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　　上海石化:中期業(yè)績(jī)與指引相符

　　上海石化 600688

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2015-09-06

　　在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上海石化15年上半年凈利潤(rùn)分別為17.7億人民幣和17.3億人民幣,這與中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)16.8億-17.8億人民幣的公司指引相符。盡管我們預(yù)測(cè)15年3季度盈利環(huán)比大幅下降,但當(dāng)油價(jià)企穩(wěn)時(shí)公司可獲取可觀的利潤(rùn)。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè),主要是為了反映我們近期對(duì)油價(jià)預(yù)測(cè)的變動(dòng)。重申對(duì)H股和A股的買入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的主要因素

　　在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,15年2季度公司盈利環(huán)比增長(zhǎng)31倍以上至16.8億人民幣,這主要是得益于煉油業(yè)務(wù)超高的利潤(rùn)率。由于煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率預(yù)期大幅縮窄,我們預(yù)測(cè)公司15年3季度盈利環(huán)比大幅下降,但這只是油價(jià)近期下跌所引起的暫時(shí)性現(xiàn)象。

　　在正常情況下,我們預(yù)測(cè)公司在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下每季度平均利潤(rùn)為6億-7億人民幣,這對(duì)公司來(lái)說(shuō)已十分可觀。

　　在當(dāng)前水平上H股和A股股價(jià)具備吸引力。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　油價(jià)大跌引發(fā)成品油價(jià)下降。

　　石化產(chǎn)品需求不及預(yù)期。

　　估值

　　由于2015年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)和人民幣的近期貶值,我們將H股目標(biāo)價(jià)由3.85港幣下調(diào)為3.65港幣。我們?nèi)詫?duì)H股估值為1.7倍2015年預(yù)期市凈率,處于過(guò)去7年交易區(qū)間的上端(不含滬港通實(shí)施初期的超高估值)。

　　但是,我們將A股目標(biāo)價(jià)由8.33人民幣上調(diào)為8.96人民幣。我們繼續(xù)根據(jù)3個(gè)月平均A-H溢價(jià)來(lái)設(shè)定目標(biāo)價(jià),自7月初我們上一份報(bào)告發(fā)布以來(lái)該溢價(jià)已由170%擴(kuò)大至198%。

　　石油濟(jì)柴（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　石油濟(jì)柴:油氣改革系列之一,中石油裝備制造板塊唯一上市公司,改革重組預(yù)期強(qiáng)烈

　　石油濟(jì)柴 000617

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：劉建民 撰寫日期：2015-07-14

　　1.中石油集團(tuán)唯一動(dòng)力裝備研發(fā)制造企業(yè)

　　石油濟(jì)柴是中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司控股的國(guó)有股份制企業(yè),第一大股東是中國(guó)石油集團(tuán)濟(jì)柴動(dòng)力總廠(簡(jiǎn)稱中油濟(jì)柴),控股比例60%。中油濟(jì)柴始建于1920年,是我國(guó)最早生產(chǎn)柴油機(jī)的廠家之一。1996年作為中石油首家試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行股份制改造,組建起濟(jì)南柴油機(jī)股份有限公司。同年在深圳證券交易所上市。石油濟(jì)柴現(xiàn)已成為世界主流石油鉆井動(dòng)力制造商,中國(guó)最大的非道路用中高速中大功率內(nèi)燃機(jī)研發(fā)制造企業(yè)。

　　石油濟(jì)柴的核心業(yè)務(wù)是中大功率內(nèi)燃機(jī)研發(fā)制造,目前擁有可應(yīng)用于多領(lǐng)域、適用于多燃料的陸用機(jī)、船用機(jī)、氣體機(jī)三大系列產(chǎn)品集群,功率覆蓋150-2400kW。內(nèi)燃機(jī)及配套機(jī)組設(shè)計(jì)年產(chǎn)能5000臺(tái)以上。公司產(chǎn)品裝備了中國(guó)90%以上的石油鉆井隊(duì),是中國(guó)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)唯一涉足石油鉆采領(lǐng)域的企業(yè)。同時(shí),也是我國(guó)特殊領(lǐng)域發(fā)電設(shè)備和海軍艦艇動(dòng)力裝備的指定供應(yīng)商。

　　2.近年業(yè)績(jī)不佳,資產(chǎn)負(fù)債率高企,2015中報(bào)業(yè)績(jī)扭虧

　　近年來(lái),受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及公司經(jīng)營(yíng)效率欠佳等因素影響,石油濟(jì)柴經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳,2011-2012連續(xù)兩年歸母凈利潤(rùn)虧損,2013年被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的特別處理。2014年受主要客戶群大幅壓縮石油動(dòng)力裝備投資額度等因素影響,公司營(yíng)業(yè)收入9.30億元,同比下降42.79%,年度經(jīng)營(yíng)虧損1.15億元。

