海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持澳優(yōu)（01717）“優(yōu)于大市”評級，基于行業(yè)整體競爭較為激烈，毛利率表現(xiàn)不及預(yù)期，調(diào)減盈利預(yù)測；預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤為6/7.4/9.7億元（原2023、24年為9.9/12億元），目標(biāo)價(jià)4.53港元。公司2022年凈利潤2.2億，調(diào)整后凈利潤為4.7億（一次性的商譽(yù)減值1.62億以及無形資產(chǎn)和遞延所得稅減值），同比-39.8%，均落在3月20日盈利預(yù)警中樞略低區(qū)間，業(yè)績整體低于該行預(yù)期，期內(nèi)年羊奶粉韌性明顯，牛奶粉承壓。

　　報(bào)告中稱，澳優(yōu)產(chǎn)品定價(jià)較高，主流產(chǎn)品處于300+元價(jià)格帶，行業(yè)處于減量發(fā)展的下行周期，競爭壓力較大，疊加消費(fèi)力較弱，促銷較多，因此毛利率下行較多。但澳優(yōu)羊奶粉基本盤牢固，2022年佳貝艾特市場份額逆勢大幅增長5PCT。該行預(yù)計(jì)，2023年公司羊奶粉收入保持低雙位數(shù)增長，牛奶粉則自低點(diǎn)高雙位數(shù)恢復(fù)，但絕對值距2021年水平仍有缺口。受益于新國標(biāo)后競爭壓力有所趨緩，2023年毛利率較2022年環(huán)比恢復(fù)，但距2021年仍有一定缺口。費(fèi)用率則保持相對穩(wěn)定。