臺(tái)海危機(jī)下，“半導(dǎo)體”國產(chǎn)替代概念站上投資風(fēng)口，而概念股宏光半導(dǎo)體（06908）復(fù)牌首日大漲超20%，領(lǐng)漲板塊，受到市場高度關(guān)注。

　　了解到，宏光半導(dǎo)體于8月4日停牌，并發(fā)布配售公告，將向承配人（獨(dú)立第三方）配售最多3000萬股配售股份，相當(dāng)于已發(fā)行股本約5.32%，配售價(jià)較停牌前折讓10.86%。配售最高所得款項(xiàng)凈額將約為9360萬港元，預(yù)期將用于研發(fā)投入，尤其是GaN氮化鎵技術(shù)方面。

　　此外，該公司與獨(dú)立第三方協(xié)鑫科技創(chuàng)辦人朱共山訂立投資協(xié)議，將可能發(fā)行6000萬股新股，認(rèn)購價(jià)較停牌前折讓18.48%，總認(rèn)購價(jià)1.8億港元，完成認(rèn)購后朱氏將持有公司擴(kuò)大后股本9.18%。實(shí)際上，該公司去年開始將精力集中在第三代半導(dǎo)體上，通過多種手段募得發(fā)展資金，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可謂堅(jiān)決。

　　即使折讓配售場外資金依然拉漲，受到該信息影響，宏光半導(dǎo)體復(fù)牌當(dāng)天大漲20.9%，成交量創(chuàng)下歷史新高，次日縮量微漲0.45%。當(dāng)然，此次大漲配合臺(tái)海危機(jī)“借勢”，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代概念成為投資風(fēng)口，而公司也屬于“半導(dǎo)體”板塊，自然受到資金關(guān)注。不過長期走勢而言，還得看基本面。

　　業(yè)務(wù)造血能力欠缺，新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)

　　了解到，宏光半導(dǎo)體在國內(nèi)生產(chǎn)半導(dǎo)體發(fā)光二極管（LED）燈珠以及LED照明產(chǎn)品，業(yè)務(wù)較為單一，2020年爆發(fā)疫情導(dǎo)致收入大幅下降，2021年其開始布局第三代半導(dǎo)體氮化鎵（GaN）相關(guān)業(yè)務(wù)。目前該公司就LED燈珠產(chǎn)品在賣，GaN及相關(guān)產(chǎn)品納入業(yè)務(wù)分部，但尚未產(chǎn)生收入。

　　該公司業(yè)務(wù)規(guī)模小且業(yè)績質(zhì)量不高，2021年收入為1.26億元，主要為就LED燈珠收入，同比略有提升，但僅為2019年的51.8%，期間LED燈珠毛利率20.2%，分布利潤率4.21%，業(yè)務(wù)利潤率連年下降。此外，該公司常年經(jīng)營現(xiàn)金流處于凈流出狀態(tài)，2019-2021年分別凈流出0.6億元、0.22億元及0.14億元。

　　2021年，該公司戰(zhàn)略布局第三代半導(dǎo)體，但常年的現(xiàn)金凈流出使得賬上并沒有足夠發(fā)展資金，因此其通過發(fā)行股份融了4個(gè)億的資金，主要通過收購方式擴(kuò)張?jiān)摌I(yè)務(wù)，相繼以0.77億港元收購GSR GO集團(tuán)，0.25億美元收購位于Vis IC（以色列）的20%股本及175萬美元策略性投資GaN Systems，投資支付現(xiàn)金近2億元。

　　此外，為了發(fā)展新業(yè)務(wù)，該公司在江蘇省徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立一間新工廠，并以4710萬港元訂購機(jī)器擴(kuò)大半導(dǎo)體產(chǎn)能，同時(shí)擬于工廠內(nèi)安裝一條用作生產(chǎn)電子產(chǎn)品（包括Ga N相關(guān)產(chǎn)品）的生產(chǎn)線。一系列操作下來，融到的錢大部分都花出去了，賬上現(xiàn)金就剩1個(gè)多億元了。

　　新業(yè)務(wù)還沒開始產(chǎn)生收入，2021年新業(yè)務(wù)分布利潤虧損3.82億元，使得整體業(yè)績虧損4.47億元，接近于過去三年收入總和。

