華蘭生物（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　華蘭生物:業(yè)績拐點出現(xiàn),持續(xù)高增長可期

　　華蘭生物 002007

　　研究機構(gòu)：平安證券 分析師：葉寅,鄒敏 撰寫日期：2015-08-27

　　投資要點

　　事項:

　　公司公布半年報,收入6.57億元,增長24.24%,凈利潤3.10億元,增長8.51%,扣非后凈利潤2.55億元,增長12.52%,EPS為0.53元。Q2單季實現(xiàn)收入3.59億元,增長43.03%,凈利潤1.60億元,增長44.14%,扣非凈利潤1.35億元,增長43.62%,Q2的EPS為0.28元。Q2業(yè)績超出市場預(yù)期,符合我們對全年業(yè)績前低后高的判斷,公司迎來業(yè)績拐點,持續(xù)高增長可期。

　　平安觀點:

　　采漿量欣欣向榮,血制品業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。上半年血制品業(yè)務(wù)收入6.29億元,增長25.42%,尤其是Q2單季預(yù)計增長40%以上,去年采漿量的高增長已經(jīng)開始體現(xiàn)到利潤層面,徹底走出2011年漿站關(guān)停事件的陰影。分產(chǎn)品來看,白蛋白2.87億元,增長43.07%,靜丙1.99億元,下降6.52%,其他血制品1.43億元,增長62.48%,主要受到特免推動。

　　公司具備持續(xù)的漿源增長能力,今年重慶獲批新設(shè)6個分站,正在進行裝修和設(shè)備安裝,預(yù)計三季度可以開始采漿,另外預(yù)計河南、重慶兩地還有新設(shè)漿站潛力。2014年全年采漿量540噸,預(yù)計2015年約700噸,采漿量持續(xù)25-30%的增速會逐步反映到業(yè)績上。由于采漿成本的上升,上半年血制品業(yè)務(wù)的毛利率下降4.66pp為62.49%,藥價放開后,血制品具備提價條件,有望抵消成本的上升。

　　疫苗國際化大門打開,有望成為新增長點。上半年疫苗業(yè)務(wù)收入2473萬元,增長38.03%,由于上半年是淡季,占全年比例很低,參考意義不大。

　　今年6月,疫苗子公司的流感裂解疫苗通過WHO預(yù)認證,正式進入其采購目彔,標志著公司已經(jīng)成為國際化的生物制品公司。同時,ACYW135流腦多糖疫苗的國際化認證也在推進中。

　　內(nèi)生結(jié)合外延,完善大生物產(chǎn)業(yè)布局。公司制定了“血液制品+疫苗+單抗”的大生物產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,出了血制品與疫苗外,公司重點進行了單抗的研發(fā),目前已經(jīng)有4個重磅單抗申報臨床且獲得受理,分別是阿達木、曲妥珠、貝伐和利妥昔,同時正在緊鑼密鼓進行帕尼單抗、德尼單抗和伊匹單抗的臨床前研究,今年有望申報臨床。我們預(yù)計公司將加快外延并購步伐,實現(xiàn)大生物領(lǐng)域的加速發(fā)展。

　　維持“強烈推薦”評級。預(yù)計公司2015-2017年EPS為1.17、1.47、1.84元,對應(yīng)PE分別為30、24、19,考慮公司作為行業(yè)龍頭的漿源擴張能力,以及外延并購預(yù)期,維持“強烈推薦”評級,目標價65元。

　　風(fēng)險提示:藥品安全、研發(fā)失敗、政策風(fēng)險。

　　北陸藥業(yè)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　北陸藥業(yè):主營業(yè)務(wù)快速增長,新業(yè)務(wù)貢獻初顯現(xiàn)

　　北陸藥業(yè) 300016

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣 撰寫日期：2015-08-26

　　事件:2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、扣非后凈利潤分別為2.7億元、0.55億元,同比增長分別為48%、36%;2015Q2公司營業(yè)收入、扣非后凈利潤分別為1.6億元、0.34億元,同比增長分別為48%、37%。

