國泰君安國際發(fā)布研報稱，節(jié)選了富蘭克林鄧普頓（Franklin Tempelton）近期發(fā)表的一篇關(guān)于美債的文章。富蘭克林鄧普頓認為，美聯(lián)儲仍將維持“Higher for longer”的立場，即使后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑仕揭膊粫蠓陆怠６鴩龂H也表示，近期在與客戶交流中也發(fā)現(xiàn)，市場對于美國經(jīng)濟基本面的看法變得更加樂觀。

　　以下為研報摘要：

　　近期長端美債的走勢引發(fā)了市場的關(guān)注。市場開始擔(dān)憂10年美債收益率將很快攀上5%的高位。在今天的報告中，我們節(jié)選了富蘭克林鄧普頓（Franklin Tempelton）近期發(fā)表的一篇關(guān)于美債的文章。由于本文發(fā)表于今年8月23日，因此其觀點沒有受到近期美債市場的走勢的影響。與此同時，我們也可以看到全球主要買方在看待美債問題上的主要思路變化。

　　富蘭克林鄧普頓認為，美聯(lián)儲仍將維持“Higher for longer”的立場，即使后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑仕揭膊粫蠓陆?。究其原因，一是均衡實際利率中樞抬升，高于美聯(lián)儲和市場目前評估的水平；二是擴張性財政推高國債供應(yīng)，利率上行壓力加劇。

　　在我們看來，本文中最為亮眼的部分是關(guān)于自然利率的思考。本文避開了對r*的直接研究，反而轉(zhuǎn)向“反證”，即如果自然利率仍然較低，那么現(xiàn)在較高的名義利率早應(yīng)該把經(jīng)濟打垮。事實上，美國經(jīng)濟卻展現(xiàn)出了較強的韌性，因此自然利率已經(jīng)顯著提高。

　　與此同時，關(guān)于利率倒掛的看法，本研究也顯得較為理性。本文提示此前的利率倒掛幅度應(yīng)該有所降低，與此同時也認為考慮到高利率對經(jīng)濟活動的壓制作用，因此倒掛可能仍然會存在。如果說短期利率（假設(shè)2年）保持在5%，那么10年利率可能接近于5%，但大概率會保持在5%以下。

　　而近期我們在與客戶交流中也發(fā)現(xiàn)，市場對于美國經(jīng)濟基本面的看法變得更加樂觀。關(guān)于這些新的看法可能帶來的市場影響，我們將在此后的研究中進一步關(guān)注。