中材節(jié)能（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中材節(jié)能:節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域一帶一路先鋒,眾里尋他千百度

　　中材節(jié)能 603126

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：王恭哲,文雪穎 撰寫日期：2015-04-28

　　事件:日前,我們與公司就業(yè)務(wù)和未來發(fā)展情況進行了交流。

　　節(jié)能領(lǐng)域龍頭企業(yè),打造節(jié)能環(huán)保一帶一路先鋒。公司專業(yè)從事余熱、余壓綜合利用,在水泥余熱發(fā)電領(lǐng)域全國領(lǐng)先,目前公司的業(yè)務(wù)已延伸至玻璃、冶金、等其他領(lǐng)域的余熱發(fā)電。2007年起公司加速進軍國際市場,成功進入了東南亞、南亞、西亞、非洲等多地,實現(xiàn)了在水泥行業(yè)外及海外“兩外”市場的開拓,多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局日趨完善。隨著“一帶一路”國家戰(zhàn)略的推進,周邊國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將呈現(xiàn)大幅增長,公司作為大型央企,背靠一流的工程建設(shè)企業(yè)及國家重點支持“走出去”的央企中材集團,公司及集團旗下所屬企業(yè)國內(nèi)外資源豐富,合作廣泛,“一帶一路”的推進將為公司發(fā)展帶來歷史性機遇。

　　五大板塊齊頭并進,多領(lǐng)域開花指日可待。公司已形成余熱發(fā)電、新產(chǎn)業(yè)、合同能源管理、建筑節(jié)能新材料和環(huán)保裝備五大板塊。五大板塊業(yè)務(wù)齊頭并進,均圍繞大節(jié)能綜合性服務(wù)業(yè)務(wù)展開,后續(xù)多點開花值得期待。

　　國內(nèi)市場:節(jié)能業(yè)務(wù)底蘊深厚,深根細(xì)作打造為大節(jié)能綜合性平臺公司。公司自1998年成立以來,經(jīng)過多年的積累已成為國內(nèi)余熱發(fā)電領(lǐng)域的龍頭企業(yè),技術(shù)水平領(lǐng)先,項目運營穩(wěn)健,功底深厚。未來公司將深耕細(xì)作打造為大節(jié)能綜合性平臺公司,主要發(fā)展方向有1)加大對鋼鐵、化工、有色、玻璃等水泥外行業(yè)的拓展力度。2)積極發(fā)展區(qū)域性節(jié)能市場,開拓區(qū)域性或產(chǎn)業(yè)園區(qū)的項目,提供節(jié)能環(huán)保供熱等一攬子綜合性專業(yè)化服務(wù)。3)拓展照明節(jié)能業(yè)務(wù),切入電力節(jié)能等大節(jié)能領(lǐng)域,展開與各地政府的合作,推進綜合性的市政服務(wù)。

　　國外市場:加大開拓力度,后續(xù)海外訂單或大型項目承接有望超預(yù)期。公司在海外市場業(yè)績顯著,項目合同的40%,主營業(yè)務(wù)收入的近30%在國外,隨著“一帶一路”的推進,預(yù)計后續(xù)項目的數(shù)量和規(guī)模,貢獻的營收總量和占比將提升。公司斬獲有巴基斯坦、沙特、菲律賓等地大型項目,憑借眾多海外項目,后續(xù)公司有望進一步擴大規(guī)模并復(fù)制推廣,后續(xù)大型海外訂單有望超預(yù)期。

　　積極布局超低溫余熱節(jié)能,外延式擴張值得期待。公司積極探索超低溫?zé)嵩淳C合利用,未來將開拓以O(shè)RC為基礎(chǔ)的超低溫余熱利用市場。憑借現(xiàn)有30多億的銀行授信,公司或?qū)⒃诔蜏赜酂崂玫雀叨思夹g(shù)、新材料、高端裝備制造等領(lǐng)域進一步拓展,后續(xù)外延式擴張值得期待。

　　估值與評級:2015年-2017年預(yù)計每股收益分別為0.31元、0.38元和0.47元,對應(yīng)的PE為70倍、58倍和47倍,隨著“一帶一路”的推進,公司后續(xù)大訂單的獲得,照明等大節(jié)能項目的鋪開,武漢院產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化和外延式的擴張均有望超預(yù)期,我們首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:競爭致毛利率下滑風(fēng)險;項目進展低于預(yù)期風(fēng)險。

