中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百濟(jì)神州（06160）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，澤布替尼放量略超預(yù)期。因板塊波動(dòng)，據(jù)DCF，維持目標(biāo)價(jià)184港元。公司公布1-3Q23業(yè)績(jī)：收入18.2億美元（+76% YoY）；歸母凈虧損5.14億美元，業(yè)績(jī)高于該行預(yù)期，主因澤布替尼放量略超預(yù)期，以及諾華合作款遞延收入超預(yù)期。

　　報(bào)告中稱，1-3Q23公司產(chǎn)品收入4.10/5.53/5.95億美元，環(huán)比增速21%/35%/8%。其中澤布替尼自取得頭對(duì)頭優(yōu)效數(shù)據(jù)以來持續(xù)放量，1-3Q23銷售額分別為2.11/3.08/3.58億美元，環(huán)比增速20%/46%/16%。參考阿斯利康/強(qiáng)生/艾伯維官網(wǎng)，近年伊布替尼下滑趨勢(shì)明顯，阿卡替尼增長(zhǎng)亦有所放緩，該行測(cè)算澤布替尼份額不斷提升，其在美國(guó)三款主要BTK市場(chǎng)中份額至3Q23已達(dá)16-19%，較1Q23提升6-7ppt，略超該行此前預(yù)期；考慮到血液瘤患者長(zhǎng)期用藥的特性，該行預(yù)計(jì)份額提升受新患拉動(dòng)較大，相關(guān)患者留存滾動(dòng)將在更長(zhǎng)期拉動(dòng)澤布替尼銷量與份額的增長(zhǎng)。1-3Q23替雷利珠單抗銷售額為4.09億美元（+27% YoY），其他產(chǎn)品銷售額合計(jì)2.73億美元（+32% YoY）；公司還于3Q23確認(rèn)諾華合作款遞延收入，1-3Q23合作收入合計(jì)2.65億美元。

　　該行提到，百濟(jì)神州替雷利珠單抗出海進(jìn)程持續(xù)，血液瘤管線快速推進(jìn)。替雷利珠單抗于3Q23在歐盟獲批用于2L ESCC患者，公司預(yù)計(jì)將于2023-1H24取得FDA的BLA回復(fù)，此外在歐美尚有新適應(yīng)癥處于BLA階段，公司預(yù)計(jì)將于1H24-7M24陸續(xù)取得回復(fù)。公司在血液瘤領(lǐng)域構(gòu)建了BTKi+Bcl2i+BTK CDAC的產(chǎn)品組合，可覆蓋B細(xì)胞瘤患者前線到后線需求，其中BTK+Bcl2i在1L CLL等適應(yīng)癥中已有初步積極響應(yīng)及PFS數(shù)據(jù)更新，公司于2H23啟動(dòng)了Bcl-2聯(lián)合澤布替尼的1L CLL固定給藥III期臨床，該行建議關(guān)注相關(guān)分子未來進(jìn)展。