國(guó)元國(guó)際于2023年1月31日發(fā)布對(duì)眾安集團(tuán)（0672.HK) 的深度研報(bào)，本報(bào)告對(duì)眾安集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為0.33港元，當(dāng)前股價(jià)為0.255港元，預(yù)期上升幅為29.4%。

　　報(bào)告稱，眾安集團(tuán)堅(jiān)持以地產(chǎn)核心為主業(yè)，圍繞“地產(chǎn)+”全面布局，下設(shè)：房產(chǎn)、商業(yè)、服務(wù)、資本四大戰(zhàn)略版塊；業(yè)務(wù)覆蓋中高端住宅、商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)、物業(yè)服務(wù)、金融、酒店、影院、健康、教育等，為中國(guó)家庭提供全生命周期的美好生活方案，至今已發(fā)展成為中國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)具領(lǐng)先地位的房地產(chǎn)發(fā)展商。

　　國(guó)元國(guó)際在研報(bào)中對(duì)眾安集團(tuán)列出三大投資要點(diǎn)，主要包括：強(qiáng)大的綜合開(kāi)發(fā)能力+豐富優(yōu)質(zhì) 的土地儲(chǔ)備+穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。

　　1）強(qiáng)大的綜合開(kāi)發(fā)能力，多元化業(yè)務(wù)協(xié)同共進(jìn)。

　　在房住不炒的主基調(diào)下，房地產(chǎn)走向管理紅利時(shí)代，企業(yè)的綜合發(fā)展能力是突破發(fā)展瓶頸的制勝法寶。眾安集團(tuán)緊跟我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)變化與轉(zhuǎn)型的步伐，積極開(kāi)拓非地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的多元業(yè)務(wù)，并其已成為集團(tuán)業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)推動(dòng)力，2018-2021年公司其他業(yè)務(wù)營(yíng)收CAGR達(dá)到 11%，其中 物業(yè)管理及其他業(yè)務(wù)擴(kuò)張最快，2018-2021年CAGR達(dá)到24%左右。

　　未來(lái)，隨著公司多元化業(yè)務(wù)的協(xié)同穩(wěn)健推進(jìn)，公司在銷售質(zhì)量、利潤(rùn)水平與抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面均預(yù)期有穩(wěn)步的提升。

　　2）低廉的拿地成本與優(yōu)質(zhì)豐厚的土地儲(chǔ)備。

　　2021年公司地價(jià)/房?jī)r(jià)比僅為13%左右，在國(guó)內(nèi)拿地成本呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)下，仍為行業(yè)內(nèi)的低水平。預(yù)期公司的拿地成本優(yōu)勢(shì)與較高水平的銷售均價(jià)將在繼續(xù)保持。

　　公司截至2021年底，公司土地儲(chǔ)備總面積約為1048萬(wàn)平方米，土地儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)豐厚，預(yù)期可滿未來(lái)5年的發(fā)展。

　　此外，截止2022年6月30日，公司可售貨值進(jìn)一步提升至646億元人民幣，其中43%位于經(jīng)濟(jì)活躍的杭州市，為未來(lái)銷售與利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3）財(cái)務(wù)狀況安全穩(wěn)健，三條紅線穩(wěn)居綠檔。

　　綜合來(lái)看，公司三道紅線均穩(wěn)居“綠檔”，在行業(yè)內(nèi)保持健康優(yōu)良水平；經(jīng)營(yíng)能力上：2021 年，公司在市場(chǎng)起伏的情況下仍然實(shí)現(xiàn)了合約銷售大幅增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。

　　以2021年數(shù)據(jù)為例，眾安集團(tuán)銷售高質(zhì)量增長(zhǎng)、回款率維持高位。其合同銷售額增長(zhǎng)高速穩(wěn)健，2018-2021四年CAGR為12%。2022年上半年，公司回款率162%，保持高位。公司擁有審慎靈活的財(cái)務(wù)政策、健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)、較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及良好的盈利能力。

　　報(bào)告表示，隨著中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入全新周期，公司以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為核心思路，采取短期審慎、長(zhǎng)期樂(lè)觀的觀點(diǎn)策略，深耕長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈、充分利用公司在長(zhǎng)三角地區(qū)的卓越品牌優(yōu)勢(shì)，以“杭派精工”的品質(zhì)打造美好社區(qū)。同時(shí)，公司還將注重打造精品項(xiàng)目、全方面加強(qiáng)服務(wù)品質(zhì)、努力向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，并致力于為居民創(chuàng)造高品質(zhì)的城市生活,為大投資者帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資回報(bào)。