國改頂層設計方案即將出臺

　　近日有消息稱，關于深化國有企業(yè)改革的指導意見已經(jīng)下發(fā)給部分政府機構，并即將公布。該指導意見是中國國企改革的總體框架文件，意見印發(fā)日期為8月24日。另據(jù)國家煙草專賣局網(wǎng)站消息，9月6日，國家煙草專賣局黨組織召開黨組(擴大)會議。會議傳達學習了《中共中央國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》。

　　1978年改革開放以來，國有企業(yè)取得長足發(fā)展，國資總量由1978年的6829億元增長至2007年萬億元，同時國有企業(yè)數(shù)量由1978年8.4萬戶增加至2007年的11.41萬戶。隨后國有企業(yè)經(jīng)營陷入困境，2008年到2013年6年間國有企業(yè)利潤總額符合增速僅為7.20%，國有上市企業(yè)虧損金額不斷上升，尤其是2012年國有上市企業(yè)虧損金額達到853億元創(chuàng)下2004年以來新高，前20家虧損企業(yè)中有16家是國有企業(yè)。

　　廣東省國企改革政策解讀

　　2014 年 8 月 18 日，廣東頒布《關于全面深化國有企業(yè)改革的意見》，提出了廣東省國企改革的時間表，全面確立了廣東國企改革的整體脈絡。涵蓋積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟;推動國有資產(chǎn)優(yōu)化配置;加快建設現(xiàn)代企業(yè)制度;完善國有資產(chǎn)監(jiān)管體制;加強組織領導五個方面。

　　2014 年 11 月 7 日，廣東省政府辦公廳印發(fā)《關于深化省屬國有企業(yè)改革的實施方案》(下稱《方案》)，確立了按企業(yè)管理級次和功能定位分類推進的改革總體思路，并提出到 2020 年推動形成 15 家左右營業(yè)收入或資產(chǎn)超千億的大型骨干企業(yè)集團等具體改革目標。

　　2015年1月，廣東省國資委出臺《關于規(guī)范省屬企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》，提出進一步深化省屬企業(yè)改革，開展國資與民資對接，規(guī)范產(chǎn)權流轉，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。

　　改革可行性分析

　　1.國資體量龐大，改革空間廣闊

　　截至2013年12月，省國資監(jiān)管企業(yè)資產(chǎn)總額為40729.69億元，同比增長16.04%， 2013年全年實現(xiàn)利潤總額1068.18億元，廣東國資系統(tǒng)是僅次于上海和天津的全國第三大國資系統(tǒng)。此外，廣東省、市及區(qū)屬國資控股A股上市公司共有60家，在絕對數(shù)量上僅次于上海國資委。市場決定資源配置的優(yōu)勢沒有充分發(fā)揮，國企改革尚有巨大的前進空間。

　　2.資產(chǎn)證券化率訴求強烈

　　與上海、天津、湖南等省市相比，廣東省面臨國資體系資產(chǎn)證券化率低，但目標較高的困境。2013年廣東省國資體系資產(chǎn)證券化率不足20%，而國資委規(guī)劃的目標是2015年達到國資證券化率達到60%以上，現(xiàn)實與目標的差距將倒逼廣東省加快改革步伐，未來提高資產(chǎn)證券化率的訴求比較強烈。

　　3.改革起步早、起點高

　　廣東省歷來是改革的先行者，在所有制形式、股權激勵、并購重組的方面的改革已經(jīng)開展多年。2005年的上一輪廣東省國企改革曾引領了全國國企改革的浪潮。而近年來，廣東省各地的國企改革在地方國資委支持下，圍繞著“大國資”的戰(zhàn)略，正緊鑼密鼓的展開。

　　廣東國企改革路徑

　　1、同業(yè)整合：鼓勵國有資本加強與境內(nèi)外具有相關優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)資本進行合作對接，與行業(yè)上下游企業(yè)發(fā)展形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。組建國有持股平臺公司，通過劃轉現(xiàn)有國有股權，盤活存量資產(chǎn);支持相關企業(yè)發(fā)展成為國有資本運營公司，以資本運營為主，實現(xiàn)資本價值最大化。

