興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，2022 年全年康臣藥業(yè)（01681）實現(xiàn)總收入23.40 億元（人民幣，下同），同比增長 14.4%，主要得益于腎科板塊的穩(wěn)健增長。目前公司共有 9 款自主研發(fā)藥品，包括 3 款腎科產(chǎn)品、6 款影像科產(chǎn)品，以及 7 款和藥明康德(603259)、成都倍特等聯(lián)合開發(fā)的項目。其中，進(jìn)展較快的包括 SK01（中藥 6 類產(chǎn)品，用于慢性腎病），已完成臨床二期的病例入組。腎科和婦兒藥物有望成為公司的兩大支柱板塊，預(yù)計公司將不斷深耕現(xiàn)有產(chǎn)品市場和推動新產(chǎn)品上市，未來市場占有率有望持續(xù)提升。

　　▍興業(yè)證券(601377)主要觀點如下：

　　全年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，所得稅率大幅下降。

　　2022 年全年公司實現(xiàn)總收入23.40 億元（人民幣，下同），同比增長 14.4%，主要得益于腎科板塊的穩(wěn)健增長。毛利率達(dá) 75.3%，同比提升 0.6pct。銷售費用率達(dá) 33.0%，同比上升 2.7pct，主要由于公司增加市場推廣和學(xué)術(shù)活動；研發(fā)費用率達(dá)5.0%，同比持平。

　　2022 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 6.83 億元，同比增長 15.8%，對應(yīng)歸母凈利率 29.2%，同比上升 0.3pct，主要由于所得稅率的大幅下降（2021 年 15.66%下降至 2022 年 8.45%）。

　　深耕腎科領(lǐng)域，推進(jìn)益腎化濕顆粒基藥目錄準(zhǔn)入工作。

　　公司目前已打造“1+6“的全面產(chǎn)品線，以腎科為旗艦，全面推動影像、婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產(chǎn)品的發(fā)展。

　　1）腎科板塊：2022 年收入為 15.69億元，同比增長 15.0%，仍然為集團(tuán)的主要增長動力。其中益腎化濕顆粒推進(jìn)基藥目錄準(zhǔn)入工作，申報了中藥品種保護(hù)，2022 年銷售收入同比增長超過 30%。

　　2）影像板塊：2022 年收入為 1.63 億元，同比增長 15.6%。其中釓噴酸葡胺注射液穩(wěn)步提升至國內(nèi)市場份額第三，碘帕醇注射液已經(jīng)在全國 20 個省成功掛網(wǎng)，累計覆蓋 244 家醫(yī)院。

　　3）婦兒藥物：2022年收入為 2.39 億元，同比增長 16.0%。終端產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)已超 1.5萬家，藥店覆蓋數(shù)量超過 11 萬家。

　　4）玉林制藥：2022 年收入為 3.59億元，同比增長 15.1%，主要得益于公司“線上+線下“雙驅(qū)動、渠道賦能的品牌戰(zhàn)略。

　　研發(fā)管線順利推進(jìn)：

　　目前公司共有 9 款自主研發(fā)藥品，包括 3 款腎科產(chǎn)品、6 款影像科產(chǎn)品，以及 7 款和藥明康德、成都倍特等聯(lián)合開發(fā)的項目。其中，進(jìn)展較快的包括 SK01（中藥 6 類產(chǎn)品，用于慢性腎?。淹瓿膳R床二期的病例入組。

　　風(fēng)險提示：

　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品上市后銷售不達(dá)預(yù)期、政策風(fēng)險。