方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持特步國(guó)際（01368）“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022/23年凈利潤(rùn)為10.9/12.7億元；2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.9/12.7/16.7億元，合理價(jià)值12.4港元，特步品牌處于品牌勢(shì)能上升期，新品牌有望開啟第二增長(zhǎng)曲線。公司3Q22特步品牌全渠道流水同比增長(zhǎng)20%-25%，流水增速符合預(yù)期。

　　報(bào)告中稱，專業(yè)運(yùn)動(dòng)方面，3Q22索康尼品牌在強(qiáng)大品牌力及特步跑步俱樂部等渠道資源帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年初將開放加盟業(yè)務(wù)，邁樂依托電商渠道同樣實(shí)現(xiàn)近翻倍增長(zhǎng)。管理層預(yù)計(jì)全年專業(yè)運(yùn)動(dòng)收入增速將超此前指引（60%-70%）。時(shí)尚運(yùn)動(dòng)方面，蓋世威國(guó)內(nèi)已開設(shè)4家門店，部分店效超50萬。海外業(yè)務(wù)隨著供應(yīng)鏈改善，貨品交付順利。管理層維持時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌全年收入增長(zhǎng)30%以上目標(biāo)。

　　該行表示，特步品牌以批發(fā)業(yè)務(wù)為主，目前Q4貨品已基本發(fā)出，該行基本維持22年特步品牌收入增長(zhǎng)預(yù)期?？紤]到雙十一加深折扣清理庫(kù)存，Q4毛利率可能低于此前預(yù)期。此外，馬拉松賽事重啟，公司加大資源投放，銷售費(fèi)用率可能超出此前預(yù)期。新品牌方面，海外加息周期疊加高通脹影響消費(fèi)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司時(shí)尚運(yùn)動(dòng)板塊將有所承壓。但管理層對(duì)完成“五五規(guī)劃”目標(biāo)有堅(jiān)定信心。