　　核心產(chǎn)品收入增長持續(xù),子公司并表對半年業(yè)績影響大。2015年上半年收入增速約為48%,同比上升約23個百分點。主要原因如下:1)對比劑系列產(chǎn)品同比增長32%,降糖類藥物同比增長約51%。對比劑系列在2014年上半年消化發(fā)改委調(diào)價帶來的降價影響,發(fā)貨量下降導(dǎo)致基數(shù)較低,與此同時碘克沙醇(100m:32g規(guī)格)獲批也貢獻了收入增長;2)子公司中美康士合并報表,本期納入合并范圍的營業(yè)收入為3542萬元,使得整體收入增加。2015年上半年扣非后凈利潤同比增長36%,低于收入增速約12個百分點。主要原因如下:1)公司整體毛利率約為73.9%,同比上升1.6個百分點,為新并表中美康士導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致;2)公司期間費用率約為46.7%,同比上升約2.7個百分點,主要為公司研發(fā)費用投入較大所致(其中約700多萬為中美康士并表導(dǎo)致)。

　　從單季度來看,2015Q2收入、利潤增速分別為48%、37%,與上半年持平,具體原因同上。我們認為:公司在下半年的并表及核心產(chǎn)品低基數(shù)因素將消除,收入增速或放緩,全年收入預(yù)計在30%以上。

　　對比劑、降糖藥仍處于較快增長階段,中美康士全年業(yè)績或超預(yù)期。(1)公司對比劑產(chǎn)品齊全,儲備產(chǎn)品也較多,目標醫(yī)院覆蓋率高。隨著我國CT和MRI保有量增加帶來對比劑市場擴容,公司的對比劑業(yè)務(wù)將迎來快速增長。我們預(yù)計對比劑在2015年實現(xiàn)營收將超過4.2億元;(2)公司降糖藥有瑞格列奈、格列美脲,主要采用代理銷售模式,目前已成立了專門的產(chǎn)品組,協(xié)助代理商進行招投標和學(xué)術(shù)推廣工作。降糖藥業(yè)務(wù)目前處于高速增長階段,成長空間大,2015年預(yù)計收入將超過3000萬元;(3)子公司中美康士為腫瘤免疫治療的行業(yè)龍頭,在通過收購紐賽爾生物75%的股權(quán)獲得微移植技術(shù)后,其在血液病和腫瘤免疫治療領(lǐng)域的競爭力有所加強。目前公司擁有中美康士51%的股權(quán),其他49%股權(quán)中包括了對中美康士團隊的股權(quán)激勵,因此我們認為公司有足夠的動力去實現(xiàn)中美康士凈利潤承諾(即2015年2600萬元、2016年3800萬元),存在超預(yù)期可能。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計2015-2017年的每股收益為0.42元、0.54元、0.64元(原預(yù)測為0.49元、0.65元、0.86元,下調(diào)的原因為九味鎮(zhèn)心丸增速低于預(yù)期),對應(yīng)市盈率為53倍、41倍、34倍。我們認為:由于公司核心產(chǎn)品增速較快,且通過外延式并購積極布局腫瘤免疫細胞診療、基因測序等前沿的生物技術(shù),前景仍看好,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:藥品降價風(fēng)險、并購企業(yè)整合不達預(yù)期風(fēng)險

　　中源協(xié)和（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中源協(xié)和:業(yè)績符合我們預(yù)期

　　中源協(xié)和 600645

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：吳斌 撰寫日期：2015-04-29

　　投資要點

　　事件:中源協(xié)和公告2014年報和2015年1季報。

　　點評:

　　2014年業(yè)績符合我們預(yù)期。公司2014年收入4.77億元,同比增長32%,股東凈利潤3546萬元,同比增長392%,EPS0.10元,符合我們之前預(yù)期,也完成了股權(quán)激勵行權(quán)要求。前3季度有非經(jīng)常性損益3119萬元,而年報已經(jīng)沒有多少非經(jīng)常性損益,我們在20150106已經(jīng)對公司業(yè)績預(yù)告做出點評,估計主要原因是投資股票的虧損:3季度末時,公司分別持有華儀電氣449.55萬股和新綸科技353萬股,而兩者股價去年第4季度已經(jīng)分別跌去0.92元(下跌8.4%)和5.26元(下跌24.7%),計算可得第4季度股票投資虧損約2270萬元。無利潤分配。

