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　　成飛集成:被遺忘的鋰電王者,強(qiáng)勢(shì)回歸!

　　成飛集成 002190

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2015-12-09

　　投資要點(diǎn)

　　行業(yè)景氣持續(xù)提升,三季報(bào)凈利同比大增754%: 2015年新能源汽車行業(yè)迎來(lái)高速增長(zhǎng),10月份生產(chǎn)5.07萬(wàn)輛,同比增8倍,前十個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)20.69萬(wàn)輛,同比增3倍,預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)到35萬(wàn)輛。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.75億元,同比增115%,歸母凈利潤(rùn)4455萬(wàn)元,同比增754%,預(yù)計(jì)2015年度歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間6717-8778萬(wàn)元,同比增63%-113%,主要由于鋰電訂單同比大幅增長(zhǎng)所致。

　　設(shè)立合資公司中航鋰電(江蘇)公司,未來(lái)幾年迎來(lái)產(chǎn)能釋放期: 2010年公司募資10.2億增資中航鋰電,建設(shè)產(chǎn)能21.8億瓦時(shí)鋰電池項(xiàng)目,周期為38個(gè)月。今年8月10日公司發(fā)布公告稱,中航鋰電擬在其產(chǎn)業(yè)園生產(chǎn)區(qū)南側(cè)規(guī)劃三期建設(shè)投資項(xiàng)目,總投資達(dá)14.5億元,建設(shè)年產(chǎn)15億瓦時(shí)鋰電池生產(chǎn)線,周期為12個(gè)月。10月12日公告稱,公司擬不常州華科投資、金沙投資成立合資公司中航鋰電(江蘇)有限公司,注冊(cè)資本40億元,中航鋰電占比30%,計(jì)劃總投資125億元,建成后形成120億瓦時(shí)的鋰離子動(dòng)力電池年生產(chǎn)能力。項(xiàng)目分三期建設(shè),一期總投資31.91億元,周期為14個(gè)月,預(yù)計(jì)建成后產(chǎn)能超20億瓦時(shí)。中航鋰電目前產(chǎn)能基本達(dá)9億瓦時(shí),完成布局后公司未來(lái)幾年將迎來(lái)產(chǎn)能釋放期,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)幾成定局。

　　汽車模具與軍品加工業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),未來(lái)戰(zhàn)略重點(diǎn)布局鋰電池業(yè)務(wù):公司汽車模具和零部件業(yè)務(wù)主要服務(wù)于比較成熟的汽車市場(chǎng),軍品業(yè)務(wù)主要為航空數(shù)控零部件加工,總體發(fā)展比較平穩(wěn),保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。而磷酸鐵鋰電池主要用于大巴車,主要客戶有蘇州金龍、南京金龍、中通客車、宇通客車,三元材料電池主要用于乘用車,主要客戶有東風(fēng)襄旅、重慶瑞馳、長(zhǎng)安新能源。公司未來(lái)將積極推動(dòng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展,對(duì)鋰電池業(yè)務(wù)采取積極擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略,抓住新能源市場(chǎng)時(shí)機(jī),擴(kuò)產(chǎn)創(chuàng)收。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.26、1.37和2.23元,對(duì)應(yīng)PE分別為151.8、28.8和17.8倍,首次給予“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)57元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期,產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期

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　　振芯科技:進(jìn)軍衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè),公司戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)

　　振芯科技 300101

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2015-12-09

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司12月8日發(fā)布公告稱,基于遙感地理信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃,擬以自有資金1,200萬(wàn)元增資參股北京東方道邇信息技術(shù)股份有限公司,其中,635.29萬(wàn)元認(rèn)繳東方道邇新增的注冊(cè)資本,其余計(jì)入東方道邇的資本公積,增資完成后公司持有東方道邇12%的股份。

　　對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:n 進(jìn)軍衛(wèi)星遙感領(lǐng)域:東方道邇是專業(yè)從事研發(fā)和銷售遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè),業(yè)務(wù)范圍涉及國(guó)土、測(cè)繪、規(guī)劃、地質(zhì)、交通、電信、數(shù)字城市、水利、電力等領(lǐng)域,主要為客戶提供全天候、全覆蓋、多分辨率、多尺度的遙感影像數(shù)據(jù)及服務(wù),是國(guó)內(nèi)最早研究、應(yīng)用地面車載和航空機(jī)載LiDAR技術(shù)為客戶提供測(cè)繪工程服務(wù)的企業(yè)。公司通過(guò)增資參股東方道邇,標(biāo)志著公司開始布局衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　立足衛(wèi)星導(dǎo)航,布局衛(wèi)星通信和衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè),公司“N+e+X”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn):公司目前以衛(wèi)星導(dǎo)航為主業(yè),另外控股股東國(guó)騰電子集團(tuán)已布局衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè),預(yù)計(jì)也會(huì)在合適的時(shí)機(jī)注入上市公司。此次公司又通過(guò)增資參股東方道邇進(jìn)軍了衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。至此,我們可以看出公司致力于打造融合高端智能硬件、導(dǎo)航、通信、遙感為一體的“衛(wèi)星綜合應(yīng)用”產(chǎn)業(yè)鏈,形成集定位、時(shí)間同步、大數(shù)據(jù)傳輸和遙感地理信息的綜合應(yīng)用服務(wù)體系,公司“N+e+X”戰(zhàn)略布局逐步兌現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年收歸母凈利潤(rùn)1.17、1.88、2.84億元,同比增長(zhǎng)126.63%、61.19%、50.73%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.21、0.34、0.51元?？紤]到公司在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),以及未來(lái)在衛(wèi)星通信和衛(wèi)星遙感等領(lǐng)域的拓展,給予公司目標(biāo)價(jià)40元,維持”買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:北斗應(yīng)用領(lǐng)域拓展低于預(yù)期、北斗終端市場(chǎng)面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)、外延并購(gòu)低于預(yù)期。

