事件:公司公布8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報,8月份共銷售客車6676輛,同比增長18.0%;其中大型客車銷售2183輛,同比增長40.7%,中型客車銷售2363輛,同比下降12.3%,輕型客車銷售2130輛,同比增長50.5%。1-8月份共銷售客車37469輛,同比增長13.2%;其中大型客車銷售14211輛,同比增長2.9%,中型客車銷售15528輛,同比增長7.8%,輕型客車銷售7730輛,同比增長58.5%。

　　點評:

　　8月依然實現(xiàn)18%的較快增長,并未因7月份同比65.8%的高速增長而透支需求,表明新能源客車仍有很強的增長動力。我們判斷公司8月份新能源客車銷量在1800輛左右,1-8月份累計銷量超過7500輛,如果未來4個月月均銷量達到1400輛,則全年新能源客車銷量將超過我們預(yù)計的1.3萬輛,同比增速超過76%,從而將大幅提高公司的盈利能力。

　　輕客三分天下是帶動銷量增長的最主要力量。公司8月份輕型客車銷量2130輛,創(chuàng)單月歷史銷量新高,占比接近三分之一,是帶動總銷量增長的最主要力量。8月份輕型客車銷量中主要以新能源客車E6和E7以及校車占主導(dǎo),預(yù)計年內(nèi)E6和E7仍將需求旺盛。

　　大型公交客車恢復(fù)性增長,中型客車同比下降。今年上半年,大型公交客車市場需求低迷,而7/8兩個月,大型公交客車在新能源客車采購的帶動下實現(xiàn)恢復(fù)性增長,宇通大型客車也追隨該種趨勢。此外,在需求的結(jié)構(gòu)性變化下,公司中型客車8月份下降12.3%。n 預(yù)計公司全年客車銷售6.6萬輛,同比增長7.5%。短期內(nèi)受宏觀經(jīng)濟形勢不景氣的影響,傳統(tǒng)客車需求同比小幅下降,公司客車需求的增長來自于新能源客車的大幅增長,預(yù)計全年銷售6.6萬輛,同比增長7.5%。

　　盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)測公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為293.5億元、317.2億元和338.0億元,歸母凈利潤分別為32.3億元、38.8億元和42.1億元,增速分別為23.6%、20.2%和8.5%,對應(yīng)的EPS 分別為1.46元、1.75元和1.90元,維持“買入”評級,目標價26元。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致公路客運企業(yè)減少新增和更新需求;地方政府財政緊張減少公交客車采購;新能源客車推廣不及預(yù)期;海外市場波動較大,需求不及預(yù)期。