中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“推薦”評級，隨著經(jīng)濟恢復(fù)，業(yè)績有望逐步恢復(fù)增長，預(yù)計2023-25年Non-IFRS歸母凈利潤為1465.28/1706.25/1947.74億元。2023年上半年公司實現(xiàn)營收2991.94億元，同比+11.02%；NON-IFRS歸母凈利潤為700.86億元，同比+30.55%，毛利率為46.47%，同比上升3.82pct。

　　報告主要觀點如下：

　　本土新游7月上線，Q3本土游戲有望改善

　　23Q2國內(nèi)游戲收入318億元，同比+0%，環(huán)比-9%；國際游戲收入127億元，同比+19%，環(huán)比-4%。海外游戲方面，環(huán)比收入下降主要是由《勝利女神：妮姬》收入下降所致。本土游戲方面，在23Q1春節(jié)期間的游戲流水高峰后，公司游戲收入出現(xiàn)了季節(jié)性的下降。目前新游《無畏契約》（《VALORANT》國服版）和《命運方舟》兩款大型PC游戲都于7月上線，預(yù)計隨著后續(xù)商業(yè)化內(nèi)容提升，Q3本土游戲有望恢復(fù)同比增長。

　　廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長，看好視頻號增長潛力

　　23Q2網(wǎng)絡(luò)廣告收入250億元，同比+34%，環(huán)比+19%，主要原因是廣告平臺客戶流量的提升、廣告平臺的機器學(xué)習(xí)系統(tǒng)的升級以及“618”購物節(jié)，其中視頻號的廣告收入已超30億元。報告期內(nèi)視頻號總用戶使用時長同比幾乎翻倍，小程序的月活躍賬戶數(shù)超過11億，這兩大載體用戶流量的提升明顯提高了對廣告主的吸引力。除了汽車交通行業(yè)外，所有重點廣告主行業(yè)在平臺上的廣告支出同比增長均超過10%。

　　消費同比復(fù)蘇明顯，助推金融科技業(yè)務(wù)

　　23Q2金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入486億元，環(huán)比基本持平，同比增長15%。金融科技收入的提升主要受益于支付活動的同比復(fù)蘇和線上支付交易的反彈。企業(yè)服務(wù)收入的提升則主要受益于視頻號直播帶貨交易數(shù)量的增加。

　　風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，AI技術(shù)研發(fā)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險等。