　　東安動力（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　東安動力:2016年迎來業(yè)績拐點

　　東安動力 600178

　　研究機構(gòu)：民族證券 分析師：曹鶴 撰寫日期：2015-06-25

　　投資要點:

　　毛利率提升空間大。2014年東安動力實現(xiàn)營收7.43億元,同比下降13.12%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3243萬元,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為-4011萬元?？鄢墙?jīng)常性損益后公司仍然虧損,主要原因為發(fā)動機產(chǎn)能利用率不足,毛利率低。隨著下游客戶開發(fā)和市場增長,毛利率提升空間大,預(yù)計本部2015年銷量達到15萬臺,較2014年9.59萬臺56%,2016年銷量達到22萬臺正式迎來業(yè)績的拐點。

　　東安三菱發(fā)動機銷量恢復(fù):三菱發(fā)動機跟隨自主品牌汽車興起和衰落。隨著自主品牌SUV的銷量持續(xù)走高,三菱發(fā)動機配套重慶長安CS75及柳汽等SUV后銷量迎來恢復(fù)性增長。跟隨下游企業(yè)繼續(xù)實現(xiàn)同步增長確定性大。

　　MPV市場增長提供外部機遇,本部發(fā)動機下游配套擴張:2014年全國汽車產(chǎn)銷分別同比增長7.26%和6.86%,小型MPV實現(xiàn)銷售123.99萬輛,同比增長了77.99%。其中自主品牌MPV是整個MPV市場增長的主力。整車廠對核心零部件發(fā)動機自制的趨勢增強,但由于小型MPV市場高速發(fā)展已經(jīng)開始,發(fā)動機研發(fā)周期長,因此外配發(fā)動機仍然是主要趨勢。本部M系列發(fā)動機完成開發(fā),集團內(nèi)外客戶開始批量供貨。集團內(nèi)部今年7月份開始匹配河北長安,11月份匹配南京長安歐尚車型。

　　長安收購哈飛提供戰(zhàn)略機遇:2014年東安動力全面對標(biāo)福特體系,福特體系認(rèn)證已經(jīng)在進行中,長安福特收購哈飛后會在東北建立生產(chǎn)基地,投產(chǎn)部分車型。作為核心部件發(fā)動機一般就近供應(yīng),東安動力有望成為其重要的零部件供應(yīng)商。

　　預(yù)計2015、2016、2017年EPS0.077、0.092、0.12元,對應(yīng)PE184、154、118。

　　風(fēng)險提示:MPV市場增長不及預(yù)期。

　　天龍集團（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　天龍集團:從0到1,面向未來的新型數(shù)字營銷集團

　　天龍集團 300063

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：楊仁文 撰寫日期：2015-04-28

　　一、事項:

　　方正公司研究類模板公司公告以13 億元對價收購煜唐聯(lián)創(chuàng)(品眾)100%股權(quán),其中現(xiàn)金支付10%即1.3 億,剩余90%以股權(quán)支付(發(fā)股價為15.18 元/股),同時向京江永暉(由中植資本設(shè)立)、馮毅、束盈募集配套資金1.9 億(發(fā)股價為15.35 元/股);標(biāo)的公司2015-2017 年承諾凈利潤分別為1.0/1.3/1.69億,對應(yīng)收購PE 分別為13/10/7.7 倍,標(biāo)的方2015-2018 年股票解鎖比例分別為2:2:4:2。本次交易完成后,公司總股本為2.9 億股,董事長馮毅持有上市公司30.4%股權(quán),仍為公司第一大股東;程宇(標(biāo)的公司實際控制人)持有上市公司15.7%股權(quán);關(guān)聯(lián)方常州長平(由中植資本設(shè)立)持有上市公司5.9%股權(quán)。

　　二、我們的觀點:

