5月4日，港股大盤再度反彈，央國企是支撐大盤的主力。恒生指數(shù)最終上升249點或1.3%，收報1，9948點。恒生科指上升0.5%，收報3，856點。大市成交金額增加至1，053多億港元，主要是港股通恢復(fù)交易，但整體大市成交金額仍然偏低，反映大部分投資者入市意愿不足。美聯(lián)儲于5月3日宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至5%-5.25%，符合預(yù)期。FOMC聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭，未來的貨幣政策會考慮到貨幣政策的累積收緊程度，對經(jīng)濟及通脹滯后性的影響。鮑威爾在記者會強調(diào)通脹仍然很高，沒有考慮在年內(nèi)降息。利率期貨仍然預(yù)計7月會減息25個基點，市場與美聯(lián)儲對今年降息預(yù)期的分歧不減反增。我們認為除非后續(xù)的通脹再度反彈，以及銀行危機完全消除，否則5月大概率是最后一次加息。香港主要銀行HSBC匯豐（005 HK）宣布，由5月5日起上調(diào)港元最優(yōu)惠利率12.5基點至5.75%。港元利率上調(diào)有助收窄港美息差，推動港匯擺脫弱方兌換保證。港股消除了自2022年以來的一大困擾，港股的分母端壓力會明顯紓緩，但是仍有包括美聯(lián)儲縮表，債務(wù)上限的擾動及美國的衰退交易等多個影響風(fēng)險偏好的因素未有消除。

　　美聯(lián)儲加息后，美股先升后跌，債價上升，金價升，油價連續(xù)兩天大跌。市場反應(yīng)看來，美國市場出現(xiàn)典型的衰退交易。盡管港股在FOMC后反彈，但盤面上資金主要圍繞金融、能源、電訊等央國企炒作，特別是保險、銀行等國企大漲，成為支撐恒生指數(shù)的主力。中國平安（2318 HK）、中國人壽（2628 HK）、中國太保(601601)（2601 HK）等分別升7.7%、5.2%及9.2%。建行（939 HK）、工行（1398 HK）、中行（3988 HK）分別升4.1%、5.1%及4.2%。反之，對利率敏感度較高的科技指數(shù)表現(xiàn)疲弱，說明分母端壓力紓緩不是刺激港股重拾升勢的主要影響因素。

　　港股暫時缺乏積極的上行催化劑，主要是內(nèi)地復(fù)蘇最急速的階段已過，接下來公布4月的宏觀數(shù)據(jù)同比增長必然亮麗，更重要是關(guān)注剔除低基數(shù)的兩年復(fù)合年增速。此外，政治局會議暗示出臺增量刺激政策機會不高，以及美聯(lián)儲繼續(xù)縮表造成的流動性收緊，都會使港股偏向出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情而非普漲。

　　港股恒生指數(shù)的預(yù)測PE大約為9.57倍左右，但MSCI中國指數(shù)、恒生綜合指數(shù)及恒生指數(shù)的盈利預(yù)測自4月起已分別被下修2.7%、2.6%及1.3%不等，考慮到盈利預(yù)期持續(xù)下修的壓力，這個估值水平暫時不是有很大的支持力。如果美股市場進入衰退交易，屆時也會對港股帶來沖擊。

　　不過，我們認為自22年以來一直壓制港股的因素逐漸明朗化，經(jīng)濟也會在下半年進入被動去庫存甚至主動補庫存的階段。如果未來兩個月港股受到美股帶來的外部沖擊而出現(xiàn)明顯調(diào)整，反而是中長期的布局機會。短線而言相對看好電力、能源、電訊、基建、保險、銀行等央國企，中小型游戲發(fā)行商及醫(yī)療器械等相關(guān)公司。從未來一年的布局看，我們建議在低位收集醫(yī)療保健、科技、可選消費、材料及金融相關(guān)股份。