　　干細胞存儲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2014年存儲業(yè)務(wù)收入3.6億元,同比增長27.4%,毛利率提升3個百分點,主要是通過生命銀行卡加強市場推廣和價格調(diào)整;其中,干細胞存儲份數(shù)同比增長12%,其中臍帶間充質(zhì)干細胞份數(shù)增長8.7%,造血干細胞份數(shù)增長19.3%,增長穩(wěn)健。

　　胎盤干細胞和脂肪干細胞份數(shù)下降,但兩者基數(shù)較小,影響不大。細胞培養(yǎng)業(yè)務(wù)收入3115萬元,同比增長70.5%,基因檢測業(yè)務(wù)(主要是腫瘤高風(fēng)險、免疫力綜合評定等)收入3687萬元,同比增長30.9%。

　　2015年1季度收入同比增長72%,主要原因是并表執(zhí)誠生物;1季度凈利潤1.6億元,主要是股票投資收益6583萬元和公允價值變動8347萬元,剔除之后,1季度扣非凈利潤1135萬元,同比增長339%。

　　看好公司成為基因技術(shù)整合平臺。公司多年經(jīng)營構(gòu)建的存儲庫,已經(jīng)成為公司的核心優(yōu)勢:一方面,公司全國布局存儲庫,擁有大量細胞資源,無論是自身研究還是臨床使用,這些細胞資源都是公司的巨大寶庫;另一方面,在干細胞領(lǐng)域的多年經(jīng)營,使公司樹立了較強的細胞、基因領(lǐng)域的專業(yè)形象,為將來的并購、業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┝己没A(chǔ)。

　　目前細胞治療、基因檢測等行業(yè),在國內(nèi)都是處于快速發(fā)展階段,而這些行業(yè)在國內(nèi)都暫無整合者。政策上,衛(wèi)計委必將對這些行業(yè)實施監(jiān)管,行業(yè)將重新洗牌。公司借助資本力量和上市平臺,最有望成為整合平臺。

　　風(fēng)險提示:并購低于預(yù)期;行業(yè)事故導(dǎo)致政府整改;股市調(diào)整風(fēng)險。

　　業(yè)績預(yù)測和評級。我們維持預(yù)計2015~2016年扣非EPS分別為0.38/0.81元,預(yù)計2017年EPS為1.03元。公司股價自我們20141211發(fā)布深度報告以來已經(jīng)翻倍,估值不低,考慮到公司是A股較為稀缺的干細胞、基因概念股,我們維持推薦評級。

　　金健米業(yè)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　金健米業(yè):老牌國企,突出主業(yè),積極改善-150615

　　金健米業(yè) 600127

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：黃付生 撰寫日期：2015-06-15

　　省糧食集團入主后改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),做強主業(yè)思路清晰

　　13年初,湖南省糧食集團通過旗下金霞糧食接手公司控制權(quán),通過定向增發(fā)提高持股比例至22.34%,同時補充流動資金、顯著改善了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況。15年1季度,公司資產(chǎn)負債率僅為33.53%。此后,公司陸續(xù)剝離了與糧油主業(yè)無關(guān)且盈利能力較差的其他業(yè)務(wù)(地產(chǎn)、建筑),處置了老舊資產(chǎn),并對營銷、貿(mào)易、米業(yè)、制藥、食品等子公司先后增資,做大做強主業(yè)的戰(zhàn)略思路清晰。

　　公司糧油主業(yè)規(guī)模和行業(yè)競爭力將提升 13年8月,糧食集團公告承諾將在3年內(nèi)將旗下市場化糧油業(yè)務(wù)等同業(yè)競爭資產(chǎn)注入金健,承諾截止期即16年8月。據(jù)了解,集團旗下的“金霞”和“裕湘”分別是省內(nèi)前三的糧油品牌和第二的掛面品牌,屬于承諾注入資產(chǎn)的范圍,未來將顯著擴大公司的糧油主業(yè)規(guī)模、提升行業(yè)競爭力。

