華泰證券發(fā)研報指，新高教集團(02001)2022財年營收同比增長28.3%至19.22億元。毛利率同比下降5.6個百分點至39.0%，主要由于公司加大了師資隊伍和校園設(shè)施投入。歸母凈利潤同比增長9.2%至6.20億元。營收及凈利低于該行此前預(yù)期（23.19/6.47億元），主因公司主動優(yōu)化生源結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)在校生總?cè)藬?shù)增長趨緩。全年派息率約49%。

　　該行預(yù)計公司生源結(jié)構(gòu)調(diào)整完成前，總?cè)藬?shù)增長或比較緩慢；公司持續(xù)加大高質(zhì)量辦學(xué)投入為未來增長筑基，短期內(nèi)毛利率或承壓。因此該行下調(diào)2023/24/25財年歸母凈利潤預(yù)測至6.70/7.17/7.84億元（前值：人民幣7.59/8.29/-億元）。隨市場變化因素，將WACC上調(diào)至14.16%（前值：12.11%），下調(diào)目標(biāo)價30%至4.05港元(前值5.78港元，永續(xù)增長率2%，港幣/人民幣=0.91)。維持“買入”評級。

　　該行續(xù)指，公司優(yōu)秀的教學(xué)質(zhì)量帶動了招生競爭力的逐漸增強。公司預(yù)計2022/2023學(xué)年總在校生人數(shù)約140,535人，新生人數(shù)穩(wěn)健增長，其中本科計劃增加近3000個，專升本計劃數(shù)增加45%，本科層次新生占比提升5%，生源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。此外，2022/2023學(xué)年新生生均學(xué)費增長13.2%。預(yù)計隨著各個學(xué)校生源結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整，高學(xué)費的本專科人數(shù)占比進一步增加，整體學(xué)費有較大增長潛力。