中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予萬(wàn)物云（02602）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年EPS為1.64/2.18/2.87元，CAGR為26%，目標(biāo)價(jià)58港元，對(duì)應(yīng)26%的上行空間。該行認(rèn)為公司的蝶城戰(zhàn)略在2-3年內(nèi)或?qū)?lái)額外成本費(fèi)用壓力，但更長(zhǎng)期維度有望切實(shí)降本增效并構(gòu)筑密度優(yōu)勢(shì)。

　　報(bào)告中稱(chēng)，蝶城是萬(wàn)物云以3公里為半徑、以區(qū)域內(nèi)項(xiàng)目密度為核心打造的獨(dú)特解決方案，計(jì)劃到2025年完成300個(gè)在管住宅戶(hù)數(shù)達(dá)10000戶(hù)以上的標(biāo)準(zhǔn)蝶城建設(shè)。該行認(rèn)為若蝶城戰(zhàn)略持續(xù)貫徹執(zhí)行，長(zhǎng)期維度，街道濃度和科技化手段或有效托舉萬(wàn)物云物管利潤(rùn)率并構(gòu)筑比較優(yōu)勢(shì)，且C端增值服務(wù)有望憑借規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)、B端及G端長(zhǎng)尾合約提供額外空間；中短期維度，該行測(cè)算顯示經(jīng)3年左右投入期后，蝶城改造成效將支持整體利潤(rùn)率抬升。

　　該行預(yù)計(jì)，萬(wàn)物云2022-24年收入復(fù)合增速將達(dá)26%，以其1H22凈新增合約年化飽和收入為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)未來(lái)3年增長(zhǎng)，住宅、商企物管收入或?qū)?shí)現(xiàn)25%和33%復(fù)合增速。而從利潤(rùn)端來(lái)看，考慮到蝶城戰(zhàn)略前期投入等因素，預(yù)測(cè)2022-24年萬(wàn)物云報(bào)表凈利潤(rùn)復(fù)合增速為26%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（調(diào)整回并購(gòu)產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)影響）復(fù)合增速達(dá)29%。