　　公司內(nèi)部管理機制逐步理順,銷售渠道統(tǒng)一規(guī)范

　　公司通過調(diào)整內(nèi)部管理機制,將原有的米、面、油等獨立業(yè)務(wù)銷售部門并入銷售子公司,降低了成本,規(guī)范了渠道,也有利于公司未來進一步在全國范圍內(nèi)開展產(chǎn)品銷售和品牌擴張。14年公司銷售費用率8.5%,同比下降0.78個百分點。 新藥品前景看好,制藥業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)利潤大幅增長 公司藥品一直以大輸液(葡萄糖、氯化鈉等)為主,盈利能力較差,藥業(yè)子公司連年虧損。14年公司推出獨家新藥品萘普生鈉注射液,在消炎鎮(zhèn)痛領(lǐng)域具有良好前景,目前正處于市場導(dǎo)入期。憑借公司在省內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的多年經(jīng)營與品牌影響,15年該新藥品有望銷售放量,并帶來較大利潤。

　　公司盈利預(yù)測:集團入主后進行了一系列的戰(zhàn)略調(diào)整,我們認為公司的糧油主業(yè)將出現(xiàn)顯著改善,加上新藥品放量,我們認為今年公司業(yè)績彈性很大,15-17年EPS分別為0.07、0.14和0.18元?？紤]到未來集團資產(chǎn)注入,我們認為公司市值可看高到120億,對應(yīng)目標價18.7元,首次覆蓋,給予買入評級。

　　利德曼（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　利德曼:加大研發(fā)投入,進軍分子診斷領(lǐng)域

　　利德曼 300289

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2015-09-02

　　子公司德賽系統(tǒng)和德賽產(chǎn)品并表,推出儀器占領(lǐng)市場:2015年上半年度公司實現(xiàn)主營營業(yè)收入2.95億元,與上年同期1.95億元相比增長51.25%;實現(xiàn)利潤總額7967.35萬元,與上年同期5315.22萬元相比增長49.90%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4887.70萬元,與上年同期4405.31萬元相比增長10.95%。公司儀器收入較去年同期增長82.58%,雖導(dǎo)致公司毛利率下降,前期市場開發(fā)費用也由此增加,但儀器銷售收入的增加,可以在后續(xù)為公司帶來持續(xù)、穩(wěn)定的體外診斷試劑收入,有利于不斷占領(lǐng)市場。

　　加大研發(fā)投入豐富產(chǎn)品線,提升公司競爭力:2015年上半年公司研發(fā)投入為1630.28萬元,同比增長36.90%。研發(fā)項目集中于體外診斷試劑、生物化學(xué)原料及診斷試劑研發(fā),公司不斷完善檢測項目,拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,滿足生化、免疫、分子、血凝等多種診斷領(lǐng)域的需求。公司不斷的研發(fā)投入,生化項目能夠不斷保持穩(wěn)定增長,化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品和血凝分析儀將會是公司新的增長點。這些產(chǎn)品線針對的均為醫(yī)院的檢驗科,可以利用公司及德賽的現(xiàn)有渠道實現(xiàn)進口替代,全面提升公司競爭力。

　　進軍分子診斷領(lǐng)域,研發(fā)分子診斷項目:EnigmaML 自動化平臺整合了核酸提取、實時定量PCR 等多個過程,實現(xiàn)檢測過程的自動化;同時此平臺能夠?qū)?shù)據(jù)接入互聯(lián)網(wǎng),為將來的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療奠定基礎(chǔ)。公司開始研發(fā)分子診斷檢測試劑盒,用于EnigmaML 自動化平臺,市場前景廣闊。