　　北斗星通（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　北斗星通:定增獲國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購(gòu),助跑北斗芯片業(yè)務(wù)

　　北斗星通 002151

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：程成,李亞軍 撰寫日期：2015-09-16

　　公司周末公布非公開發(fā)行預(yù)案:本次非公開發(fā)行股份不超過(guò)1億股,發(fā)行金額不超過(guò)16.8億元。

　　定增對(duì)象:大基金(國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份,認(rèn)購(gòu)不超過(guò)15億元)、宏通1號(hào)(委托人為董事長(zhǎng)周儒欣先生,認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1.6億元)、宏通2號(hào)(委托人為公司董事、副總經(jīng)理胡剛,認(rèn)購(gòu)不超過(guò)0.2億元)對(duì)于募集資金的用途:

　　低功耗北斗SOC單芯片項(xiàng)目;

　　高精度北斗SOC芯片;

　　基于云計(jì)算的定位增強(qiáng)和輔助平臺(tái)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

　　定增加速上游研發(fā)實(shí)力,促進(jìn)北斗行業(yè)進(jìn)步我們認(rèn)為本次定增對(duì)于公司乃至整個(gè)北斗產(chǎn)業(yè),都是較大的利好:

　　“十三五”對(duì)于集成電路行業(yè)將有細(xì)致的促進(jìn)政策出臺(tái),公司獲國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購(gòu),開發(fā)SOC芯片,將獲得更多政策紅利。同時(shí),對(duì)于北斗行業(yè)而言,也將從2025中國(guó)制造受益。

　　對(duì)于高精度和低功耗的芯片研發(fā),我們認(rèn)為將有效促進(jìn)北斗終端、手持以及更多民用的發(fā)展,豐滿下游產(chǎn)業(yè)。

　　公司之前收購(gòu)華信天線、佳利電子,在天線行業(yè)獲得很大的優(yōu)勢(shì),這次在芯片領(lǐng)域再下一城,將成為北斗上游產(chǎn)業(yè)的集大成者,未來(lái)有望提高產(chǎn)品附加值和毛利率。

　　北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期,繼續(xù)看好行業(yè)紅利

　　9月10日,中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與定位協(xié)會(huì)發(fā)布《2014年度中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》。白皮書顯示,行業(yè)內(nèi)上市+新三板掛牌公司達(dá)到21家,總數(shù)已經(jīng)超過(guò)13000家,上市公司營(yíng)收總和占產(chǎn)業(yè)鏈的6%。對(duì)應(yīng)2014年整個(gè)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到1343億,相比2013年增長(zhǎng)29.1%。

　　同時(shí),去年國(guó)內(nèi)導(dǎo)航終端產(chǎn)品銷量突破3.88億臺(tái),其中帶衛(wèi)星導(dǎo)航定位功能的智能手機(jī)銷量達(dá)到3.7億臺(tái),后裝市場(chǎng)終端銷量910萬(wàn)臺(tái),前裝市場(chǎng)終端銷量約為247萬(wàn)臺(tái),監(jiān)控終端銷量約650萬(wàn)臺(tái),高精度定位接收機(jī)或板卡銷量(含出口)超過(guò)15萬(wàn)臺(tái)/套。根據(jù)我們上文中對(duì)于上游產(chǎn)品的分析,整個(gè)北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　看好公司研發(fā)優(yōu)勢(shì),公司作為北斗上游代表企業(yè),建議持續(xù)關(guān)注

