10月18日訊（編輯 周新旸）特步國際(01368.HK)的股價在周二(10月18日)振幅不小，早盤一度跌超6%，午后則一度漲超4%。

　　消息面上，特步國際周二午間公布了Q3中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的營運狀況。公告顯示，第三季度公司零售銷售同比增長20%至25%，延續(xù)了高增長的勢頭，零售折扣水平七至七五折，零售存貨周轉(zhuǎn)4個半月至5個月。

　　特步國際領(lǐng)漲港股體育用品板塊

　　值得一提是，對比之前的半年報，特步的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加，高增速的背后依然有隱憂。

　　早在特步的半年報中，公司就已經(jīng)面臨著毛利率下降、存貨天數(shù)增加等問題。

　　8月23日，特步國際發(fā)布2022年中期業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示：今年上半年，特步國際實現(xiàn)營業(yè)收入56.84億元，同比增長37.5%，創(chuàng)下了歷史新高，目前營收增速暫列國產(chǎn)運動品牌的第一名。

　　據(jù)財報顯示，2022上半年特步存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為106天，同比增加27天；截止到6月30日存貨額為23.1億元，同比增加111%。而第三季度的的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)到了135天左右。

　　特步半年報披露，上半年整體毛利率為42.0%，同比僅增0.2%。特步稱，主要由于產(chǎn)品組合的變動、不同品牌利潤貢獻(xiàn)及透過不同渠道所出售的產(chǎn)品所導(dǎo)致。其中，大眾運動毛利率較同期增長0.7%，時尚運動毛利率較同期下降了3.7%，專業(yè)運動毛利率則較同期下降了1.2%。

　　據(jù)調(diào)查，庫存是鞋履服裝行業(yè)的重要風(fēng)向標(biāo)之一。庫存積壓往往是品牌危機的警示，這代表了品牌方有極大的可能性通過營銷打折等方式將庫存銷售出去，對品牌的毛利率也會造成進(jìn)一步的擠壓。

　　從這個數(shù)據(jù)可以看出，特步目前呈現(xiàn)出庫存消耗慢，銷量滯后等問題。對比國產(chǎn)同行上半年的數(shù)據(jù)，李寧的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)55天，庫存金額同比增11.48%至19.76億，占比為特步的十分之一左右；而361度平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少11天至76天，庫存金額僅同比增加1.89%。

　　營銷投入遠(yuǎn)大于研發(fā)投入

　　上個月，特步在北京水立方舉行“特步品牌戰(zhàn)略升級發(fā)布會”。會請來了眾多名人為其站臺，為新款跑鞋造勢。

　　特步方面表示這次上新的跑鞋是象征著特步乃至國產(chǎn)跑鞋強勢崛起的標(biāo)志性“爆款”產(chǎn)品，代表了國產(chǎn)跑鞋的最高技術(shù)，定位“世界級中國跑鞋”甚至能“碾壓”國際大牌。特步出具的報告稱，此次上新的跑鞋產(chǎn)品對比阿迪達(dá)斯、耐克A，在性能的關(guān)鍵指標(biāo)，已經(jīng)可以比肩甚至已經(jīng)超越了這兩大巨頭。

　　其實，例如現(xiàn)在運動品牌的主流材料與緩震科技，依舊是阿迪達(dá)斯的“Boosts技術(shù)”及耐克的“ZOOMX技術(shù)“為主，特步及國產(chǎn)的其他運動品牌的創(chuàng)新與研發(fā)更多基于這兩大技術(shù)之上。

　　同時，據(jù)研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，阿迪達(dá)斯和耐克的研發(fā)占比始終在營收的7%左右。

　　反觀特步，近年來花在研發(fā)投入占總營收比率并不高，幾乎從未超過總營收的3%。

　　根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年間，特步的研發(fā)費用在收入中的占比分別為2.4%、2.7%和2.5%，整體占比較低。而特步在廣告及推廣費方面比較舍得投入，財報數(shù)據(jù)顯示，2021年特步的營銷費用在營收中的占比就達(dá)到了10.2%。