　　盈利預(yù)測與投資評級:公司收購德賽系統(tǒng)和德賽產(chǎn)品兩家子公司,產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品渠道可以相互加強,推出800速的生化儀、化學(xué)發(fā)光平臺搶占高端市場,預(yù)計2015-2018年營業(yè)收入為7.19、8.27、9.76、11.52億元,歸屬上市公司凈利潤為1.63、1.90、2.30、2.77億元,攤薄后EPS 分別為0.38、0.45、0.54、0.65元,對應(yīng)PE 為40X、34X、28X、23X?？春霉驹谏\斷領(lǐng)域繼續(xù)增長,在化學(xué)發(fā)光及分子診斷平臺的潛力,我們首次給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:化學(xué)發(fā)光平臺市場推廣不及預(yù)期;生化檢測項目招標降價;產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。

　　科華生物（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　科華生物異動點評:龍頭公司的復(fù)興,維持“買入”

　　科華生物 002022

　　研究機構(gòu)：齊魯證券 分析師：孫建 撰寫日期：2015-09-10

　　投資要點

　　事件:2015.9.7-9,公司股價累計上漲接近23%。

　　點評:我們認為IVD行業(yè)整體已經(jīng)進入模式探索快速推進期,醫(yī)療機構(gòu)在醫(yī)改過程中的利潤中心的轉(zhuǎn)移,給上游IVD行業(yè)(包括制造企業(yè)、流通企業(yè)、服務(wù)企業(yè))的產(chǎn)業(yè)格局帶來極大的影響,同時也蘊藏著極大的機會,我們看好在龍頭企業(yè)在資源整合過程中,發(fā)揮已有渠道、資源優(yōu)勢,在產(chǎn)業(yè)鏈條拓展、產(chǎn)品升級方面做得積極探索。2015.9.7我們發(fā)布研報《科華生物:新戰(zhàn)略布局加速,“儀器+試劑+服務(wù)”打造IVD新龍頭》,認為科華生物作為傳統(tǒng)IVD龍頭企業(yè),在戰(zhàn)投方源資本引入后,在自身產(chǎn)品升級、外延并購?fù)卣褂型铀?逐步打造“儀器+試劑+服務(wù)”的平臺企業(yè),同時重塑IVD產(chǎn)業(yè)價值,提升龍頭企業(yè)長期投資價值。維持“買入”。

　　新戰(zhàn)略布局加速:引入戰(zhàn)投,新業(yè)務(wù)鏈條、外延式并購有望加速,新科華起步。2015年公司通過非公開發(fā)行引入新戰(zhàn)投(第一大股東)方源資本,目前持股達到18.7%,為公司業(yè)務(wù)布局開啟了新的篇章,我們認為隨著公司海外并購(技術(shù))、新業(yè)務(wù)鏈條拓展,公司業(yè)務(wù)架構(gòu)有望呈現(xiàn)新的格局。

　　產(chǎn)品升級加速:和TGS簽署備忘錄,加速布局新業(yè)務(wù)(化學(xué)發(fā)光儀器)。2015.8.20,公司與Bouty、AltergonItalia、SalvatoreCincotti先生簽署《投資備忘錄》,就科華收購Bouty的全資子公司TechnogeneticsS.r.l.(TGS)100%股權(quán)及Altergon所持有的診斷業(yè)務(wù)資產(chǎn)事宜達成初步意向,該擬收購標的是從事IVD試劑及全自動化學(xué)發(fā)光儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售公司,在ToRCH和自體免疫疾病診斷方面具備優(yōu)勢,且在歐盟主要國家具備成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)。本次公司擬收購的標的擁有全自動化學(xué)發(fā)光儀器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系,未來有助于幫助公司迅速切入國內(nèi)的化學(xué)發(fā)光市場,為業(yè)績帶來重要的增長點。

