海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持珍酒李渡（06979）“優(yōu)于大市”評級，2023-25年71.2/88.2/109億元的收入和16.1/21.2/27.8億元的扣非歸母凈利潤預(yù)測不變，目標(biāo)價(jià)從11.9港元上調(diào)至14.1港元。公司4Q23為低基數(shù)，旺季后渠道庫存處于合理水平，較強(qiáng)的產(chǎn)品力和管理層能力支持公司持續(xù)獲取競品的市場份額。受益于基酒產(chǎn)能的落地和自產(chǎn)的比例將有效提升毛利率，收入較快增長也能帶來經(jīng)營杠桿效應(yīng)使費(fèi)用率下行，拉動利潤增速或維持30%以上。

　　該行預(yù)計(jì)，3Q23珍酒李渡收入同比實(shí)現(xiàn)25%增長，凈利潤增速快于收入增速。受益于中秋國慶旺季，公司傳統(tǒng)渠道大單品需求旺盛，高端圈層和團(tuán)購業(yè)務(wù)的穩(wěn)健擴(kuò)展，9月收入環(huán)比7-8月加速拉動集團(tuán)3Q23整體收入有望實(shí)現(xiàn)約25%的增長。分品牌來看，該行預(yù)期3Q23珍酒品牌增速快于公司整體增速，主要受益于高端和次高端大單品的快速增長；李渡品牌增速略慢于公司整體增速，主要因?yàn)槿ツ晖诟呋鶖?shù)和公司放緩對李渡的發(fā)力，以健康培育第二成長曲線和穩(wěn)定批價(jià)為主；湘窖和開口笑品牌穩(wěn)健增長，增速慢于前兩大品牌。中秋國慶期間，公司通過掃碼紅包等營銷活動持續(xù)獲得消費(fèi)者，但力度環(huán)比端午節(jié)有所下降。旺季后，公司庫存仍處于合理水位，更看重開瓶率和實(shí)際動銷率。受益于珍酒高端和次高端的高增長，集團(tuán)毛利率環(huán)比有略有提升。同時公司進(jìn)入下半年費(fèi)用率高基數(shù)，費(fèi)用率壓力環(huán)比1H23有進(jìn)一步緩解。因此，該行預(yù)期3Q23凈利潤增速快于收入增速。