交銀國際發(fā)研報(bào)指，阿里2023年Q3利潤超預(yù)期。期內(nèi)總收入同比增2%，其中中國商業(yè)-1%/國際商業(yè)+18%/本地生活服務(wù)+6%/菜鳥+27%/云+3%/數(shù)娛6%。調(diào)整后息稅攤銷前利潤（EBITA）率為21%，同比增3個(gè)百分點(diǎn)，因國際商業(yè)、本地生活服務(wù)和數(shù)娛虧損收窄。

　　業(yè)績回顧：1）CMR降幅大于GMV，-9%vs約-4%；2）餓了么持續(xù)增長，UE為正；3）菜鳥收入同比增27%，快于行業(yè)，外部客戶貢獻(xiàn)72%；4）云增3%，公有云雙位數(shù)增長，其中非互聯(lián)網(wǎng)公司收入同比增9%，互聯(lián)網(wǎng)客戶收入同比降4%，但已看到需求改善。

　　2023財(cái)年4季度（3月季度）展望：預(yù)計(jì)GMV同比持平，CMR-6%，2023年6月季度將見到GMV/CMR增速轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)3月季度收入增長3%至2105億元，調(diào)整后EBITA增29%至204億元，利潤率同比提升2個(gè)百分點(diǎn)。

　　考慮到對電商用戶粘性及活躍度的持續(xù)投入，調(diào)整利潤預(yù)期，下調(diào)2024財(cái)年調(diào)整后EBITA約10%?；赟OTP，將目標(biāo)價(jià)從132美元下調(diào)至128美元/124港元（9988HK），對應(yīng)電商平臺2023年日歷年11倍市盈率，集團(tuán)19倍/15倍的2023/24日歷年市盈率，對應(yīng)2024財(cái)年調(diào)整后EBITA仍有26%增速，維持買入評級。