自2021年開始，煤炭開采概念的價值開始不斷超過人們的想象。從煤價上行，到供需緊張，煤炭企業(yè)相關產業(yè)鏈上的公司也成為了市場中令人矚目的存在。伴隨而來的，是“黑金”行情之下對于業(yè)績與股價的雙重期待。

　　近日，鄭煤機(601717)(601717.SH，00564)發(fā)布2022年前三季度業(yè)績快報，營業(yè)收入約237.89億元，同比增加8.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約19.62億元，同比增加24.4%;基本每股收益1.125元，同比增加24.31%。

　　然而，倘若將目光聚焦到股價表現上，在今年上半年，鄭煤機的股價跟隨高企的煤價一起強勢走高，并于7月22日達到年內股價高點12.28港元，彼時年內漲幅一度達到55.59%。不過，而后其H股開始不斷回落，自高點跌近35.88%，目前報于7.54港元(10月24日收盤)，以年初至今的時間節(jié)點來計算，當前年內所有漲幅已被一并收回，并下跌2.88%。

　　誠然，近期鄭煤機的股價急跌與恒指大幅波動的市況及大環(huán)境整體走弱不無關聯，但在排除外部情緒干擾后，公司是否能夠迎來股價企穩(wěn)，重回上升軌跡?

　　隨煤炭周期“共舞”，營收利潤雙豐收

　　就鄭煤機本次三季度業(yè)績而言，實屬一份穩(wěn)健而又不失成長的財報預告。

　　針對Q3業(yè)績增長的主要原因，鄭煤機表示，煤炭行業(yè)持續(xù)保持良好的發(fā)展形勢，對高效率智能化設備需求持續(xù)增長，公司煤機業(yè)務訂單、收入、利潤持續(xù)增長，對業(yè)績的貢獻較大；汽車零部件板塊克服疫情、原材料價格波動、商用車市場下滑等不利影響，科學管控成本費用，大力開發(fā)國際市場及新能源業(yè)務，整體經營情況穩(wěn)中向好。

　　了解到，鄭煤機是全球規(guī)模最大的煤機裝備供應商，是煤機液壓支架絕對龍頭，同時也是較為領先的圍繞機械制造的根本，擁抱轉型進軍汽車零部件制造領域的企業(yè)。從業(yè)務分部來看，公司主要分為煤機業(yè)務和汽零業(yè)務，其中煤礦機械板塊主要產品包括各類液壓支架、采煤機、電液控系統、刮板輸送機以及配套的轉載機和破碎機等設備。就煤機業(yè)務而言，公司是中國最大的液壓支架制造商，也是國內市占率最高，技術實力最雄厚的液壓支架制造商和領導者。公司各類液壓支架在國內市占率達到30%以上，在高端液壓支架領域市占率更是達到了60%以上。

　　煤炭綜采設備主要分為“三機一架”，即掘進機、采煤機、刮板輸送機以及液壓支架。在一個煤礦井下工作面中，液壓支架的開支在“三機一架”中占比最大，通常超過50%，因此公司作為液壓支架龍頭企業(yè)，盈利能力在煤機行業(yè)中處于領先的地位。

　　這也能在鄭煤機的上半年業(yè)績中窺得一斑：2022首六個月，公司煤機板塊實現營收78.7億元、歸母凈利潤12.9億元，分別同比增長26.9%、8.5%，主要系上半年煤炭行業(yè)持續(xù)保持良好的發(fā)展形勢，公司煤機業(yè)務訂單持續(xù)增長。

　　值得關注的是，2022上半年內鄭煤機的液壓電控子公司實現智能化產品營收11.2億元、凈利潤3.4億元，分別同比增長17.5%、29.0%，這得益于煤礦機械板塊和下游煤炭行業(yè)的高景氣度，也與煤礦機械設備的更新換代、機械化率提升和智能化無人化升級影響密不可分。

　　自2021年以來，受疫情所抑制，工業(yè)需求出現了爆發(fā)式增長，導致煤炭行業(yè)出現了嚴重的供不應求，煤價暴漲，連創(chuàng)歷史新高。在國家保供增產的政策下，煤炭產量依然可能有較快增長。

　　由于煤價持續(xù)高位運行，煤企盈利改善，智能化資本開支意愿強烈，在此背景下，根據《煤炭工業(yè)“十四五”高質量發(fā)展指導意見》(中國煤炭工業(yè)協會)，到“十四五”末，全國煤礦數量控制在4000處左右，建成煤礦智能化采掘工作面1000處以上，預計“十四五”期間將是煤礦智能化建設高速發(fā)展期，鄭煤機未來有望充分受益于國內煤礦智能化趨勢。

