2019年對(duì)于港股大盤來說，相較于A股和美股雖然都要落后不少，不過港股中有眾多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)(特別是以內(nèi)地業(yè)務(wù)為主的企業(yè))，它們相對(duì)的低估值和高品質(zhì)讓投資者任何時(shí)候都不能忽視。隨著2020年制約港股的因素逐漸好轉(zhuǎn)，港股會(huì)給投資者怎樣的驚喜？

　　在此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪到券商、公募基金、私募基金等多方市場(chǎng)觀點(diǎn)，為您解讀2020年港股投資的最佳方式。

　　展望

　　富途證券分析師表示

　　未來的港股市場(chǎng)，我們認(rèn)為應(yīng)該更加關(guān)注內(nèi)資股的投資機(jī)會(huì)，隨著越來越多的內(nèi)地企業(yè)赴港上市，未來內(nèi)資企業(yè)在港股市場(chǎng)的占比將逐步提升，并占港股市場(chǎng)中絕大部分的成交量。因此，內(nèi)地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化將會(huì)是未來影響港股市場(chǎng)的重要因素之一。著眼于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)基本面，去杠桿的進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束，特別是宏觀去杠桿取得重大成效。另一方面更大規(guī)模的財(cái)政政策(減稅降費(fèi))和“靈活適度”的穩(wěn)健貨幣政策已成為明年經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)，我們認(rèn)為明年即將出臺(tái)的一系列政策措施將會(huì)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較大積極的作用。微觀上，產(chǎn)業(yè)將步入集中化進(jìn)程，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”將成為未來市場(chǎng)的潮流，因此受到“龍頭效應(yīng)”的影響，投資者需要關(guān)注港股市場(chǎng)中擁有行業(yè)龍頭地位個(gè)股的中長期投資機(jī)會(huì)。

　　此外，從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，內(nèi)外需環(huán)境正在好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫存和新興產(chǎn)業(yè)資本開支見底回升，未來產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度將企穩(wěn)回升，而企業(yè)盈利將會(huì)在一季度出現(xiàn)一定的改善。所以，受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期影響較強(qiáng)，我們認(rèn)為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善對(duì)市場(chǎng)情緒有起到提振作用，一定程度上抬高了市場(chǎng)的底部。

　　估值方面，當(dāng)前港股市場(chǎng)的整體估值依然在新興市場(chǎng)中處于較低水平，展望明年隨著資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)好，港股市場(chǎng)將會(huì)迎來估值的修復(fù)。另一方面，當(dāng)前A+H兩地上市公司中仍存在明顯的折價(jià)空間，我們認(rèn)為未來隨著港股市場(chǎng)的回溫，資金有望逐步填補(bǔ)這一空間。

　　奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東表示：

　　港股2019年走勢(shì)明顯弱于A股，通過縱向歷史對(duì)比以及橫向市場(chǎng)對(duì)比，我們認(rèn)為目前港股估值處于明顯低估位置，未來有一定修復(fù)空間。

　　2019年香港市場(chǎng)雖然受到一定的影響，但我們認(rèn)為對(duì)整體的市場(chǎng)影響不是特別大。奶酪基金認(rèn)為，估值低肯定是對(duì)投資者很有利的，但我們投資港股最主要還是落腳到個(gè)股上，投資標(biāo)的主要的業(yè)務(wù)和經(jīng)營實(shí)體都基本上在內(nèi)地，加上港股市場(chǎng)較為成熟、資金結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，因此整體上影響沒有特別大。

　　天弘基金經(jīng)理劉國江表示：

　　2019年快結(jié)束了，港股至今還是沒能擺脫疲弱的局面。美股、歐洲股市今年是牛市，A股也是牛市。然而基本面跟國內(nèi)趨同，貨幣環(huán)境及市場(chǎng)流動(dòng)性與美國高度關(guān)聯(lián)的港股卻沒有表現(xiàn)。今年的全球股市上漲主要特征是估值擴(kuò)張，港股估值并未出現(xiàn)擴(kuò)張。貿(mào)易問題爆發(fā)以來，港股是受沖擊最明顯的市場(chǎng)，香港內(nèi)部因素也是港股的年度黑天鵝事件，港股的多次反彈均告夭折。

　　我們對(duì)港股的觀點(diǎn)依然偏向樂觀。港股中的內(nèi)地企業(yè)在明年有望保持盈利的持續(xù)增長，預(yù)計(jì)恒生國企指數(shù)的盈利增速將不低于5%。全球經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)低迷，貨幣環(huán)境寬松，香港資本市場(chǎng)的流動(dòng)性有望保持充裕，為估值提升提供了支撐。