　　1、品眾互動是國內(nèi)最大的SEM(搜索引擎營銷)工具和服務(wù)提供商,在品牌、流量、客戶、技術(shù)等方面優(yōu)勢非常突出。品眾共計覆蓋關(guān)鍵詞數(shù)據(jù)量2 億3 千萬/天,監(jiān)測總流量15 億PV/月。品眾是國內(nèi)少見的同時覆蓋百度、360、搜狗、谷歌的搜索引擎營銷服務(wù)商,多次位居百度五星代理第1 名,是360 中小企業(yè)業(yè)務(wù)在上海的獨家代理商、搜狗中小企業(yè)業(yè)務(wù)在杭州、嘉興、湖州區(qū)域獨家代理商;旗下?lián)碛幸訟XIS 和精準(zhǔn)大師等大數(shù)據(jù)分析和精準(zhǔn)優(yōu)化工具為核心的技術(shù)服務(wù)平臺,在鄭州設(shè)有專門技術(shù)研發(fā)中心,配備100 多位技術(shù)工程師,技術(shù)實力業(yè)界領(lǐng)先;品眾服務(wù)于200家以上KA 客戶(核心大客戶)和上萬家中小客戶,可為KA 客戶提供定制化服務(wù),同時為中小客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù),客戶資源和專業(yè)服務(wù)模式優(yōu)勢明顯。

　　2、公司從0 到1,構(gòu)建覆蓋搜索引擎、社會化、移動、電商等全網(wǎng)營銷,覆蓋旅游、汽車、金融、快消、游戲等各行業(yè)客戶,具有持續(xù)投入的技術(shù)保障和突出的創(chuàng)意能力的新型數(shù)字營銷集團。(1)品眾互動:專注于搜索引擎營銷,國內(nèi)最大,自主研發(fā)“AXIS、精準(zhǔn)大師、品眾贏搜”三大技術(shù)平臺,客戶資源龐大,分布結(jié)構(gòu)均衡。(2)北京智創(chuàng):移動營銷服務(wù)商,是中國最大的高端智能手機定制化營銷服務(wù)平臺,特有的“定制化移動廣告網(wǎng)絡(luò)”覆蓋超過1 億手機上網(wǎng)用戶、TOP100 精品APP 重點傳播,擁有強大的媒介資源優(yōu)勢和創(chuàng)意能力。(3)廣州橙果:全網(wǎng)全程數(shù)字營銷服務(wù)商,來自汽車廣告主業(yè)務(wù)占到90%,并通過官網(wǎng)、CRM 系統(tǒng)等掌握核心數(shù)據(jù),客戶粘性強。(4) 北京優(yōu)力:社會化營銷公司,創(chuàng)意能力突出,特有的“社會化平臺維護”開創(chuàng)社會化營銷新模式,開展粉絲代言及深入互動、社交平臺內(nèi)電商銷售化、拓展從線上到線下營銷。

　　3、交易方案彰顯大股東、標(biāo)的方、產(chǎn)業(yè)資本對公司未來發(fā)展信心。中植資本在本次交易前已持有標(biāo)的公司20%股權(quán),并參與此次配套融資(占融資額57%),一方面表明產(chǎn)業(yè)資本對公司未來發(fā)展的看好,另一方面中植資本產(chǎn)業(yè)資源豐富,將為公司未來進一步并購整合助力;大股東參與配套融資,占融資額22%,一方面緩沖了股權(quán)的稀釋,另一方面也彰顯了對未來股價的信心;標(biāo)的方股權(quán)分4 年每年解鎖比例分別為 2:2:4:2,顯示公司和標(biāo)的方長期融合、共同發(fā)展的決心。

　　4、盈利預(yù)測和投資評級。

　　我們預(yù)測公司2015-2017 年凈利潤分別為1.67/2.18/2.83 億,按發(fā)股后總股本2.9 億股計算,對應(yīng)15-17 年EPS分別為0.58/0.76/0.98 元。公司從0 到1,快速構(gòu)建面向未來的、全業(yè)務(wù)版圖的新型數(shù)字營銷集團,考慮牛市大環(huán)境和公司是A 股稀缺的、純正的新型數(shù)字營銷集團、后續(xù)存在超預(yù)期空間,給予2015 年60 倍PE,第一目標(biāo)市值100 億,重申“推薦”評級!