　　受經(jīng)濟(jì)下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響,公司銷售凈利率不斷下滑,主要原因有:(1)公司產(chǎn)能利用率低,達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。目前產(chǎn)能利用率只有50%左右;(2)公司負(fù)擔(dān)重,2014年報(bào)披露正式職工1426人;(3)國(guó)企機(jī)制僵化,激勵(lì)不足,技術(shù)人員流失嚴(yán)重,多數(shù)去向?yàn)楣靖?jìng)爭(zhēng)對(duì)手;(4)資產(chǎn)負(fù)債率高企,財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。

　　2015年7月9日,公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬(wàn)元至800萬(wàn)元,同比扭虧為盈。去年同期虧損2821萬(wàn)元。公司通過(guò)加強(qiáng)自身管理,同時(shí)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加超過(guò)20%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提升所致。

　　3.中石油裝備制造板塊唯一上市公司,改革重組預(yù)期強(qiáng)烈

　　石油濟(jì)柴是中石油旗下首家進(jìn)行股份制改造的試點(diǎn)企業(yè),也是中石油裝備制造板塊唯一一家上市公司。在全面深化改革的時(shí)代大背景下,結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際和母公司資產(chǎn)現(xiàn)狀,改革重組預(yù)期強(qiáng)烈。

　　中油濟(jì)柴總廠非上市資產(chǎn)包括成都?jí)嚎s機(jī)廠和河北分公司。其中,成都?jí)嚎s機(jī)廠是中石油旗下唯一往復(fù)活塞式壓縮機(jī)專業(yè)生產(chǎn)廠,始建于1968年。工廠現(xiàn)有資產(chǎn)總額8.23億元,擁有金切設(shè)備、技術(shù)檢測(cè)設(shè)備609臺(tái),國(guó)內(nèi)一流精大稀設(shè)備18臺(tái),壓縮機(jī)生產(chǎn)能力100臺(tái)/年以上。河北分公司主要經(jīng)營(yíng)國(guó)產(chǎn)/進(jìn)口內(nèi)燃機(jī)和發(fā)電機(jī)組配套、大修和直列船用發(fā)動(dòng)機(jī)制造等項(xiàng)目,是中國(guó)石油動(dòng)力版塊自主產(chǎn)權(quán)定點(diǎn)扶持的發(fā)動(dòng)機(jī)再制造基地、內(nèi)燃機(jī)大修基地及發(fā)電機(jī)組配套企業(yè),也是沃爾沃、曼、斯堪尼亞、利萊森瑪、斯坦福、大宇、卡特彼勒等世界知名裝備品牌產(chǎn)品的中國(guó)區(qū)域OEM商、零配件經(jīng)銷商及服務(wù)代理商。

　　中石油裝備制造板塊年收入規(guī)模超500億元。中石油集團(tuán)旗下油氣生產(chǎn)輔助類業(yè)務(wù)劃分為工程技術(shù)、工程建設(shè)和裝備制造三個(gè)板塊。

　　其中裝備制造板塊擁有包括技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、寶石機(jī)械公司、寶雞鋼管公司、渤海裝備公司、濟(jì)柴動(dòng)力總廠等24家企業(yè)開(kāi)展裝備制造業(yè)務(wù)。產(chǎn)品包括鉆井、采油、鋼管、動(dòng)力、海洋、煉化、天然氣、物探、測(cè)井等九大類200多個(gè)品種,覆蓋油氣上中下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域,主要產(chǎn)品技術(shù)與國(guó)際先進(jìn)水平同步發(fā)展,完全滿足陸上石油天然氣發(fā)展的需要。2014年裝備制造板塊收入規(guī)模達(dá)535億元,其中海外收入占半壁江山,達(dá)42億美元(合257億元),占48%。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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　　廣匯能源:與中石油戰(zhàn)略合作推動(dòng)LNG業(yè)務(wù)發(fā)展

　　廣匯能源 600256

　　研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河 分析師：王強(qiáng),裘孝鋒 撰寫日期：2015-07-17

　　1.事件

　　(1)近日,公司控股子公司新疆廣匯液化天然氣公司與中石油新疆銷售公司簽定了具體合作協(xié)議。雙方同意以廣匯天然氣公司租賃中石油新疆銷售公司現(xiàn)有加油站土地為主要方式,投資加氣站設(shè)備實(shí)現(xiàn)加氣功能;主要合作范圍分別在阿勒泰、塔城、博州等三個(gè)區(qū)域,共同合作開(kāi)展13座站點(diǎn)的資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)合作。合作期限暫定8年。