　　實(shí)際上，宏光半導(dǎo)體2021年收購的項(xiàng)目以按公平值計(jì)量的金融資產(chǎn)列示，合計(jì)為1.86億元。不過有一個(gè)收購項(xiàng)目非常吸睛，即2021年2月收購的GSR GO，總代價(jià)為7680萬港元，以每股代價(jià)0.96港元發(fā)行，然而由于股價(jià)被熱炒，收購?fù)瓿蓵r(shí)，發(fā)行股份代價(jià)漲至5.28億港元，導(dǎo)致巨虧3.74億元。

　　當(dāng)然，非經(jīng)營性虧損對業(yè)務(wù)經(jīng)營并不會(huì)造成很大影響，但會(huì)損害原有股東利益，從而影響后面的融資動(dòng)作。截止2021年末，該公司GaN及相關(guān)半導(dǎo)體資產(chǎn)量為0.8億元，占比總資產(chǎn)12%，原業(yè)務(wù)造血能力不行，2022年上半年業(yè)績預(yù)計(jì)不會(huì)有很好的表現(xiàn)，而新業(yè)務(wù)需要發(fā)展資金，開工沒有回頭箭，2022年將繼續(xù)發(fā)行股份融資為新業(yè)務(wù)輸血。

　　行業(yè)雖有前景，但公司基本面不足

　　宏光半導(dǎo)體不留余力發(fā)展新業(yè)務(wù)，主要是看好第三代半導(dǎo)體的發(fā)展前景。世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織估計(jì)，2021年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值總產(chǎn)值5529億美元，同比增長25.6%，而第三代半導(dǎo)體滲透率持續(xù)提升，咨詢公司Grand View Research預(yù)測2027年全球Ga N半導(dǎo)體裝置市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到58.5億美元，復(fù)合增長率20%。

　　據(jù)了解，Ga N擁有更寬的能隙、更大的擊穿電壓、增強(qiáng)的電能轉(zhuǎn)化效率及更強(qiáng)的高溫?zé)岱€(wěn)定性，在工業(yè)和消費(fèi)類電子的需求巨大，同時(shí)半導(dǎo)體國產(chǎn)替代一直是國家政策支持的重點(diǎn)，在2021年的新型顯示與戰(zhàn)略性電子材料重點(diǎn)專項(xiàng)中，第三代半導(dǎo)體是其重要的內(nèi)容，臺(tái)海危機(jī)下，預(yù)計(jì)將更加重視，而第三代半導(dǎo)體將成為投資風(fēng)口。

　　宏光半導(dǎo)體在第三代半導(dǎo)體上除了收購動(dòng)作外，還前瞻性為技術(shù)研發(fā)及未來需求簽訂合作協(xié)議。如與一間在香港市場的法定機(jī)構(gòu)訂立為期五年的框架合作協(xié)議，發(fā)展新一代半導(dǎo)體行業(yè)；與某一客戶訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議；與深圳羅馬仕及北京鴻智電通訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議；與中國泰坦能源訂立合作框架協(xié)議等。

　　目前來說，該公司第三代半導(dǎo)體仍處于開發(fā)階段，合作協(xié)議充當(dāng)“畫餅”，不過也為投資者帶來一些預(yù)期，公司是否有實(shí)力完成領(lǐng)先的第三代半導(dǎo)體供應(yīng)商，仍需要時(shí)間驗(yàn)證。不過就該公司當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況而言，一方面是沒有雄厚的資金做厚墊，且沒有技術(shù)積累競爭力弱，另一方面持續(xù)通過上市平臺(tái)融資，由于市值小預(yù)計(jì)不會(huì)融到很多資金，同時(shí)也在不斷稀釋股東權(quán)益。

　　值得注意的是，該公司股權(quán)相對集中，趙奕文及林啟建一致行動(dòng)人控股，持股53.23%，家族色彩較濃厚。不過股東對公司發(fā)展非常有信心，重要股東GSR自愿決定于2024年5月之前不會(huì)出售所持5600萬股公司股份；今年6月趙奕文旗下的First Global自愿決定將所持該公司部分股份用于建立員工持股計(jì)劃，計(jì)劃于三年內(nèi)將根據(jù)建議員工持股計(jì)劃授出的股份歸屬予承授人。

　　綜合看來，就目前宏光半導(dǎo)體基本面而言，并沒有多么出眾的業(yè)績表現(xiàn)，LED燈珠業(yè)務(wù)基本面較差，造血能力不足，新業(yè)務(wù)還未有業(yè)績，一系列的投資收購，以及簽訂一系列合作協(xié)議，但項(xiàng)目更多的是在初級階段，畫餅并不能充饑。雖有股東支持，但該公司基本面無法提供股價(jià)持續(xù)性上漲動(dòng)能，謹(jǐn)慎投機(jī)炒作后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。