　　※風(fēng)險提示:交易方案存在審核風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟持續(xù)不景氣、并購標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期等。

　　正海磁材（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　正海磁材:部分下游行業(yè)景氣度提升,業(yè)績有望持續(xù)釋放

　　正海磁材 300224

　　研究機構(gòu)：山西證券 分析師：郭瑞 撰寫日期：2015-08-13

　　公司所處行業(yè)位于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的下游,是我國釹鐵硼永磁材料行業(yè)中的龍頭,現(xiàn)主營業(yè)務(wù)包括高性能釹鐵硼永磁材料和新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域(風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、節(jié)能環(huán)?？照{(diào)、新能源汽車、EPS等)、傳統(tǒng)VCM和消費電子領(lǐng)域。

　　報告期公司主營收入大幅增長原因有二,一是原有高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量的增長,二是上海大郡納入合并報表,其新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)同比大幅增長。報告期公司綜合毛利率為29.92%,同比增長6.96個百分點,其中釹鐵硼永磁材料毛利率為27.85%,同比增長5.31個百分點,新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)毛利率36.21%。

　　募投項目開始貢獻業(yè)績。報告期,2000噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴產(chǎn)項目、高箱能釹鐵硼永磁材料后加工升級改造項目分別貢獻業(yè)績21.79百萬元和2.57百萬元,目前釹鐵硼永磁材料總產(chǎn)能達到6300噸/年,預(yù)計產(chǎn)能將進一步釋放。

　　部分下游行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。風(fēng)力發(fā)電方面,2014年,我國風(fēng)電裝機容量為1.15千瓦,同比增長25.37%,機組數(shù)量同比增長20.79%,近三年增速持續(xù)回升。我國《風(fēng)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》指出,到2020年,風(fēng)電總裝機容量超過2億千瓦,預(yù)計正在擬定的風(fēng)電“十三五”規(guī)劃將會對這一目標(biāo)進行上調(diào);新能源汽車方面,據(jù)工信部統(tǒng)計,截止2015年7月,我國新能源汽車產(chǎn)量同比增長281.18%,隨著配套充電樁政策的出臺,未來新能源汽車產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高速增長,將帶動相關(guān)電機行業(yè)的景氣度提升。 上海大郡與臥龍電氣等兩家公司合資設(shè)立臥龍大郡,主營各類驅(qū)動電機研發(fā)、制造及銷售,此舉將進一步加強上海大郡與國內(nèi)重要新能源汽車電機公司的戰(zhàn)略合作,增強上海大郡在新能源汽車電機驅(qū)動的設(shè)計和市場競爭力。

　　盈利預(yù)測預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.39元、0.63元、1.30元,對應(yīng)PE分別為75.74、46.64、22.51。隨著未來公司募投項目產(chǎn)能進一步釋放,電機驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)在新能源汽車產(chǎn)量高速增長的帶動下,產(chǎn)銷量將進一步上升,公司業(yè)績有望繼續(xù)高速增長。給予公司“增持”評級。

　　投資風(fēng)險新能源汽車景氣度下降;風(fēng)電行業(yè)景氣度下降;宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下滑。

　　創(chuàng)意信息（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　創(chuàng)意信息:業(yè)績符合預(yù)期,wifi業(yè)務(wù)打開精準(zhǔn)廣告營銷想象空間

　　創(chuàng)意信息 300366

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2015-08-27

　　事件:報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.3 億元,同比增長12.8%;歸屬于公司股東的凈利潤為 2078 萬元,同比增長7.9%;Q2 收入同比增速為12%,Q2歸母凈利潤同比增速20%,公司總體業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　主業(yè)增長符合預(yù)期。1)系統(tǒng)集成開發(fā)比上年同期增長32.9%,主要由于公司拓寬業(yè)務(wù)對象;網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)營收比上年同期下降9.6%,我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)類別收入有下滑是因為上游設(shè)備合作商由外企逐步向國內(nèi)廠商轉(zhuǎn)變需要一定的時間。2)從地區(qū)看,四川地區(qū)收入139%,重慶地區(qū)下滑33%。3)報告期公司順應(yīng)“去IOE”趨勢,通過加大與“華為”、“華三通信”等國內(nèi)IT 設(shè)備廠家的合作,擴大了國內(nèi)產(chǎn)品運用規(guī)模,帶動了后續(xù)的維保服務(wù)收入,同時借此渠道進入了四川廣電市場。

