定增如期過會(huì)，再發(fā)力新契機(jī)：公司今晚公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國證監(jiān)會(huì)審核通過，我們認(rèn)為此次定增對(duì)于公司意義明確，也將成為公司再發(fā)力的新起點(diǎn)：1、定增疊加公司債推進(jìn)，將大幅改善公司去年低位加杠桿后的資產(chǎn)負(fù)債表，為新戰(zhàn)略思路的落實(shí)奠定安全基礎(chǔ);2、華發(fā)集團(tuán)承諾按24.87%至40.00%比例認(rèn)購，實(shí)現(xiàn)深度利益協(xié)同;3、結(jié)合國企改革風(fēng)口出于做大做強(qiáng)上市公司以及解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，在此次定增落地后，相關(guān)資產(chǎn)整合值得期待。公司14年以來在上海、廣州、珠海等主流城市項(xiàng)目的發(fā)力充分受益于此輪周期復(fù)蘇，為公司業(yè)績?cè)鲩L速度和質(zhì)量帶來保障，提示市場(chǎng)不應(yīng)囿于短期業(yè)績的攤薄。

　　A股地產(chǎn)公司中唯一兼具國改優(yōu)勢(shì)+成長彈性的標(biāo)的：三季度開始公司核心項(xiàng)目進(jìn)入去化階段，預(yù)計(jì)四季度銷售額有望超過60億，全年120億銷售目標(biāo)完成是大概率事件，同比增長40%以上，至年底公司將擁有700-800億貨值，明年預(yù)計(jì)銷售有望沖擊300億，將成為A股地產(chǎn)公司中唯一具備國企改革和成長彈性的品種。10月9日媒體報(bào)道中國大陸在研究振興澳門特區(qū)經(jīng)濟(jì)的措施，我們認(rèn)為隨著中澳合作進(jìn)一步升級(jí)，地理位置與澳門一河之隔的橫琴島將率先受益，公司作為在橫琴擁有最充裕儲(chǔ)備的上市房企，將優(yōu)先受益于橫琴開發(fā)建設(shè)所帶來的價(jià)值提升，同時(shí)大股東潛在注入預(yù)期將進(jìn)一步夯實(shí)公司在橫琴自貿(mào)區(qū)的王者地位。

　　上海項(xiàng)目漸入佳境，助推明年跨越成長：公司上海項(xiàng)目將在明年逐步入市，其中張江華發(fā)四季預(yù)計(jì)明年3-4月份開盤、楊浦華發(fā)公館預(yù)計(jì)在明年9月底至10月初開盤、閘北項(xiàng)目預(yù)計(jì)分別于明年9月和11月開盤。我們估算公司上海區(qū)域總權(quán)益可售貨值在200億以上，該數(shù)字未來仍存在繼續(xù)上調(diào)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為0.83、1.03元，維持“買入”評(píng)級(jí)。