　　策略

　　富途證券分析師表示：

　　板塊方面，近期登陸港股市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)公司有望在明年繼續(xù)獲得資金青睞，我們認(rèn)為隨著越來越多新經(jīng)濟(jì)公司被納入港股通，特別是以阿里巴巴、美團(tuán)、小米集團(tuán)等的稀缺標(biāo)的勢(shì)必會(huì)受到南下資金持續(xù)追捧。此外，具有低估值、高分紅屬性的內(nèi)資銀行股、內(nèi)房股等板塊將迎來一段估值修復(fù)期，當(dāng)前內(nèi)地地產(chǎn)政策環(huán)境有所改善，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)集中度正在逐步提升，大型房企的拿地能力以及現(xiàn)金流越來越強(qiáng)，未來該板塊將迎來估值修復(fù)。最后，受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好的預(yù)期以及專項(xiàng)債的加速發(fā)行，預(yù)計(jì)明年專項(xiàng)債規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容，我們認(rèn)為基建工程行業(yè)盈利有望逐步回暖，細(xì)分板塊如建筑材料、工程機(jī)械等相關(guān)板塊值得投資者注意。

　　奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東表示：

　　展望2020年，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，逆周期政策保持溫和，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將持續(xù)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的過程中，總量整體增速放緩，但一些行業(yè)從量的增長轉(zhuǎn)為質(zhì)的提升。部分行業(yè)在增量空間不足甚至縮減的背景下，龍頭企業(yè)反而獲得更好的盈利表現(xiàn)。一方面，弱勢(shì)企業(yè)被淘汰或者被兼并，留出的市場(chǎng)份額被龍頭企業(yè)瓜分，行業(yè)集中度明顯提升；另一方面龍頭企業(yè)獲得的上下游更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，也使企業(yè)獲得了超越行業(yè)的增長。

　　明年我們的總體策略是謹(jǐn)慎樂觀，仍保持一定比例的現(xiàn)金，努力做到攻守平衡，繼續(xù)在成長期和成熟期行業(yè)確定性高的龍頭企業(yè)，并以“自下而上”精選估值合理的優(yōu)質(zhì)上市公司。具體而言，主要包括以下幾個(gè)主要方向：保險(xiǎn)、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、銀行。

　　天弘基金經(jīng)理劉國江表示：

　　具體到投資管理，我們依然主要關(guān)注港股通標(biāo)的中的大消費(fèi)領(lǐng)域。港股消費(fèi)類個(gè)股今年表現(xiàn)明顯好于市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。截至12月6日，今年恒生消費(fèi)品制造及服務(wù)業(yè)指數(shù)的收益為15.13%，而恒生指數(shù)僅上漲2.53%?？紤]到消費(fèi)行業(yè)的高盈利增速，股價(jià)上主要反映的是盈利的因素，而非估值擴(kuò)張。港股集中了國內(nèi)優(yōu)秀的紡織服裝龍頭，在國內(nèi)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚的趨勢(shì)中，這些公司保持著快速增長。從公司業(yè)績和我們高頻跟蹤的數(shù)據(jù)看，行業(yè)龍頭的成長邏輯依然保持。民辦教育板塊中，我們重點(diǎn)關(guān)注民辦高等教育和K12課外培訓(xùn)標(biāo)的。港股教育行業(yè)今年整體表現(xiàn)不錯(cuò)，結(jié)構(gòu)分化特別明顯，市場(chǎng)風(fēng)格從追求粗放的高成長到精細(xì)化的高確定性。民辦高等教育受政策(民促法送審稿)不確定性的影響，估值較低，但成長性好，依然存在較好的投資價(jià)值。K12課外培訓(xùn)標(biāo)的因市場(chǎng)空間大、政策風(fēng)險(xiǎn)低，業(yè)務(wù)發(fā)展快，估值較高，在3年以上的投資時(shí)間框架里，具有一定的投資機(jī)會(huì)。餐飲、食品飲料行業(yè)存在優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的，我們主要遵循消費(fèi)升級(jí)的線索，尋找標(biāo)的。在品牌力的保障下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和漲價(jià)是重要的投資邏輯。當(dāng)然，需要充分防范成本上升過快導(dǎo)致的毛利率下滑、擴(kuò)張過快導(dǎo)致的單店模型弱化等風(fēng)險(xiǎn)。

　　年度港股通標(biāo)的漲跌幅榜

　　總體來講，在港股通標(biāo)的今年的表現(xiàn)來看，知名的有業(yè)績支撐的個(gè)股表現(xiàn)更加優(yōu)異，而在漲幅榜前十名的名單看，幾乎都是內(nèi)地業(yè)務(wù)的企業(yè)。