招銀國(guó)際：維持百威亞太買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至28.4港元
摘要： 招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百威亞太（01876）“買入”評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)2022E全年?duì)I收和EBITDA預(yù)測(cè)3.3%/1%，目標(biāo)價(jià)由28港元升至28.4港元，基于2023E20倍（為3年均值）EV/E
招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百威亞太（01876）“買入”評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)2022E全年?duì)I收和EBITDA預(yù)測(cè)3.3%/1%，目標(biāo)價(jià)由28港元升至28.4港元，基于2023E20倍（為3年均值）EV/EBITDA。公司1H22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.5億美元（同比-0.7%），調(diào)整后EBITDA1.4億美元（同比-33%），調(diào)整后凈利潤(rùn)5.75億美元（同比+10.6%），銷量45.2萬(wàn)千升（同比-1.4%）。
中國(guó)市場(chǎng)：2Q22受疫情、原材料價(jià)格上漲和經(jīng)營(yíng)去杠桿影響，調(diào)整后EBITDA同比下滑13.7%，銷量同比下滑6.5%。管理層表示5月起經(jīng)營(yíng)逐漸改善，高端化勢(shì)頭仍強(qiáng)勁且2H預(yù)計(jì)持續(xù)。6月中國(guó)市場(chǎng)銷量已恢復(fù)高單位數(shù)增長(zhǎng)，高端及超高端產(chǎn)品銷量在受疫情影響范圍以外的擴(kuò)張地區(qū)已恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。該行認(rèn)為2H中國(guó)市場(chǎng)銷量有望恢復(fù)低單位數(shù)同比增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)約2%單價(jià)同比提升，全年?duì)I收有望同比持平、調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率或小幅同比下滑至35%-36%。
韓國(guó)市場(chǎng)：1H22持續(xù)改善，餐飲渠道所有防疫限制措施目前已取消。公司在餐飲渠道及零售渠道的市場(chǎng)份額均有所增加，支持總體市場(chǎng)份額的穩(wěn)健增長(zhǎng)。1H22銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)、單價(jià)實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，帶來(lái)收入的雙位數(shù)增長(zhǎng)和EBITDA的高雙位數(shù)增長(zhǎng)。印度市場(chǎng)：隨著啤酒行業(yè)整體復(fù)蘇（1H22行業(yè)銷量已超疫情前水平），1H22公司實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁收入和EBITDA增長(zhǎng)，高端和超高端產(chǎn)品銷量同比翻倍（基數(shù)較低）。人口紅利和中產(chǎn)階級(jí)擴(kuò)張有望支持消費(fèi)需求和強(qiáng)勁的高端化趨勢(shì)，2H印度市場(chǎng)有望保持強(qiáng)勁。
EBITDA,疫情
