招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧（02331）“增持”評(píng)級(jí)，將2022-24財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)3.1%/5.5%/5.8%，以反映2022年上半年的實(shí)際數(shù)字，并納入對(duì)未來毛利率更保守的假設(shè)，目標(biāo)價(jià)升至85.2港元。總體而言，該行認(rèn)為公司今年上半年的銷售增長(zhǎng)以及管理庫(kù)存的能力非常好，從而可能在22年下半年避免大打折扣。

　　報(bào)告引述公司披露業(yè)績(jī)，今年上半年?duì)I收124.09億元（同比增21.7%），較該行預(yù)測(cè)高17.3%；凈利潤(rùn)為21.89億元（同比增11.6%），較該行預(yù)測(cè)低1.7%；毛利率為50%，收縮是因?yàn)椋?）所有渠道的折扣加大，2）成本上升。另由于積極的庫(kù)存管理，李寧的渠道庫(kù)存水平為3.6個(gè)月（88%為新產(chǎn)品截止22年6月），管理層預(yù)計(jì)在22年下半年折扣水平不會(huì)加大。

　　該行表示，考慮到高基數(shù)，公司7月和8月（截至8月10日）的零售額增長(zhǎng)10%-15%為很好水平。隨著比較基數(shù)在21年下半年正常化，或在22年下半年看到更高的同比零售流水增長(zhǎng)。盡管如此，管理層仍維持22財(cái)年?duì)I收同比增長(zhǎng)接近20%到20%出頭的指引，凈利潤(rùn)率指引也相同。