中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持汽車之家-S（02518）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023下半年汽車行業(yè)總量景氣度提升，疊加公司能源空間站新零售加盟店全國不斷布局、數(shù)據(jù)產(chǎn)品和二手車等業(yè)務(wù)的推動(dòng)，收入及利潤有望得到進(jìn)一步提振。上調(diào)2023年凈利潤預(yù)測(cè)至19.9億元，目標(biāo)價(jià)升至91港元。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營收18.3億元（同比+5.8%，環(huán)比+19.5%），歸母凈利潤5.05億元（同比+16.0%，環(huán)比+23.1%），Non-GAAP歸母凈利潤5.70億元（同比+20.6%，環(huán)比+18.6%）。2023Q2業(yè)績超預(yù)期的主要原因是媒體服務(wù)業(yè)務(wù)回暖明顯，天天拍車和數(shù)據(jù)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元，超市場(chǎng)預(yù)期。

　　汽車之家2023Q2實(shí)現(xiàn)營收18.3億元（同比+5.8%，環(huán)比+19.5%）。其中，公司媒體服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.3億元，同比+47.2%，占營收的29%；線索業(yè)務(wù)收入7.6億元，同比+11.6%，占比41.4%；在線營銷等新業(yè)務(wù)收入5.4億元，同比+20.4%，占比29.5%。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元（同比+16.0%，環(huán)比+24.5%），Non-GAAP歸母凈利潤5.70億元（同比+20.6%，環(huán)比+18.6%）。公司2023Q2業(yè)績表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，營收及利潤同比增長的主要原因是：（1）媒體服務(wù)業(yè)務(wù)回暖明顯，收入同比+2.4%，環(huán)比大增47.2%，成為推動(dòng)總收入提升的主要?jiǎng)恿Γ唬?）新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)卓著，天天拍車和數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入同比均大幅上漲。公司2023Q2毛利率82%（環(huán)比+4.2pcts），毛利率的同比降低主要源于運(yùn)營成本的增加；銷售及市場(chǎng)費(fèi)用8.2億元（同比+11.6%，環(huán)比+57.5%），銷售費(fèi)用同比增加的原因是市場(chǎng)推廣費(fèi)用的增加。

　　新能源營收保持強(qiáng)勁增長，能源空間站零售模式開啟加盟店全國布局進(jìn)程。

　　公司C端戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，在內(nèi)容精品化、生態(tài)多元化、流量全景化方面均有階段性進(jìn)展，有效提升平臺(tái)的用戶量。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2023年6月，汽車之家移動(dòng)端日均用戶量達(dá)到6271萬，同比+31.7%。公司在汽車媒體垂直領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，用戶數(shù)量增長超過預(yù)期。根據(jù)公司公告，2023Q2公司來自新能源品牌的營收規(guī)模持續(xù)提升，同比增幅達(dá)到60%。根據(jù)微信公眾號(hào)汽車之家號(hào)外，公司響應(yīng)國家新能源下鄉(xiāng)政策，在6月舉辦的新能源未來之城科技節(jié)線下活動(dòng)中推出國內(nèi)首個(gè)大篷車式全息艙，幫助新能源品牌打開低線城市和農(nóng)村市場(chǎng)。汽車之家首創(chuàng)的全新零售模式能源空間站正式開啟了新零售加盟店全國布局的進(jìn)程，能源空間站加盟店落地?？冢献髌放茢?shù)量逐步提升，3D全息建模已覆蓋40余款主流車型。此外，公司在?？诘觊_業(yè)儀式上表示，在未來兩年，汽車之家能源空間站計(jì)劃布局101個(gè)城市，其中一、二線城市100%覆蓋，三四五線城市覆蓋52城，新零售服務(wù)規(guī)模將逐步擴(kuò)大，有望為公司帶來增量收益，提升新能源收入、新興業(yè)務(wù)收入的占比。

　　新產(chǎn)品業(yè)態(tài)持續(xù)孵化，二手車業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入同比均雙位數(shù)大幅上漲。

　　根據(jù)公司公告，公司圍繞新能源和人工智能兩大行業(yè)趨勢(shì)，繼續(xù)在內(nèi)容生態(tài)和賽道創(chuàng)新上展開布局。2023Q2新興業(yè)務(wù)單季度營收占比達(dá)到30%，其中，數(shù)據(jù)產(chǎn)品方面，汽車之家基于GPT模型孵化了兩款決策輔助產(chǎn)品，面向C端的選車助手和面向B端的經(jīng)營管家，加快人工智能技術(shù)在所有業(yè)務(wù)場(chǎng)景的應(yīng)用，助力公司實(shí)現(xiàn)降本增效。此外，公司現(xiàn)有數(shù)據(jù)產(chǎn)品的滲透率也在逐步提升，2023Q2經(jīng)銷商數(shù)據(jù)產(chǎn)品客戶數(shù)超過2.1萬家，上半年店均合作產(chǎn)品數(shù)和店均收入在內(nèi)的各核心指標(biāo)均保持兩位數(shù)的同比攀升。二手車方面，公司包括天天拍車在內(nèi)的整體二手車板塊總營收在2023Q2實(shí)現(xiàn)了加速增長；平臺(tái)的二手車信息撮合及拍賣服務(wù)的滲透率持續(xù)提升，影響全國二手乘用車交易量約24.7%，同比+2.1pcts；模式上，公司將二手車和新零售業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，增加與用戶接觸的線下觸點(diǎn)，挖掘更多業(yè)務(wù)協(xié)同場(chǎng)景。