　　公司在大數(shù)據(jù)方向的突破:公司加深與Vmware 的合作,拓展西北市場。公司主導(dǎo)的貴州移動總分系統(tǒng)列入移動集團內(nèi)部二級成果;公司與電子科技大學(xué)成立“大數(shù)據(jù)工程研發(fā)中心”,深化推進由數(shù)據(jù)準(zhǔn)備、大數(shù)據(jù)處理(Hadoop+MPP混搭)、數(shù)據(jù)管控、數(shù)據(jù)建模及方法庫管理、數(shù)據(jù)可視化及快速迭代開發(fā)等方面的研發(fā)技術(shù)框架;公司獲得阿里云認(rèn)證,后續(xù)預(yù)計會加深合作力度。

　　基于wifi 的精準(zhǔn)廣告營銷有望成為公司下一個盈利增長點。公司聯(lián)手四川廣電和移動、電信等運營商,在成都部分地區(qū)試點wifi 運營項目,該項目基于wifi地址向使用者進行精準(zhǔn)廣告投放。該項目由三方聯(lián)手打造,目前正處在布點階段:創(chuàng)意信息提供硬件并提供技術(shù)支持,省內(nèi)大型運營商提供渠道,新傳媒、博瑞傳播等廣告公司負(fù)責(zé)開發(fā)廣告營銷客戶。目前公司正圍繞這一模式進行試點,預(yù)計未來該業(yè)務(wù)將成為公司又一利潤增長點。

　　盈利預(yù)測及評級:公司的并購項目進入反饋階段,進展順利,格蒂電力預(yù)計能在年內(nèi)實現(xiàn)并表。預(yù)測2015-2017 年每股收益分別為0.98 元、1.24 元、1.50元(考慮非公開發(fā)行增加股本,預(yù)計攤薄后的EPS 分別為0.76 元、0.96 元、1.16 元),對應(yīng)PE 分別為26 倍、21 倍、17 倍。公司與格蒂合并將在客戶資源等方面發(fā)揮協(xié)同作用,各項新業(yè)務(wù)陸續(xù)上線,預(yù)計將增厚公司凈利,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:并購活動進展或不及預(yù)期;公司大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)以及廣告精準(zhǔn)營銷盈利不達預(yù)期的風(fēng)險。

　　智慧能源（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　智慧能源:能源互聯(lián)網(wǎng)的先行者

　　智慧能源 600869

　　研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：谷琦彬,洪榮華,劉驍 撰寫日期：2015-05-06

　　首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計公司 2015-2017 年 EPS 為0.50/0.77/1.07 元,公司率先布局能源互聯(lián)網(wǎng),內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動,目前其閉環(huán)系統(tǒng)已現(xiàn)雛形,行業(yè)地位和稀缺性應(yīng)享有估值溢價,我們給予略高于行業(yè)平均的2015 年65 倍PE,得出32.5 元目標(biāo)價,首次覆蓋給予增持評級。

　　向智慧能源系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型,打造閉環(huán)能源互聯(lián)網(wǎng)。公司更名“智慧能源”標(biāo)志著其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開始,智能新業(yè)務(wù)的比重不斷加大。公司“一網(wǎng)兩平臺—電纜網(wǎng)、買賣寶、材料交易所”的電商布局在電纜領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,買賣寶和交易所處于高速發(fā)展期,其交易額2014 年繼續(xù)維持100%以上增速,攜手快錢、隨時融進軍供應(yīng)鏈金融,力爭打造信息流、大物流、資金流、服務(wù)流的閉環(huán)平臺。內(nèi)生外延雙發(fā)展,2014 年收購細(xì)分行業(yè)龍頭艾能電力和水木源華優(yōu)化了公司產(chǎn)業(yè)布局,協(xié)同效應(yīng)明顯,目前公司已初步具備規(guī)劃設(shè)計—產(chǎn)品服務(wù)—施工安裝—運維管理全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,后續(xù)公司還擬加強在分布式能源、微網(wǎng)、節(jié)能云平臺、終端能效管理及碳資產(chǎn)管理等能源互聯(lián)網(wǎng)中后端環(huán)節(jié)的布局。

　　聯(lián)手特斯拉進軍電動汽車充電。公司與特斯拉中國官方合作伙伴江蘇華博簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,公司將提供特斯拉新能源電動汽車及充電設(shè)備專用電纜,并擬展開深層次的持續(xù)合作。我們認(rèn)為進軍充電領(lǐng)域有助于公司完善其能源互聯(lián)網(wǎng)用電端的布局,后續(xù)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運維發(fā)展空間巨大。