　　產(chǎn)業(yè)鏈拓展:和康圣環(huán)球簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,加速下游服務(wù)拓展,短期利好PCR檢測試劑放量。2015.9.7,公司與康圣環(huán)球(北京)醫(yī)學(xué)技術(shù)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,通過打包醫(yī)院檢驗科、共建區(qū)域性檢驗中心、共建實驗室等方式,漸進涉足第三方檢驗服務(wù)領(lǐng)域,借助康圣環(huán)球覆蓋全國31個省市的3500家醫(yī)院資源,我們認為短期可以直接促進PCR血篩收入,同時借助共建實驗室快速切入下游服務(wù)領(lǐng)域,發(fā)揮“儀器+試劑+服務(wù)”集成優(yōu)勢,提升長期投資價值。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù):2016年海外業(yè)務(wù)短期因素消除+招標陸續(xù)啟動,確保診斷試劑業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長

　　海外業(yè)務(wù)影響因素屬短期極端情況,我們認為2016年初海外業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到之前正常的銷售。國內(nèi)生化、免疫領(lǐng)域競爭激烈,作為公司業(yè)務(wù)的增量市場,2012-14年海外業(yè)務(wù)保持100%以上的復(fù)合增速,成為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長的亮點。公司目前主要海外業(yè)務(wù)集中于非洲,占海外銷售總額超過50%,主要產(chǎn)品為HIV金標檢測,與海外競爭對手相比,公司在質(zhì)量和價格上具有明顯優(yōu)勢。2015上半年由于原材料供應(yīng)商出現(xiàn)違約問題,導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生下滑,原料供應(yīng)涉及到替換原料的重新評估審核,我們認為這種情況屬于短期極端情況,預(yù)計今年末明年初完成原材料供應(yīng)商的變更后,出口業(yè)務(wù)有望保持30%以上高增長。

　　血篩鼓勵性政策逐步落地,隨著招標陸續(xù)進行,公司血篩業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。我們預(yù)計公司診斷試劑中,核酸血篩業(yè)務(wù)占比達30%左右(生化+免疫占比達到70%左右),在生化、免疫進入價格戰(zhàn)的激烈競爭中,核酸血篩業(yè)務(wù)的政策利好有望促進該業(yè)務(wù)快速增長。2015.2,國家衛(wèi)計委發(fā)布《關(guān)于做好血站核酸檢測工作的通知》,提出血篩要基本覆蓋全國的政策,2015H1因為招標進程較慢、各地血液中心實驗室升級改造進程影響,公司血篩業(yè)務(wù)增速較慢,我們認為隨著下半年各地招標的陸續(xù)進行、血液中心實驗室升級改造的完成,公司血篩業(yè)務(wù)有望保持快速增長。

　　怎能如此止步?“儀器+試劑+服務(wù)”,新業(yè)務(wù)鏈條布局有望持續(xù)。我們認為傳統(tǒng)IVD領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的整合以及渠道價值的變現(xiàn)提升,是我國IVD行業(yè)必經(jīng)的成長道路?？迫A生物作為IVD最早上市的龍頭企業(yè),在生化、免疫(酶免)等領(lǐng)域在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,有明顯的渠道、成本、品牌優(yōu)勢,公司在拓展IVD新領(lǐng)域(化學(xué)發(fā)光)提升盈利能力的提升,在業(yè)務(wù)鏈條拓展方面也積極布局,2015.9.7與國內(nèi)第三方醫(yī)檢龍頭康圣環(huán)球(特檢)合作,快速切入下游服務(wù)領(lǐng)域,形成“儀器+試劑+服務(wù)”完整產(chǎn)業(yè)鏈布局,我們認為公司與康圣環(huán)球的合作是公司業(yè)務(wù)鏈條拓展的開始,未來3年在新業(yè)務(wù)模式的拓展方面有望持續(xù)。

　　核心觀點:上半年招標延后和原材料供應(yīng)商違約,導(dǎo)致業(yè)績達到低點,這并不能改變方源資本引入后公司戰(zhàn)略規(guī)劃帶來長遠價值提升的趨勢。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,2012-14年CAGR8.79%,凈利率24.6%,盈利能力在IVD行業(yè)內(nèi)排名前列,扣除偶然因素導(dǎo)致原料供應(yīng)問題,海外業(yè)務(wù)在質(zhì)量和價格上占領(lǐng)極大優(yōu)勢,未來仍將保持穩(wěn)健增長;新業(yè)務(wù)方面,積極推動海外并購,收獲高水準化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品,“試劑+儀器+服務(wù)”新業(yè)務(wù)模式拓展,均為公司長期投資價值增力。