　　截止公告日,在上述合作框架及原則范圍內(nèi),公司已與福海天鵝湖南站、福海天鵝湖北站、塔城市新城站、額敏西區(qū)站、額敏東區(qū)站等5座站點(diǎn)簽定了正式資產(chǎn)租賃合同,現(xiàn)已全面開(kāi)展后續(xù)各項(xiàng)工作,五臺(tái)南、北站等其它8座站點(diǎn)目前正在雙方內(nèi)核程序?qū)徟M(jìn)程中。

　　(2)近日,公司控股子公司新疆廣匯液化天然氣公司與中石油甘肅酒泉銷售分公司共同簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　合作制訂天然氣銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃規(guī)劃。雙方以酒泉市加氣站建設(shè)十二五規(guī)劃為基礎(chǔ),著眼十三五規(guī)劃,共同制訂2015年-2018年加氣站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作計(jì)劃;積極拓展甲醇終端銷售業(yè)務(wù),中石油酒泉銷售公司要利用現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)資源大力開(kāi)展甲醇汽油、甲醇燃料的推廣銷售;雙方合作建設(shè)的加氣站,廣匯對(duì)天然氣資源的供應(yīng)具有唯一性,不得銷售第三方資源。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)、公司與中石油在新疆油氣銷售終端戰(zhàn)略合作,有助于推進(jìn)LNG 業(yè)務(wù)發(fā)展

　　中石油新疆銷售有限公司于2015年1月6日出臺(tái)了關(guān)于《中石油新疆銷售有限公司加氣站項(xiàng)目合作經(jīng)營(yíng)公告》,公司與中石油新疆銷售公司達(dá)成采用區(qū)塊化展開(kāi)合作的意見(jiàn)。公司控股子公司新疆廣匯液化天然氣公司積極與中石油新疆銷售公司溝通,并于近日簽定了具體合作協(xié)議。這標(biāo)志著公司與中石油新疆銷售公司在油氣終端銷售領(lǐng)域的合作邁出了實(shí)質(zhì)性的重要一步,通過(guò)終端銷售業(yè)務(wù)的資源整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),將有力推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在更大范圍、更廣領(lǐng)域,充分發(fā)揮各自的資源、資本及地緣優(yōu)勢(shì),促進(jìn)合作雙方在相互融合、相互補(bǔ)充、相互協(xié)調(diào)中共同發(fā)展,有力地推動(dòng)公司天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展與戰(zhàn)略布局。

　　(二)、公司加大力度推進(jìn)LNG 業(yè)務(wù)發(fā)展公司于近期啟東哈薩克斯坦LNG 一體化項(xiàng)目,擬投資建設(shè)一座原料天然氣處理規(guī)模為1億方/年,戰(zhàn)略上契合我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略和哈薩克斯坦“綠色經(jīng)濟(jì)”,為實(shí)現(xiàn)哈國(guó)阿斯塔納“氣化世博”目標(biāo)。

　　公司近年來(lái)大力推進(jìn)LNG 業(yè)務(wù)發(fā)展,在江蘇啟東建設(shè)LNG 分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站項(xiàng)目,銜接“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略。

　　公司將繼續(xù)在長(zhǎng)三角各主要城市擴(kuò)建二級(jí)分銷儲(chǔ)備庫(kù),并以每個(gè)二級(jí)分銷庫(kù)為基礎(chǔ),布點(diǎn)建設(shè)LNG 加氣站,通過(guò)加氣站完成終端銷售;同時(shí),利用廣匯集團(tuán)擁有的成熟的汽車分銷渠道和LNG 加氣站建設(shè)與經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),可就近依托分銷站建設(shè)新的LNG 加氣站,開(kāi)拓新的LNG 汽車產(chǎn)業(yè)。公司同時(shí)計(jì)劃投資15億,2015年在新疆(含生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán))、甘肅、青海、四川、寧夏、內(nèi)蒙古、陜西、河南、山東、河北、安徽、貴州、天津、江蘇、浙江、湖南等地自建終端項(xiàng)目;計(jì)劃全年完成新建站66座,跨年建站15座,以及城市管網(wǎng)、CNG 母站項(xiàng)目建設(shè)。

　　(三)、和中石油酒泉公司合作,有助于煤化工甲醇聯(lián)產(chǎn)LNG、煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目

