事件:2015年8月26日,江西銅業(yè)發(fā)布了2015年中報(bào)。公司15年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入755.46億元,同比下降18.71%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤8.96億元,同比下降25.07%;扣非后歸屬母公司的凈利潤4.60億元,同比下降4.72%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.26元,扣非后的基本每股收益0.13元。

　　點(diǎn)評:

　　大宗商品全面下挫,公司經(jīng)營總體良好。2015年上半年以來,受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、美元走強(qiáng)、消費(fèi)放緩等因素疊加的影響,全球大宗商品價(jià)格全面下挫,有色金屬市場全線低迷。上半年,銅價(jià)震蕩走低,倫銅最高價(jià)6,481美元/噸,最低5,339美元/噸,上半年倫銅均價(jià)5,935元/噸,同比下跌14.12%。在銅、金、銀等主產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的情況下,公司經(jīng)營情況總體良好,15年1-6月公司自產(chǎn)銅精礦含銅10.29萬噸(與上年同期基本持平),生產(chǎn)陰極銅58.17萬噸(+2.23%),黃金13.47噸(+2.18%),白銀281噸(-6.64%),除銅桿外的其他銅加工產(chǎn)品6.33萬噸(+12.70%),硫酸155萬噸(+4.73%),硫精礦118萬噸(與上年同期基本持平)。

　　各主要產(chǎn)品毛利率呈上行趨勢。報(bào)告期公司陰極銅毛利率同比增加0.04個(gè)百分點(diǎn);銅桿線毛利率同比上升0.06個(gè)百分點(diǎn);黃金毛利率同比上升0.05個(gè)百分點(diǎn);白銀毛利率由上年的7.31%上升至本年的7.46%;化工產(chǎn)品毛利率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。公司工業(yè)及其他非貿(mào)易毛利率6.78%,公司主要產(chǎn)品毛利率在1-6月均呈現(xiàn)上升趨勢。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)公司15-17年實(shí)現(xiàn)EPS 0.45元、0.41元、0.49元。按照2015年8月26日收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)PE分別為26、29、24倍。公司主業(yè)下滑幅度大,但考慮到公司作為國內(nèi)銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:銅價(jià)繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升。