　　由此來看，盡管公司煤機業(yè)務的利潤率難以回到此前“高光時刻”，但訂單增速快、下游需求強勁，煤礦智能化是未來煤炭行業(yè)轉型升級的重點，公司也正加快產能擴張進度，中長期內將持續(xù)獲得穩(wěn)定的收入增長。

　　汽零拓寬成長邊際，與煤機建立雙驅動

　　近年以來，鄭煤機并不滿足于在傳統煤炭機械領域的發(fā)展，而是逐漸打造了雙輪驅動的格局，這種前瞻式的布局也在此次業(yè)績預告中有所體現。

　　據了解，鄭煤機的汽車零部件板塊主要產品包括亞新科旗下的NVH及制動密封件、啟停電機、起動機、發(fā)電機、氣門座圈、發(fā)動機缸體缸蓋、凸輪軸、活塞環(huán)等部件以及SEG旗下的起動機、發(fā)電機和48V能量回收加速輔助系統。

　　亞新科汽車零部件企業(yè)與一汽、大眾、玉柴、康明斯、【中國重汽(000951)、股吧】(000951)、濰柴動力、福特、菲亞特、博世在內的國內外知名汽車及汽車零部件廠商擁有長期穩(wěn)定的合作關系。SEG則建立了覆蓋全球的市場營銷網絡和生產網絡，重視本地化人才團隊的培養(yǎng)，在歐洲、美洲、亞洲等全球重要市場組建銷售團隊。

　　根據公司汽零部件板塊在上半年內的經營表現來看，前三季度的該板塊的經營情況依然有所承壓——上半年，該板塊實現營收76.7億元、凈利潤2.2億元(其中資產處置收益1.7億元)，分別同比下降13.7%、增長40.9%。其中亞新科整體實現營收19.3億元，同比減少19.6%，主要系國內商用車市場不景氣；SEG實現營收57.5億元，同比降低11.4%，主要受歐元對人民幣的匯率波動影響較大，不考慮匯率因素，營收同比則下降2.4%。

　　而Q3預告中，公司亦指出其汽車零部件板塊克服疫情、原材料價格波動、商用車市場下滑等不利影響，科學管控成本費用，大力開發(fā)國際市場及新能源業(yè)務，整體經營情況穩(wěn)中向好。

　　不過，從展業(yè)方向來看，當前亞新科全力推動新能源業(yè)務發(fā)展，亞新科迅速擴大新能源零件業(yè)務，布局部件、總成和系統業(yè)務，亞新科新能源業(yè)務于上半年內收入約8400萬元，同比增長125%，未來該業(yè)務將保持高速增長將成為大概率事件。

　　而SEG方面則利用全球體系優(yōu)勢和在手項目標桿效應，快速推進高壓驅動電機的研發(fā)與市場推廣，今年年內該公司投資成立了索恩格汽車電動系統有限公司，聚焦本土客戶，加強全球研發(fā)協同，快速推進高壓驅動電機的研發(fā)與應用，目前已獲得某頭部新能源智能汽車解決方案提供商的高壓扁線電機定轉子量產采購項目訂單，又以高起點切入新能源汽車電驅系統供應鏈，完成首條高壓電機生產線的安裝，同時國內外客戶多個高壓驅動電機項目正在洽談推進中。

　　從市場角度來看，眼下新能源車迅速崛起，智能化、輕量化作為趨勢，也將帶動其上游產業(yè)鏈的崛起。盡管2022年以來，上游原材料依然居高不下，汽車零部件企業(yè)業(yè)績又收到疫情影響，但隨著芯片供應環(huán)節(jié)及主機廠裝車節(jié)奏加快，汽零部件企業(yè)的業(yè)績拐點即將到來。此外，國產造車新勢力的崛起，也為該產業(yè)鏈增添新興機遇。

　　綜合考慮，鄭煤機的傳統業(yè)務保有核心競爭力，同時汽零業(yè)務下游新能源汽車領域持續(xù)景氣，該公司業(yè)績有望持續(xù)保持穩(wěn)健成長。進一步反映到股價層面，由于該股價自2021年7月以來便持續(xù)波動下行，目前估值也處于較為合理的區(qū)間，因此，在穩(wěn)健的三季報出爐之后，或許將有一個不錯的配置時機出現。