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　　中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，生豬養(yǎng)殖為農(nóng)業(yè)板塊核心子行業(yè)，市場認為其在資本加持下產(chǎn)能出清緩慢導致豬價持續(xù)低迷，進而影響產(chǎn)業(yè)鏈上下游和替代品價格走勢以及對農(nóng)業(yè)板塊的關(guān)注度。該行認為一是豬價低迷無法得到資金的持續(xù)流入，以時間換空間，拐點終將到來;二是10月以來的仔豬價格大幅下挫及疫病疫情蔓延將帶來產(chǎn)能去化超預期。該行認為24H2豬價好轉(zhuǎn)將帶來養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體彈性。

　　中國銀河證券觀點如下：

　　2023年復盤：行業(yè)處于低谷期，指數(shù)震蕩下探。

　　23年農(nóng)林牧漁處下行通道中，其中受生豬產(chǎn)能高位影響，23年豬價呈下行走勢，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓;種植產(chǎn)業(yè)鏈中的核心板塊轉(zhuǎn)基因種子處商業(yè)化推進中，未到業(yè)績兌現(xiàn)期，整體走勢平淡。年初至12月5日農(nóng)林牧漁指數(shù)整體下跌13.01%，弱于滬深300(-12.33%)。子行業(yè)中，漁業(yè)、動物保健表現(xiàn)居前，飼料、養(yǎng)殖業(yè)表現(xiàn)靠后。

　　2024年投資策略：考慮農(nóng)業(yè)子行業(yè)以周期為主，該行認為應在行業(yè)承壓時更積極探尋布局時機，建議24年配置思路可結(jié)合養(yǎng)殖、種植兩條主線布局：

　　(一)養(yǎng)殖：

　　1)生豬：回歸本源，探尋新豬周期的走勢規(guī)律。23Q1-3我國能繁母豬去化150萬頭，考慮仔豬價格下跌背后的散戶情緒低迷及自繁自養(yǎng)持續(xù)虧損帶來的規(guī)模場財務風險提升，預計未來兩季度產(chǎn)能將持續(xù)去化，意味著作用于24年的能繁母豬量同比下行。疊加均重下行及凍品庫存影響，24年生豬供應呈收縮趨勢，對應年度豬價同比抬升，且H2豬價優(yōu)于H1。該行認為布局豬周期于持續(xù)虧損階段具安全邊際，且頭均市值&PB處歷史低位，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。

　　2)白羽雞：海外引種vs國產(chǎn)種苗背景下的新一輪雞周期。養(yǎng)殖鏈上游祖代供給拐點已現(xiàn)，22年祖代引種更新量同比-31萬套，23Q1-3海外進口祖代占比僅36%，效率或受影響。父母代供給高位，拐點暫未到來，理論預期23Q4傳導至商品代，但受換羽影響，整體進度推遲至24年，屆時雞價存上行預期。估值方面肉雞板塊PB處歷史底部區(qū)間，可板塊性關(guān)注，包括民和股份(002234.SZ)、益生股份(002458.SZ)、圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)等。

　　3)動保：關(guān)注行業(yè)β趨勢及非瘟&寵物疫苗潛在空間。基于對24年豬價同比向好的預判，動保將顯著受益。同時行業(yè)規(guī)模擴容關(guān)注一是非瘟疫苗市場化，測算50%滲透率對應市場空間約210億元;二是考慮我國寵物數(shù)量持續(xù)增長、免疫率不足50%、消費以進口苗為主等現(xiàn)狀，寵物疫苗國產(chǎn)替代空間廣闊。個股可關(guān)注普萊柯(603566.SH)、科前生物(688526.SH)、中牧股份(600195.SH)、生物股份(600201.SH)等。

　　(二)種植：

　　種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化將推動競爭格局重塑。23年10月我國有37個轉(zhuǎn)基因玉米和14個轉(zhuǎn)基因大豆品種擬通過初審，后續(xù)重點關(guān)注生產(chǎn)加工許可（分析師）證獲得情況及品種推廣情況。該行估算在90%滲透率、50%溢價率時，轉(zhuǎn)基因玉米/大豆種子潛在市場空間約486/85億元，研發(fā)優(yōu)勢企業(yè)將受益，建議關(guān)注轉(zhuǎn)基因龍頭企業(yè)隆平高科(000998.SZ)、登海種業(yè)(002041.SZ)等。

　　風險提示：畜禽價格不達預期的風險，動物疫病的風險，政策的風險等。