。集團(tuán)新材料業(yè)務(wù)在“十四五”末收入目標(biāo)為突破1500億元、利潤(rùn)突破200億元，收入和利潤(rùn)較2020年均基本翻番。在集團(tuán)大力發(fā)展新材料業(yè)務(wù)的指揮棒下，中國(guó)建材也有望得到更多協(xié)同支持。該行預(yù)計(jì)部分由集團(tuán)孵化的優(yōu)質(zhì)新材料資產(chǎn)有望由中國(guó)建材作為上市平臺(tái)進(jìn)行整合，以提升上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力，將成為中國(guó)建材新材料業(yè)務(wù)的擴(kuò)容機(jī)遇。