中金發(fā)布研究報告稱，維持恒生銀行（00011）“中性”評級，2023E信用成本或保持高位，而表現(xiàn)較好的息差有望在風(fēng)險出清后帶動利潤增長，目標(biāo)價140.04港元，較當(dāng)前股價有9.2%的上行空間。公司2022年業(yè)績小幅低于該行預(yù)期，ROE回落至5%-6%，業(yè)績表現(xiàn)較弱主因疫情影響零售業(yè)務(wù)及資本市場投資、還有國內(nèi)地產(chǎn)敞口的撥備計提，目前上述兩項因素趨于改善，該行持續(xù)關(guān)注其銀行業(yè)績恢復(fù)情況。

　　中金主要觀點如下：

　　2H22凈息差顯著提升，規(guī)模增速受拖累。

　　恒生銀行2022年凈利息收入同比增長21.7%（2H22同比增長39.2%），主要受凈息差走闊驅(qū)動。公司全年凈息差同比提升28bp至1.77%，其中2H22凈息差較1H22提升48bp至2.00%，業(yè)績會上公司表示3Q22凈息差較1H22環(huán)比提升約30bp，4Q22凈息差達(dá)到約2.1%。規(guī)模增速方面，公司2022年總資產(chǎn)、客戶貸款、客戶存款分別同比變動4%、-5.9%、1.7%，貸款增速較慢反映2022年香港信貸需求不足。

　　市場低迷與利率波動致非息收入走弱。

　　恒生銀行2022年非息收入同比減少46.7%，其中凈手續(xù)費收入同比減少22.9%，主要受到資本市場低迷與疫情影響，股票經(jīng)紀(jì)、基金銷售收入顯著走弱。公司2022年其他非息收入同比減少28.61億港元至-0.78億港元，主要來自精算假設(shè)變化與利率波動對保險業(yè)務(wù)PVIF產(chǎn)生的負(fù)面影響。公司業(yè)績會上表示，2023年IFRS17準(zhǔn)則應(yīng)用后，未來保險相關(guān)收入波動將顯著下降。

　　中國大陸地產(chǎn)敞口持續(xù)增提撥備。

　　恒生銀行2022年累計計提76.26億港元，信用成本0.78%，同比上升50bp；其中2H22撥備計提55.3億港元，信用成本1.14%，顯著高于1H22，主要原因是下半年中國大陸地產(chǎn)敞口風(fēng)險進(jìn)一步演變。截至2022年末，恒生銀行中國大陸地產(chǎn)敞口約519億港元（1H22末約660億港元），其中約200億港元高風(fēng)險敞口；目前公司累計計提約79億港元撥備（1H22末約40億港元）；有抵押物支持的敞口占比45%（1H22末為41%）。業(yè)績會上公司表示2022年11月以來地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺，行業(yè)已見邊際改善，但最終仍需觀察地產(chǎn)銷售對房企流動性的支持情況。