國信證券（香港）發(fā)布研究報告稱，當前硅料價格或已接近底部區(qū)域，盡管供需格局扭轉(zhuǎn)尚需時日，但新特能源（01799）股價對市場悲觀預期已有較為充分的反應，給予“買入”投資評級，目標價16港元。該行預計公司2023-25年多晶硅產(chǎn)量將達到19.5/30/35萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入305.8/321.6/354.7億元，歸母凈利潤54.32/37.92/50.09億元。

　　國信證券（香港）主要觀點如下：

　　業(yè)績低于預期，硅料價格下行拖累盈利。

　　公司2023年前三季實現(xiàn)營業(yè)收入232.3億元，同比下滑10.4%，歸母凈利潤50.8億元，同比下滑47.4%。其中2023年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入56.4億元，同/環(huán)比增速分別為-49.5%/-24.8%；Q3歸母凈利潤3.2億元，同/環(huán)比增速分別為-92.1/-85.9%。公司Q3業(yè)績低于該行此前的預期。第三季度營收與歸母凈利潤大幅下滑主要由于：（1）三季度多晶硅料價格低位運行，致密料平均價格運行區(qū)間約為6—8萬元/噸；（2）新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用暫未發(fā)揮至最優(yōu)水平，生產(chǎn)成本偏高。

　　多晶硅產(chǎn)能快速釋放。

　　公司新疆準東一期10萬噸高純多晶硅項目已建成，加上前期新疆甘泉堡技改項目、內(nèi)蒙古包頭一期項目，公司高純多晶硅年產(chǎn)能已達30萬噸。2023年前三季，公司實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量12.75萬噸，銷量14.18萬噸；其中Q3多晶硅產(chǎn)量、銷量分別為5.14、5.57萬噸，環(huán)比分別增長38.9%、31%。隨著公司新建產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的進一步提升，該行預計Q4公司多晶硅產(chǎn)量有望環(huán)比提升30%至6.7萬噸，2023年全年公司多晶硅產(chǎn)量或?qū)⑦_19.5萬噸左右。

　　新建產(chǎn)線達產(chǎn)后，成本有望降至行業(yè)前列水平。

　　由于2023年Q3公司多晶硅新產(chǎn)能仍處于全面爬坡、提質(zhì)過程中，Q3公司歸母凈利潤為3.2億元，扣除電站運營及電站建設(shè)的分部盈利，Q3公司多晶硅業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤約2.27億元。據(jù)此測算，Q3公司多晶硅單噸凈利約0.41萬元/噸，多晶硅業(yè)務(wù)盈利處于盈虧平衡點附近。該行預計隨著公司新建產(chǎn)線工藝流程的不斷優(yōu)化、產(chǎn)能利用率的不斷提升，公司多晶硅業(yè)務(wù)的全成本或有望在2023年年末降至5-5.5萬元/噸的水平，成本達到行業(yè)前列的水平。

　　風險提示：硅料價格調(diào)整幅度超預期；成本下降幅度不及預期；新增產(chǎn)能達產(chǎn)不及預期。