　　投資建議:我們認為因為短期極端因素導(dǎo)致2015年公司業(yè)績處于低點,后續(xù)催化因素包括海外供應(yīng)商因素消除、招標推進、新業(yè)務(wù)鏈條拓展、并購?fù)七M,2016年開始公司業(yè)績有望獲得恢復(fù)性增長,考慮公司戰(zhàn)略布局的加速推進,首次覆蓋,給予“買入”評級。不考慮并購因素的影響,我們預(yù)計2015-17年公司收入12.3、13.99、15.2億元,YOY1.0%、13.7%、8.8%,歸屬母公司凈利潤2.78、3.04、3.27億元,YOY-4.79%、9.4%、7.52%,對應(yīng)EPS0.54/0.59/0/64元,給予2016年40-45PE,目標價24-27元。前期大幅調(diào)整+這兩天的反彈,股價整體仍然處于相對底部區(qū)域,我們認為公司作為IVD龍頭企業(yè),利用其渠道、成本、品牌優(yōu)勢,在新業(yè)務(wù)模式拓展方面有望持續(xù)推進,可以給予一定的溢價。

　　風(fēng)險提示:海外并購不達預(yù)期風(fēng)險,出口業(yè)務(wù)不達預(yù)期風(fēng)險

　　千山藥機（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　千山藥機:介入連續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)和智能血壓計產(chǎn)品,醫(yī)療器械積極拓展

　　千山藥機 300216

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽,許希晨 撰寫日期：2015-07-27

　　事件:千山藥機入股美國Glucovation,Incorporated公司:公司公告以自有資金200萬美元認購美國Glucovation,Incorporated的A系列優(yōu)先股,并且與Glucovation擬在中國共同設(shè)立一家合資公司。合資公司投資總額不低于10,000萬元人民幣,千山藥機(300216)持股80%,Glucovation持股20%,主要業(yè)務(wù)是持續(xù)性血糖監(jiān)測產(chǎn)品的生產(chǎn)、技術(shù)開發(fā)及在亞洲區(qū)域的銷售業(yè)務(wù)等。

　　與湖南三誼醫(yī)療科技有限公司簽署增資協(xié)議:千山藥機擬通過向三誼醫(yī)療投資人民幣1,050萬元,以取得三誼醫(yī)療增資后不低于51%(含)的股權(quán)。三誼醫(yī)療已取得了腕式智能電子血壓計、臂式智能電子血壓計兩個產(chǎn)品注冊證,是目前國內(nèi)唯一一家取得具有無線傳送、遠程控制功能電子血壓計注冊證的產(chǎn)品

　　CGM團隊實力強,SugarSenz具備產(chǎn)品優(yōu)勢:公司三高管覆蓋CGM平臺所需全部技術(shù),GlucovationInc是美國的一家專注于研究CGM產(chǎn)品的公司,公司SugarSenz連續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)計將于今年9月設(shè)計出產(chǎn)品樣機,隨后將申報FDA認證。三位高管在各自的專業(yè)領(lǐng)域相互合作,擁有CGM傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)、血糖數(shù)據(jù)處理及無線傳輸?shù)确矫娴哪芰?覆蓋了平臺需要的全部技術(shù)。SugarSenz與現(xiàn)有產(chǎn)品相比,具有多方面優(yōu)勢:傳感器可使用7-10天,與現(xiàn)有CGM產(chǎn)品相比,使用時間相同或更長;將電池設(shè)計在傳感器上,發(fā)射器的使用壽命超過現(xiàn)有的CGM產(chǎn)品;傳感器安裝相比現(xiàn)有產(chǎn)品更簡單,放在皮膚上,然后按下去就完成安裝;SugarSenz無需指血血糖儀輔助進行校準,現(xiàn)有CGM產(chǎn)品均需校準;根據(jù)公司CEO的介紹,SugarSenz系統(tǒng)可通過算法矯正,排除尿酸等可能會干擾CGM傳感器的物質(zhì)的影響,比現(xiàn)有產(chǎn)品具有更好的精確度。

