高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，固生堂(02273)成立于2010年，是中國領(lǐng)先的中醫(yī)藥(TCM)保健服務(wù)提供商（2020年市場(chǎng)份額為0.6%），在高度分散的市場(chǎng)格局中排名第8。該行看好公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營，同時(shí)對(duì)以及政府的支持性政策和患者意識(shí)的提高持積極態(tài)度。該行預(yù)計(jì)，公司2022-25年每股收益的年復(fù)合增長率(CAGR)為40%，主要由30%的營收年復(fù)合增長率及經(jīng)營杠桿提高的推動(dòng)。首予固生堂“買入”評(píng)級(jí)，基于38倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)50港元，有34%的上升空間。

　　該行認(rèn)為，雖公司短期運(yùn)營部分受疫情影響(2022財(cái)年及2022年下半年?duì)I收分別同比增長22%和25%)，但預(yù)計(jì)隨著店面擴(kuò)張和新店開業(yè)(從2022年上半年的44家增長至2025年的71家)、以及運(yùn)營正?；?，預(yù)計(jì)公司在2023年的營收同比增長將加速至33%。展望未來，希望投資者關(guān)注：1)公司門店的可復(fù)制性(尤其是在新城市(300778))；基于對(duì)公司回報(bào)對(duì)比以及提高/維持每用戶平均收入(ARPU)策略的分析，長期來看，公司有望成為市場(chǎng)整合者;2)中藥飲片帶量采購(VBP)的潛在影響；基于對(duì)價(jià)值鏈和各種場(chǎng)景的深入分析，該行認(rèn)為短期內(nèi)VBP的負(fù)面影響有限，公司在運(yùn)營成本中持續(xù)的積極運(yùn)營杠桿將抵消VBP帶來的壓力，并帶來息稅前利潤率的增加。