華數(shù)傳媒（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　華數(shù)傳媒:“新媒體+新網(wǎng)絡(luò)”業(yè)務(wù)保持健康發(fā)展,期待嫁接互聯(lián)網(wǎng)基因?qū)崿F(xiàn)價(jià)值重估

　　華數(shù)傳媒 000156

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：文浩,許彬 撰寫日期：2015-08-26

　　“新媒體+新網(wǎng)絡(luò)”快速發(fā)展,營收利潤穩(wěn)中有升。華數(shù)傳媒發(fā)布中報(bào)業(yè)績,2015H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.72億元,同比增長11.10%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億元,同比增長50.28%。2015年1-9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.7-4.2億,同比增長53.30%-74.02%。

　　整合網(wǎng)絡(luò)資源,完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游,加快推進(jìn)內(nèi)外布局。未來公司有望加快推進(jìn)內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張:一方面通過產(chǎn)業(yè)整合、股權(quán)投資等方式,加快有線網(wǎng)絡(luò)資源整合進(jìn)度;另一方面,通過華數(shù)資本作為對(duì)外投資、并購的主體和平臺(tái),設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金,投資、并購國內(nèi)優(yōu)質(zhì)廣電有線網(wǎng)絡(luò)及新媒體產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)優(yōu)秀標(biāo)的公司。在內(nèi)容方面,未來公司將通過多種手段加大對(duì)優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容版權(quán)的投入,增加精品、原創(chuàng)節(jié)目內(nèi)容的資源儲(chǔ)備。

　　非公開發(fā)行已上市,當(dāng)前價(jià)格已接近非公開增發(fā)價(jià)格。公司向云溪投資非公開發(fā)行2.87億股(發(fā)行價(jià)格為22.80元/股)已于5月12日上市,限售期為36個(gè)月。我們判斷公司15年凈利潤為5.46億,當(dāng)前價(jià)格已接近非公開增發(fā)價(jià)格。

　　投資建議:考慮公司未來有望借助阿里資本實(shí)力并嫁接其互聯(lián)網(wǎng)基因,通過持續(xù)內(nèi)生增加+外延整合實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估,維持買入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:異地?cái)U(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期;互聯(lián)網(wǎng)電視拓展不達(dá)預(yù)期。

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　　吉視傳媒:業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),后續(xù)爆發(fā)值得期待

　　吉視傳媒 601929

　　研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：齊艷莉 撰寫日期：2015-09-02

　　投資要點(diǎn):

　　l經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn),增值業(yè)務(wù)與資本運(yùn)營成為看點(diǎn)。

　　公司于8月31日公布2015年半年報(bào),其中公司共實(shí)現(xiàn)營收10.4億元,同比增長2%;歸屬于上市公司股東凈利潤為2.04億元,同比下降24.34%。

　　整體來看,上半年公司總體經(jīng)營狀況處于穩(wěn)步推進(jìn)的狀態(tài),全網(wǎng)有線電視覆蓋用戶數(shù)、在網(wǎng)用戶數(shù)均保持穩(wěn)健增長的狀態(tài),使得公司基礎(chǔ)收視業(yè)務(wù)營收能夠持續(xù)維持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。在增值業(yè)務(wù)及專網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司的看點(diǎn)在于半年內(nèi)雙向網(wǎng)業(yè)務(wù)用戶數(shù)增幅超過70%,此外已向省內(nèi)300余家集團(tuán)客戶接入專網(wǎng)業(yè)務(wù),我們認(rèn)為公司全省內(nèi)94.5%的數(shù)字化優(yōu)勢(shì)在國內(nèi)同行業(yè)中極為突出,此外隨著公司逐步推進(jìn)“吉視閱讀”、“電視淘寶”等創(chuàng)新增值業(yè)務(wù)的推動(dòng)下,其用戶黏性有望不斷提高,增值和專網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿υ谥虚L期內(nèi)將處于持續(xù)釋放的狀態(tài)。

