交銀國際發(fā)研報(bào)指，九毛九上半年收入/凈利潤同比下降6%/69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5800萬元，符合盈利預(yù)警。毛利率增長2.2個(gè)百分點(diǎn)至65.1%，但經(jīng)營利潤率/凈利潤率分別同比下降2.6個(gè)/6.2個(gè)百分點(diǎn)至15.6%/3.0%。

　　太二在上半年領(lǐng)先門店擴(kuò)張：2022上半年，集團(tuán)（比去年下半年）凈關(guān)閉2家餐廳，總數(shù)達(dá)到475家。管理層的重點(diǎn)仍然是擴(kuò)張利潤率最高的太二餐廳，目標(biāo)是在2022年實(shí)現(xiàn)新開店120家（之前為150家，下調(diào)屬預(yù)期之內(nèi)）。公司計(jì)劃新開15家慫火鍋餐廳。

　　太二盈利能力下降，但將會回升：太二上半年開局緩慢是由于無法勘察新場地，影響了租賃方面的談判。上半年同店收入下滑23%造成經(jīng)營去杠桿以及經(jīng)營利潤率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)至16.5%，但太二的基本面依然強(qiáng)勁，下半年新門店將加速開業(yè)。

　　慫火鍋提高了拓店目標(biāo)，重走太二的路線：管理層承認(rèn)火鍋是餐飲中規(guī)模最大、最好的板塊，也是競爭最激烈的板塊。

　　九毛九品牌完成蛻變；賴美麗烤魚仍在打磨階段：九毛九餐廳的經(jīng)營利潤率提升4個(gè)百分點(diǎn)至11.7%。賴美麗烤魚品牌潛力巨大，并且將與太二供應(yīng)鏈發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　交銀將2023年每股收益上調(diào)8.5%，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.6港元（原為21.1港元），基于43倍2023年市盈率（原為37倍），每股盈利復(fù)合年增長率為50%（2022-24年），對應(yīng)0.86倍PEG不變。重申買入評級。