　　風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性;銅等大宗原材料價格大幅波動。

　　雪浪環(huán)境（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　雪浪環(huán)境:工業(yè)固廢業(yè)務(wù)是未來長期看點

　　雪浪環(huán)境 300385

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2015-08-21

　　事件:公司發(fā)布半年度報告,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元,同比上漲14.78%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3057.94萬元,較上年同期增長15.88%。實現(xiàn)EPS為0.255元,半年度業(yè)績增長符合我們前期的判斷。

　　點評:

　　半年度業(yè)績增長符合預(yù)期,工業(yè)固廢處置業(yè)務(wù)增長是看點。半年度業(yè)績增長的主要原因來自于公司在14年收購的無錫市工業(yè)廢物安全處置公司納入了合并范圍,業(yè)績增長基本符合我們的判斷。

　　從分項目收入來看,煙氣凈化系統(tǒng)設(shè)備收入實現(xiàn)11736.92萬元,同比下降9.13%,灰渣處理設(shè)備收入實現(xiàn)7257.25萬元,同比下降7.35%,廢物處理業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)5032.6萬元,同比增長100%,是公司半年度業(yè)績增長的主要動力。從盈利能力看,工業(yè)固廢處置業(yè)務(wù)的毛利率實現(xiàn)55.85%,相對于煙氣凈化設(shè)備和灰渣處理設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率(分別是34.72%、27.27%)高很多,盈利能力相對更強,是未來業(yè)績增長的主要動力,可以持續(xù)關(guān)注公司的該業(yè)務(wù)進展。公司未來一方面將繼續(xù)加大對原有業(yè)務(wù)的大力開拓,鞏固和夯實行業(yè)地位;另一方面,積極推進無錫工廢收購后的運轉(zhuǎn)和整合,力爭實現(xiàn)收購后價值最大化。近日通過增資江蘇匯豐,在南京江南環(huán)保產(chǎn)業(yè)園開發(fā)危險廢棄物綜合處理項目,處置南京及周邊地區(qū)的工業(yè)廢棄物,是公司在工業(yè)固廢處置領(lǐng)域的再度布局,后續(xù)在項目實施后有望逐步貢獻業(yè)績。

　　銷售費用率和管理費用率有所上升,財務(wù)費用率略有下降。半年度公司的管理費用實現(xiàn)3538.23萬元,同比增長70.09%,管理費用率同比上升4.72個百分點,主要是新子公司的合并,工資性費用增加所致。銷售費用實現(xiàn)825.58萬元,較上年同期增長了25.61%,銷售費用率實現(xiàn)3.4%,較上年同期增長0.3個百分點,主要是因為公司加大市場開拓,投標(biāo)費用同比增幅較大所致。財務(wù)費用實現(xiàn)43.92萬元,同比大幅下降83.91%,主要是公司進一步加強了募集資金管理,對募集資金進行了合理利用,導(dǎo)致募集資金利息大幅增加所致?？傮w來看,費用增長在可控范圍內(nèi)。顯示公司的費用控制力度較好。

　　現(xiàn)金流情況有所改善。半年度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2066萬元,較去年同期增加7733萬元,同比提升136.46%,呈現(xiàn)凈流入,主要系預(yù)收款增加和無錫工廢合并所致。從應(yīng)收賬款的情況看,半年度應(yīng)收賬款為2.77億元,較年初增加2300萬元,增幅相對不大,顯示公司賬款的回收力度較強,繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)的應(yīng)收賬款變化。

　　維持“推薦”評級。我們維持15、16、17年EPS分別為0.57元、0.6元、0.63元,公司作為垃圾焚燒行業(yè)煙氣凈化的龍頭企業(yè),未來將逐步轉(zhuǎn)向工業(yè)固廢處置行業(yè)的運營,后續(xù)的行業(yè)發(fā)展空間廣闊,我們看好公司長期的發(fā)展前景,是值得跟蹤的投資標(biāo)的,維持推薦評級。

　　風(fēng)險提示:訂單進展慢于預(yù)期的風(fēng)險,現(xiàn)金回流不達預(yù)期的風(fēng)險,宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險。