　　其次公司在外延式資本運(yùn)營領(lǐng)域看點(diǎn)頗多,首先公司以7.75億元參股4家農(nóng)商行將為公司提供有力的業(yè)績支撐;此外公司還通過投資產(chǎn)業(yè)并購基金的形式進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的橫向擴(kuò)展與業(yè)績?cè)龊瘛Ｆ浯?公司在旅游文化地產(chǎn)板塊動(dòng)作頻頻,現(xiàn)已獲得三亞及長白山兩大優(yōu)質(zhì)地塊,并與世界知名設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)及酒店管理運(yùn)營集團(tuán)進(jìn)行合作,能夠大大提升公司在國內(nèi)的文化品牌影響力。最后,公司旗下的“萬兆網(wǎng)絡(luò)接收芯片”項(xiàng)目具有自主研發(fā)和核心知識(shí)產(chǎn)權(quán),并已經(jīng)實(shí)施量產(chǎn),產(chǎn)品支持10G直播寬帶、PON雙向接入等先進(jìn)技術(shù),可以更深的挖掘用戶的增值業(yè)務(wù)消費(fèi)潛力,目前正在進(jìn)行國家標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)測(cè),并有望進(jìn)入其他各省市廣電公司的采購項(xiàng)目,進(jìn)一步鞏固公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)壁壘。

　　l投資建議與盈利預(yù)測(cè)。

　　我們認(rèn)為公司作為傳統(tǒng)地方有線龍頭,在基本收視業(yè)務(wù)踏實(shí)增長的情況下不斷通過業(yè)務(wù)革新發(fā)掘省內(nèi)用戶的深層次消費(fèi)潛力,此外公司的外延式資本運(yùn)營亮點(diǎn)頗多,有望對(duì)公司業(yè)績形成亮點(diǎn)頗多的增厚效應(yīng)。我們長期看好公司作為文化傳媒類傳統(tǒng)國企所進(jìn)行的技術(shù)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新與改革,并有望借助公司的用戶基數(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)獲得成長的新空間。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.32、0.47及0.64元/股,首次覆蓋公司,給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　歌華有線（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　歌華有線:收入乏力導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期,新業(yè)務(wù)發(fā)展尚需時(shí)日

　　歌華有線 600037

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：廖緒發(fā) 撰寫日期：2015-09-02

　　與預(yù)測(cè)不一致的方面。

　　歌華有線公布上半年業(yè)績,收入持平,凈利潤同比增長58%。凈利潤高增長的主要原因是上半年有效稅率為0%,而去年下半年為25%。剔除稅的影響后,稅前利潤同比增長19%,低于我們55%的全年凈利潤增速預(yù)測(cè)。

　　投資影響。

　　主要不利因素:(1) 收入增速自一季度的2%降至二季度的-2%。由于有線電視用戶人數(shù)持續(xù)下降,上半年會(huì)員費(fèi)收入同比下降2%。我們認(rèn)為有線電視運(yùn)營商正面臨著來自互聯(lián)網(wǎng)電視和IPTV 等其它視頻服務(wù)供應(yīng)商的更加激烈的競爭,其用戶可能將繼續(xù)流失。(2) 新業(yè)務(wù)的發(fā)展仍需時(shí)日。上半年廣告收入同比增速放緩至17%,高清互動(dòng)平臺(tái)用戶增長11%至432萬。寬帶用戶同比增長33%,但仍然僅占高清互動(dòng)用戶的8%。其它如電視影院、電視游戲、大數(shù)據(jù)、電視購物等新業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)非常有限。

　　主要積極因素:(1) 主營業(yè)務(wù)成本下降3.3%,原因在于資本支出下降推動(dòng)折舊攤銷持續(xù)下滑。息稅前利潤率因此從14年上半年的4%升至6%。(2) 管理層仍在積極地從單一的有線電視運(yùn)營商轉(zhuǎn)型為更加綜合的傳媒集團(tuán),具體途徑是繼續(xù)投資于上游內(nèi)容、增值服務(wù)并與其它企業(yè)(如百視通)結(jié)盟以推動(dòng)用戶價(jià)值最大化。