　　2、產(chǎn)權多元：依托多層次資本市場，推動國有資產(chǎn)資本化、國有資本證券化，增強流動性;建設綜合性產(chǎn)權交易市場，推動非上市國有股權公開有序流轉。

　　3、股權激勵：對于科技型企業(yè)鼓勵探索管理層和員工以現(xiàn)金、技術、虛擬股權等方式持股。探索持股經(jīng)營、技術入股、增量獎股、期股期權等多種激勵途徑，不具備條件以本企業(yè)股權為標的開展激勵的企業(yè)，試行以股份為參照的虛擬股權、崗位分紅權等方式予以獎勵。

　　A股標的大搜羅

　　粵傳媒：公司為廣州市國資委旗下唯一傳媒上市公司，國資控股比例高達47.11%，平臺地位無可替代。戰(zhàn)略并購戶外 LED 廣告運營商香榭麗，入股悠易互通，進一步鞏固公司立體化媒體平臺，公司將進一步推進混改，新媒體業(yè)務將成為新的利潤增長點。

　　東莞控股：公司大股東為東莞市交通投資集團有限公司，為了響應東莞國企改革政策，公司已于上半年實行了員工和控股股東雙重股權激勵，預計未來將進一步推進業(yè)務整合和股權多元化改革，未來金融資產(chǎn)增值將成為發(fā)展亮點。

　　格力電器：受傳統(tǒng)家電行業(yè)調整的影響，公司盈利增速不及預期，未來會將智能家居作為新的盈利增長點，謀求產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展;集團旗下格力地產(chǎn)已經(jīng)按原計劃剝離，未來將會實施股權激勵以及員工持股計劃，戰(zhàn)略投資者的引入也值得期待。

　　廣百股份：公司目前仍以線下實體店為主要發(fā)展對象，在省內(nèi)優(yōu)勢市場推進并購整合，同時積極探索與線上電商的消費金融合作，擴大主營業(yè)務發(fā)展空間;隨著同競爭領域的廣州友誼改革方案落地，公司作為集團旗下唯一上市平臺，極有可能成為下一個優(yōu)質資產(chǎn)注入標的，或實現(xiàn)整體上市。

　　粵電力A：廣州新一輪國企改革關注能源領域，隨著電改的推進，預計電力行業(yè)盈利能力將進一步提升，公司作為集團唯一上市平臺，集團承諾未來將更多相關資產(chǎn)注入;此外公司有可能并購燃氣等其他能源業(yè)務，打造區(qū)域性綜合能源業(yè)務平臺。

　　廣州浪奇：由于日化屬于競爭性領域，所以未來民營資本很有可能進入，公司有望借助外部資本實現(xiàn)上下游縱向并購發(fā)展;作為廣州輕工工貿(mào)集團有限公司唯一的上市平臺，或將成為優(yōu)質資產(chǎn)注入標的。

　　白云山：公司控股股東為廣州醫(yī)藥集團有限公司。日前公司全資收購廣藥集團，定增王老吉健康業(yè)務等六個項目，通過一系列資本運作來發(fā)展新的業(yè)務增長點;公司此前公告承諾三年內(nèi)落實股權激勵制度，有望提升經(jīng)營效率。

　　深深房A：深圳市投資控股有限公司直接持股并為深深房A第一大股東，按照深圳國企改革制定的方向，原則上國有股權占比必須降至 50%以下，未來極有可能逐步讓渡國有股權，提高員工占股比例。

　　嶺南控股：廣州市東方酒店集團有限公司持股37.19%為第一大股東。公司于2015年 6 月起正式更名為嶺南集團控份有限公司”，作為集團旗下唯一旅游類上市平臺，有望優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)整體上市。