　　公司120萬(wàn)噸甲醇聯(lián)產(chǎn)5億方LNG 項(xiàng)目,目前穩(wěn)定運(yùn)行10臺(tái)氣化爐(滿負(fù)荷是12備2),目前甲醇負(fù)荷約7成,催化劑更新后,甲醇產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升,但由于油價(jià)因素甲醇價(jià)格處于低位;LNG 日產(chǎn)量從一季度的45萬(wàn)方提高到90萬(wàn)方(即年化3.3億方),壓縮機(jī)改造后,下半年有望提升到120-150萬(wàn)方(即年化4.5-5億方);下半年隨著負(fù)荷的穩(wěn)定提升、甲醇價(jià)格的回暖,該項(xiàng)目的盈利將提升。

　　公司在哈密建設(shè)第一個(gè)1000萬(wàn)噸/年原煤分級(jí)提質(zhì)利用項(xiàng)目,前道分餾環(huán)節(jié)目前正在調(diào)試階段,有望今年底投產(chǎn)。后續(xù)煤制油環(huán)節(jié),公司擬與中信重工、山西省化工設(shè)計(jì)院合作,三方共同開(kāi)發(fā)煤分級(jí)提質(zhì)核心關(guān)鍵技術(shù),建設(shè)規(guī)?；a(chǎn)裝置。

　　廣匯淖毛湖煤炭具有發(fā)熱量高、揮發(fā)份高、低硫、低灰、富含油氣等特點(diǎn),煤種稀缺,油氣含量超過(guò)30%,是全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤炭分級(jí)提質(zhì)轉(zhuǎn)化利用的化工用煤,不僅出油率高,而且荒煤氣組分有效成分也高,通過(guò)核心技術(shù)可同步轉(zhuǎn)化副產(chǎn)出高價(jià)值的LNG 和其他化工產(chǎn)品,煤炭附加值很高。廣匯煤炭資源稟賦的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)決定了走分級(jí)提質(zhì)轉(zhuǎn)化路線是最具經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)勢(shì)選擇。

　　3. 投資建議

　　此次公司增發(fā)的募投項(xiàng)目作為公司布局能源縱深產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分,均處于公司能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游或下游,有助于公司形成在能源領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),為公司在能源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),提高了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)為10.5億、18.5億元和29億元,按本次增發(fā)攤薄后約59.9億股本測(cè)算(實(shí)際增發(fā)可能不需要攤薄這么多),預(yù)計(jì)公司2015-2017年全面攤薄EPS 分別為0.18元、0.31元和0.48元;

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

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　　海默科技:行業(yè)持續(xù)低迷,定增項(xiàng)目成亮點(diǎn)

　　海默科技 300084

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-07-27

　　事件:7月25日,海默科技發(fā)布15年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19,729.23萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)83.15%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為924.99萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.22%,業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。同時(shí),公司發(fā)布定增預(yù)案,擬募集不超過(guò)72,000萬(wàn)元,用于“油田環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

　　國(guó)聯(lián)點(diǎn)評(píng):行業(yè)持續(xù)低迷,油氣銷售業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看,受行業(yè)景氣度下滑影響,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)不佳:油氣銷售業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖,營(yíng)業(yè)收入同比下滑31.53%,毛利率下滑64.91個(gè)百分點(diǎn);油田服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下滑14.90%,毛利率下滑10.92個(gè)百分點(diǎn)。受清河機(jī)械去年10月份并表因素影響,公司油田設(shè)備銷售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)324.94%,毛利率下滑21.37個(gè)百分點(diǎn)。

　　北美油氣區(qū)塊作業(yè)進(jìn)展順利,集中力量開(kāi)采高產(chǎn)量低成本區(qū)塊。報(bào)告期內(nèi),公司Permian盆地自有區(qū)塊第一口評(píng)價(jià)井完成完井和試采作業(yè),試采期間峰值采量高達(dá)29桶/天,目前已開(kāi)始正式鉆完井作業(yè)。面對(duì)國(guó)際油價(jià)的低迷,公司合作方縮減15年鉆探計(jì)劃,將開(kāi)采作業(yè)活動(dòng)集中于高產(chǎn)量低成本的核心區(qū)塊,同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),提升效率降低生產(chǎn)成本,目前公司合作區(qū)塊單桶油成本已降至45美元/桶以下。