　　我們將2015-17年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)14-22%以反映收入的下降,并將2018-20年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)24-28%,從而我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格也相應(yīng)下調(diào)了28%至人民幣21.2元(仍基于18倍的2020年預(yù)期市盈率對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)值貼現(xiàn)得出)。維持中性評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn):新業(yè)務(wù)擴(kuò)張快于/慢于預(yù)期。

　　東方明珠（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　東方明珠:因競爭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁、估值具吸引力而重申買入評(píng)級(jí)

　　東方明珠 600637

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：廖緒發(fā) 撰寫日期：2015-08-24

　　建議理由。

　　我們重申對(duì)東方明珠的買入評(píng)級(jí),新的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣48.03元,對(duì)應(yīng)43%的上行空間。1) 重組后,東方明珠已成為業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合傳媒娛樂巨頭,我們認(rèn)為其龐大的用戶規(guī)模、貨幣化機(jī)會(huì)、上游內(nèi)容儲(chǔ)備以及播控牌照方面的政府支持將為公司帶來競爭優(yōu)勢(shì)。2) 盈利增長勢(shì)頭強(qiáng)勁,2015-17年預(yù)期增速為33%,多項(xiàng)業(yè)務(wù)處于快速增長階段,且管理層正在積極尋找并購機(jī)會(huì)。3) 估值具有吸引力,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2016年預(yù)期市盈率為23.9倍,而中國傳媒行業(yè)平均為33倍。

　　推動(dòng)因素。

　　(1) 并購。管理層表示將積極尋找全產(chǎn)業(yè)鏈并購機(jī)會(huì),以擴(kuò)大用戶規(guī)模、對(duì)內(nèi)容進(jìn)行貨幣化以及進(jìn)入新的娛樂子行業(yè)。(2) 激勵(lì)計(jì)劃。管理層計(jì)劃在年底前推出員工和管理層激勵(lì)計(jì)劃。如果實(shí)施,這將通過將員工薪酬和公司業(yè)績掛鉤而促進(jìn)公司長期增長。(3) 上海迪斯尼。我們認(rèn)為2016年初上海迪斯尼的開業(yè)將提振中國文化旅游業(yè)的總體增長。

　　估值。

　　上半年業(yè)績發(fā)布后,我們將2015-17年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了2.9%-0.7%,并考慮到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的小幅調(diào)整而將2018-20年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了1.7%-3.0%。我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格也相應(yīng)從49.37元降至48.03元,仍基于18倍的全球同業(yè)市盈率均值,其中采用了2020年預(yù)期每股盈利,然后貼現(xiàn)回2016年,股權(quán)成本為8%。我們新預(yù)測(cè)所得出的2015-20年每股盈利年均復(fù)合增速為28%,目標(biāo)價(jià)格對(duì)應(yīng)34倍的2016年預(yù)期市盈率,與當(dāng)前行業(yè)均值一致。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　IPTV 用戶增長和互聯(lián)網(wǎng)電視貨幣化速度慢于預(yù)期。執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致并購整合成本高于預(yù)期。

　　廣電網(wǎng)絡(luò)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　廣電網(wǎng)絡(luò):看好公司未來發(fā)展

　　公司在2007年度以募集資金和自籌資金完成了對(duì)陜西省有線電視網(wǎng)絡(luò)相關(guān)資產(chǎn)的收購。收購?fù)瓿珊?，公司擁有全省全部的、完整的有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，成為陜西省內(nèi)唯一的有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，經(jīng)營范圍從寶雞市區(qū)擴(kuò)大到全省。陜西廣電網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了整體上市，走在了國內(nèi)文化體制改革的前沿。公司有線電視用戶快速發(fā)展，累計(jì)達(dá)到300多萬戶；建設(shè)廣電寬帶信息點(diǎn)50萬個(gè)，發(fā)展廣電寬帶用戶近10萬戶；作為陜西電子政務(wù)傳輸網(wǎng)的支撐企業(yè)，現(xiàn)已建設(shè)并運(yùn)行了全省6個(gè)政務(wù)專網(wǎng)，并建設(shè)市、縣行業(yè)專網(wǎng)360個(gè)，各類專線3000多條。有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換也全面啟動(dòng)。