　　投資建議:我們認為公司近期的兩次收購一方面補充了醫(yī)療器械產(chǎn)品線,形成未來的利潤增長點,一方面可以看出公司開始加大在血糖、血壓慢病領(lǐng)域的可穿戴設(shè)備的布局,為以后介入醫(yī)療大數(shù)據(jù)、慢病管理做好準備。公司近期拿到無菌真空采血管和一次性導(dǎo)尿管的醫(yī)療器械注冊證,對公司16年業(yè)績將產(chǎn)生積極貢獻,預(yù)測15-17年EPS0.50、0.63和0.80元(原預(yù)測-17年0.62元、0.78元),我們看好公司積極轉(zhuǎn)型醫(yī)療器械,以及在血糖監(jiān)測、智能血壓計、基因芯片和基因測序等領(lǐng)域的布局,以及后續(xù)在健康大數(shù)據(jù)方面的想象空間。上調(diào)至“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:(1)制藥裝備行業(yè)增速放緩的風(fēng)險;(2)、芯片收入和推廣不達預(yù)期的風(fēng)險;(3)、新產(chǎn)品注冊及產(chǎn)業(yè)化過程達不到預(yù)期速度;(4)、競爭對手技術(shù)更新(5)、法律風(fēng)險,德康醫(yī)療訴訟Glucovation公司以及其創(chuàng)始人在關(guān)于CGM專利技術(shù)的知識文檔(千山藥機保留因此條款而終止投資的權(quán)利)。

　　達安基因（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　達安基因:業(yè)績穩(wěn)步提升,布局IVD全產(chǎn)業(yè)鏈

　　達安基因 002030

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張其立 撰寫日期：2015-07-29

　　上半年營收6.27億元,業(yè)績保持穩(wěn)定增長

　　公司發(fā)布半年度業(yè)績快報,上半年營收6.27億元(+27.90%),營業(yè)利潤5660萬元(-18.61%),凈利潤6052萬元(+0.57%)。營收保持較快增長說明公司業(yè)務(wù)拓展順利,業(yè)績不斷提升;營業(yè)利潤同比下降的原因是公司股票期權(quán)費用的攤銷,導(dǎo)致管理費增加。雖然利潤增速低于營收增速,但是公司業(yè)務(wù)提升明顯,我們認為今明兩年是公司業(yè)績大幅增長的拐點。

　　分子檢測和基因測序雙引擎,成就個體化診斷龍頭 公司在分子檢測試劑領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位,尤其在PCR試劑、免疫診斷試劑、病理診斷試劑方面具有優(yōu)勢,市場占有率不斷提高。衛(wèi)計委今年1月公布的無創(chuàng)產(chǎn)前檢測(NIPT)試點醫(yī)院名單加快了國內(nèi)基因測序業(yè)務(wù)的進程,公司是目前國內(nèi)獲批生產(chǎn)NIPT基因檢測產(chǎn)品的兩家企業(yè)之一,憑借在檢測試劑和基因測序的雙重優(yōu)勢,公司有望成為個體化診斷行業(yè)龍頭。

　　打通儀器制造和醫(yī)療服務(wù),完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　公司是國內(nèi)IVD行業(yè)鮮有的全產(chǎn)業(yè)鏈布局標的,在上游儀器制造中已經(jīng)取得豐碩成果,胎兒染色體非整倍體21三體、18三體和13三體檢測試劑盒,以及基因測序儀已經(jīng)獲得醫(yī)療器械注冊證,此外公司還有多款生化分析儀。公司在全國有8個臨床檢測中心,并參與設(shè)立中山大學(xué)醫(yī)院投資管理集團,積極介入下游的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,完成IVD全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　預(yù)計公司15-17年EPS為0.31/0.37/0.45元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為143/118/97倍,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示 診斷服務(wù)費用加大;基因測序政府監(jiān)管態(tài)度。