海通國際發(fā)研報指，1H23公司實現營業(yè)總收入35.2億元，同比+15.0%略超市場預期，其中珍酒/李渡/湘窖/開口笑分別實現收入23.1/4.9/4.4/2.2/0.6億元，同比分別增長 14.9%/16.7%/17.3%/6.5%。歸母凈利潤為15.9億元，扣除金融資產公允價值和上市費用后歸母凈利潤為 8.0億元，同比增長 22%，NPM為22.8%，超市場預期。

　　該行指，管理層維持2023-2025年收入指引20%以上符合增速，扣非歸母凈利潤 30%以上符合增速，2023年凈利率預期在 22-23%。該行好公司優(yōu)秀的管理層和民企高效的白酒平臺管理能力，珍酒依托較強的品牌力和產品力有望在醬酒賽道中獲取份額，隨著基酒產能的落地和自產的比例將有效提升毛利水平。李渡隨著產能擴張的落地持續(xù)保證已有產品的高增速，并計劃擴寬產品矩陣。

　　該行預期珍酒李渡2023-2025年收入分別為71.2/88.2/109.0億元，2023-2025年扣非歸母凈利潤分別為16.1/21.2/27.8億元,對應2023-2025年PE為16.4X/12.4X/9.5X。該行維持珍酒李渡“優(yōu)于大市”評級，給予 2023年22XPE估值，目標價11.9港幣(0.92HKD/RMB)，有34%上行空間。