天風證券發(fā)布研究報告稱，維持洛陽玻璃股份（01108）“買入”評級，綜合考慮光伏玻璃供需較前期預(yù)測更優(yōu)、其更快的光伏玻璃新增產(chǎn)能投放節(jié)奏以及非經(jīng)常性收益貢獻，上調(diào)2022-24年收入預(yù)測至46/100/134億元，同期歸母凈利預(yù)測升至3.8/6.2/9.2億元，目標價上調(diào)至22.43港元。控股股東凱盛集團擬打造信息顯示及應(yīng)用、新能源、優(yōu)質(zhì)浮法及特種玻璃三大材料平臺和中央應(yīng)用研究院，該企承擔新能源材料平臺角色，近年一系列資產(chǎn)重組整合也圍繞該框架展開，同時光伏玻璃擴產(chǎn)節(jié)奏也在加快，托管并擬適時收購集團薄膜電池資產(chǎn)，在成長為新能源材料平臺的道路上有成果、有前景。

　　天風證券主要觀點如下：

　　光伏玻璃產(chǎn)能擴張加速，效益有彈性，技術(shù)優(yōu)勢也值得重視

　　截止2022/07末公司光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為3350t/d，其中桐城新能源于2022/03新投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模為1200t/d的一窯八線新窯爐。同時合肥新能源、宜興新能源、北方玻璃、洛陽新能源均有新產(chǎn)線在建。結(jié)合各省工信廳披露的光伏玻璃聽證會數(shù)據(jù)匯總，該行測算公司現(xiàn)有并表主體未來擬逐步投產(chǎn)20100t/d光伏玻璃產(chǎn)能，同時關(guān)聯(lián)主體未來或可貢獻增量產(chǎn)能24420t/d光伏玻璃產(chǎn)能，光伏玻璃產(chǎn)能蘊含較大提升空間，產(chǎn)能擴張或提速。

　　隨著新產(chǎn)能逐步貢獻，公司產(chǎn)能規(guī)模、單窯平均規(guī)模、平均窯齡等影響光伏玻璃生產(chǎn)成本的關(guān)鍵變量持續(xù)優(yōu)化，疊加集團集中采購平臺及自供硅砂等或也有增量貢獻，該行判斷其光伏玻璃單位生產(chǎn)成本或持續(xù)優(yōu)化，利潤率向上彈性或優(yōu)于競爭對手。此外，公司光伏玻璃前沿技術(shù)也值得重視，如薄膜電池TCO玻璃生產(chǎn)能力、量產(chǎn)1.6mm以下超薄光伏玻璃能力等。

　　托管并擬適時收購控股股東薄膜電池資產(chǎn)，或為公司成長新引擎

　　2022H1公司與控股股東凱盛集團簽署股權(quán)托管協(xié)議，托管其持有的成都中建材55%股權(quán)、瑞昌中建材45%股權(quán)、凱盛光伏60%股權(quán)，并均明確后續(xù)擬根據(jù)洛陽玻璃(600876)新能源材料戰(zhàn)略布局需要，適時收購標的公司的股權(quán)。

　　凱盛集團早在2009年即開始嘗試薄膜產(chǎn)業(yè)鏈布局。11年中建材國際工程集團收購擁有碲化鎘薄膜電池生產(chǎn)線核心技術(shù)和相關(guān)專利的德國CTFSolar，14年蚌埠院收購法國圣戈班旗下在銅銦鎵硒薄膜太陽能(000591)電池領(lǐng)域技術(shù)居于世界前列的Avancis全部資產(chǎn)，夯實凱盛集團對于兩類薄膜電池的技術(shù)儲備及產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)。

　　凱盛光伏于17年開始逐步投產(chǎn)一期300MW銅銦鎵硒產(chǎn)線，成都中建材于18年也全面投產(chǎn)世界首條擁有自主知識產(chǎn)權(quán)工業(yè)4.0的年產(chǎn)100MW碲化鎘發(fā)電玻璃示范生產(chǎn)線，兩類薄膜電池均進入產(chǎn)業(yè)化階段。

　　通過技術(shù)持續(xù)迭代、產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，凱盛集團或持續(xù)引領(lǐng)我國薄膜電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，發(fā)展前景值得期待。按照凱盛集團部署，薄膜電池產(chǎn)業(yè)為其新能源材料板塊重要組成部分，結(jié)合前期薄膜電池資產(chǎn)托管事項，薄膜電池未來或為公司成長新引擎。