中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，硅基材料行業(yè)大周期仍在低谷，細(xì)分賽道機(jī)遇顯現(xiàn)。該行建議：1）關(guān)注硅基材料下游高景氣延伸拓展的公司。該行認(rèn)為景氣度較高的主要為下游需求保持高增長(zhǎng)的鋰電、光伏新能源領(lǐng)域與國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊的半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域。2）關(guān)注話語(yǔ)權(quán)提升的龍頭公司。目前行業(yè)景氣度處于低位，資本開(kāi)支基本穩(wěn)定時(shí)，龍頭企業(yè)的資本開(kāi)支強(qiáng)度較高，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　23Q3回顧：盈利承壓，營(yíng)運(yùn)能力良好。

　　23Q3行業(yè)整體盈利承壓，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)下降，毛利率表現(xiàn)較弱，平均值處于2020-2023年低點(diǎn)。從營(yíng)運(yùn)角度看，行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍良好，庫(kù)存去化明顯。從投融資角度看，目前投融資活動(dòng)向頭部公司集中，多數(shù)公司資本開(kāi)支波動(dòng)較小?？偨Y(jié)來(lái)看，行業(yè)周期仍處于底部，集中度有望提升，后續(xù)仍需關(guān)注供需格局變化。

　　工業(yè)硅：成本支撐，24Q1價(jià)格有望上行。

　　工業(yè)硅價(jià)格底部確立，8月初價(jià)格回升。供給端，新增產(chǎn)能或集中于24H2釋放。需求端，2023年多晶硅領(lǐng)域工業(yè)硅消耗比例約50%，該行預(yù)計(jì)2024年多晶硅領(lǐng)域仍將為工業(yè)硅關(guān)鍵需求增長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]到枯水期電價(jià)成本抬升，交割庫(kù)擴(kuò)容后期貨倉(cāng)單有望進(jìn)一步提升、下游廠家枯水期捂貨主動(dòng)增加庫(kù)存的意愿有望提升、西北地區(qū)產(chǎn)能集中度較高且供應(yīng)彈性有限，該行預(yù)計(jì)24Q1工業(yè)硅價(jià)格有望上行。

　　有機(jī)硅：供給持續(xù)過(guò)剩，利好下游深加工。

　　有機(jī)硅DMC產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大，下游需求基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)供需矛盾依舊嚴(yán)峻。該行預(yù)計(jì)短期內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)虧損仍將持續(xù)，悲觀情況下虧損或?qū)⒓由?。下游深加工行業(yè)有望持續(xù)受益外購(gòu)原材料價(jià)格低位。

　　關(guān)注格局較好的硅基材料公司。

　　硅基材料最主要的品種工業(yè)硅、有機(jī)硅目前存在潛在產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂，且均屬于大宗品類(lèi)，穿透下游終端需求，整體需求增速放緩。然而，在硅基材料中，一些精細(xì)品類(lèi)受益于新能源高速發(fā)展和半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代，仍具備較高的行業(yè)需求增速和較大的市場(chǎng)空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；工業(yè)硅期貨與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈；相關(guān)產(chǎn)品下游驗(yàn)證不及預(yù)期；半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期。