　　培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),打造油田環(huán)保平臺(tái)。公司擬募資54,000萬(wàn)元投資油氣田環(huán)保裝備生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目,提高泥漿不落地和壓裂返排液處理車載式環(huán)保裝備的生產(chǎn)和服務(wù)能力。項(xiàng)目建設(shè)期為2年,預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后新增營(yíng)業(yè)收入87,5000萬(wàn)元,內(nèi)部收益率(稅后)22.06%,投資回收期(稅后)為7.19年。在社會(huì)環(huán)保輿論和政府相關(guān)環(huán)保政策強(qiáng)制推行壓力下,我們看好公司油田環(huán)保項(xiàng)目帶來(lái)的巨大空間和盈利前景。

　　其他信息。公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃,募集資金總額不超過(guò)人民幣3,500萬(wàn)元,主要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買等法律法規(guī)許可的方式取得并持有公司股票,該計(jì)劃彰顯公司高管和員工對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心,也為公司順利渡過(guò)行業(yè)低迷期提供有力保障。

　　維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。公司核心推薦邏輯:1)、公司把握市場(chǎng)先機(jī),油田環(huán)保平臺(tái)有望迅速壯大;2)、受益于國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣開(kāi)采加速,公司壓裂設(shè)備業(yè)務(wù)步入爆發(fā)增長(zhǎng)期;3)、獨(dú)立能源公司逐步成型,油氣銷售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)公司2015-17年每股收益分別為0.30元、0.41元和0.57元,目前股價(jià)為16.67元,對(duì)應(yīng)未來(lái)三年的市盈率分別為55倍、41倍、30倍,繼續(xù)維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷;清河機(jī)械并購(gòu)整合不順利。

　　股價(jià)催化劑。收購(gòu)海外油氣資源;國(guó)際油價(jià)回暖上行。

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　　永泰能源:業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升,多元化增長(zhǎng)可期

　　永泰能源 600157

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2015-07-28

　　上半年盈利穩(wěn)步增長(zhǎng),增量主要來(lái)自電力業(yè)務(wù)。

　　公司15上半年歸母凈利潤(rùn)4.40億元,同比上漲20.6%,折合每股收益0.039元(扣非后為1.35億元,同比增53.76%),增長(zhǎng)主要由于:(1)收到康偉集團(tuán)14年業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款2.65億元(14年同期為2.20億元);(2)收購(gòu)華興電力(三吉利),上半年凈利潤(rùn)2.39億元(5月完成),公司持股比例為63.125%。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用上半年達(dá)到12.9億元,同比增長(zhǎng)11.5%。

　　煤炭產(chǎn)銷基本平穩(wěn),噸煤盈利維持較高水平。

　　公司15年上半年原煤產(chǎn)量550.04萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.4%。按原煤產(chǎn)量口徑折算,噸煤收入和成本分別為490元和201元,同比回落3.7%和12.2%。其中,華瀛山西、銀源煤焦和康偉集團(tuán)噸煤凈利分別為57元、22元和83元,盡管煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅回落,但由于煤種優(yōu)勢(shì)及成本控制公司噸煤仍保持較高的盈利水平。上半年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量(5-6月)36.84億千瓦時(shí)。

　　綜合能源開(kāi)發(fā):收購(gòu)電力資產(chǎn),向綜合化能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型。

　　公司于15年3月公告擬現(xiàn)金購(gòu)買三吉利53.125%的股權(quán),累計(jì)持有股權(quán)63.125%。三吉利主要下屬企業(yè)裕中能源、沙洲電力、華興電力合計(jì)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)2015、2016、2017年分別為4.31億元、3.94億元以及3.51億元。

　　大宗商品物流:布局能源物流倉(cāng)儲(chǔ),中期盈利可期。

　　公司定向募集100億元,建設(shè)國(guó)內(nèi)最大船用燃料油調(diào)和中心和華南地區(qū)最大民營(yíng)公眾油碼頭,預(yù)計(jì)16-18年華瀛石化歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別達(dá)到5.7億元、9.9億元和13.0億元。

　　新興產(chǎn)業(yè)投資:布局物聯(lián)網(wǎng)和頁(yè)巖氣業(yè)務(wù),增加遠(yuǎn)期成長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公司聯(lián)手感知集團(tuán)進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),有望成為感知集團(tuán)的上市平臺(tái);此外,公司已完成對(duì)貴州鳳岡二區(qū)塊頁(yè)巖氣一期勘探公司并取得階段性成果。

　　預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.054元、0.058元和0.068元。

　　公司近幾年成長(zhǎng)迅速,市值已達(dá)到676億元,成為僅次于神華和中煤的第三大市值煤炭公司,公司已布局能源、物流、投資三大領(lǐng)域,短期、中期、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)相對(duì)明確,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)煤價(jià)繼續(xù)下跌,公司盈利大幅回落;(2)物流及投資業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。