　　公司完成收購(gòu)華信天線和佳利電子后,產(chǎn)業(yè)鏈延伸至高精度定位天線,其高精度定位天線性能行業(yè)領(lǐng)先;其次,子公司和芯星通研發(fā)生產(chǎn)的高集成高精度GNSS芯片、多模多頻高精度板卡在行業(yè)內(nèi)實(shí)力不俗;集導(dǎo)航、娛樂(lè)及LBS服務(wù)于一體的車載影音導(dǎo)航終端已經(jīng)連續(xù)向上海大眾、福特供貨,目前已經(jīng)形成“前裝+后裝+出口”的發(fā)展模式。北斗星通是為數(shù)不多的北斗全產(chǎn)業(yè)鏈公司,隨著國(guó)家強(qiáng)力推進(jìn)北斗行業(yè)應(yīng)用及民用,未政策紅利將充分顯現(xiàn),公司內(nèi)生+外延的方式將助其實(shí)現(xiàn)快速突破。本次定增若能通過(guò),將繼續(xù)加強(qiáng)公司上游研發(fā)實(shí)力,提升公司產(chǎn)品質(zhì)量。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.30/0.59/0.64元(考慮下半年并表業(yè)績(jī)),公司作為北斗上游代表企業(yè),建議持續(xù)關(guān)注。

　　中航動(dòng)力（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中航動(dòng)力:受益于?？昭b備建設(shè),三重驅(qū)動(dòng)促公司發(fā)展

　　中航動(dòng)力 600893

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：韓振國(guó) 撰寫日期：2015-12-30

　　投資要點(diǎn)

　　1.期待新型號(hào)戰(zhàn)機(jī)投入量產(chǎn),動(dòng)力國(guó)產(chǎn)化提速助業(yè)績(jī)提升

　　據(jù)消息判斷,國(guó)產(chǎn)戰(zhàn)機(jī)殲-20可能進(jìn)入了試量產(chǎn)階段;12月24日海軍遼寧艦在渤海某海域進(jìn)行艦機(jī)融合訓(xùn)練,新一批殲-15艦載戰(zhàn)斗機(jī)飛行員駕機(jī)完成觸艦復(fù)飛、阻攔著艦等多個(gè)科目訓(xùn)練;從網(wǎng)絡(luò)公開照片可以看出,配裝太行發(fā)動(dòng)機(jī)的殲-10戰(zhàn)機(jī)也交付在即。太行發(fā)動(dòng)機(jī)作為國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)批量列裝的開端,預(yù)示我國(guó)航空動(dòng)力產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不斷提速。公司前三季度公司歸母凈利同比增長(zhǎng)10.84%,毛利18.01%,同比增加2.69%,因現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、非航空產(chǎn)品及外貿(mào)出口收入減少導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入有所下降,預(yù)估2015全年?duì)I業(yè)收入較上年持平。我們預(yù)計(jì)軍機(jī)開始換裝國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)會(huì)在2016年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中有所體現(xiàn),此后業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌臁?/p>

　　2.中國(guó)動(dòng)力掛牌在即,期待后續(xù)資產(chǎn)整合步伐

　　公司今年10月13日發(fā)布公告,其實(shí)際控制人中航工業(yè)按照國(guó)家有關(guān)部門的安排,目前正在制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企、事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案,并涉及到公司實(shí)際控制人的變更,中航工業(yè)預(yù)計(jì)不再成為公司的實(shí)際控制人。此次停牌將航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)的產(chǎn)業(yè)整合從公眾預(yù)期層面推進(jìn)到實(shí)質(zhì)進(jìn)展層面,我們預(yù)計(jì)國(guó)家發(fā)動(dòng)機(jī)公司掛牌成立近期或可見到。屆時(shí)以中航動(dòng)力為龍頭,包括中航動(dòng)控、成發(fā)科技在內(nèi)三家公司的實(shí)際控制人都將變更為發(fā)動(dòng)機(jī)公司,上市公司體外發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)相關(guān)資產(chǎn)(生產(chǎn)廠及科研院所)的重組、整合等一系列動(dòng)作相信也會(huì)接踵而至。

　　我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)長(zhǎng)期面臨型號(hào)和飛機(jī)(艦船)綁定、航空與船舶分離、科研院所與生產(chǎn)廠分離等嚴(yán)重阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,相信未來(lái)資本運(yùn)作將以集中優(yōu)勢(shì)資源、消除競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)耗,整合目前尚處分散狀態(tài)的相關(guān)公司及科研院所為主。中航動(dòng)力作為國(guó)內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)唯一整機(jī)制造上市公司,成為天然資產(chǎn)整合平臺(tái)。

　　3.重大專項(xiàng)資金即將落地,公司率先受益

　　今年兩會(huì)期間,“航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)”首次列入國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);《中國(guó)制造2025》中重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖正式發(fā)布確定航空發(fā)動(dòng)機(jī)為重點(diǎn)發(fā)展個(gè)方向。配套的天量專項(xiàng)資金可以解決長(zhǎng)期困擾我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)的投入不足問(wèn)題,從而使航空發(fā)動(dòng)機(jī)這一在研發(fā)與試制上都耗費(fèi)巨大的產(chǎn)業(yè)享有充裕資金,大力推動(dòng)我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)追趕世界先進(jìn)水平。中航動(dòng)力作為行業(yè)龍頭及唯一整機(jī)制造商,首屈一指,率先受益。

　　4.盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)期中航動(dòng)力2015年、2016年和2017年EPS分別為0.48元、0.56元和0.69元,PE分別為109、94和76倍,基于公司受益產(chǎn)業(yè)整合及重大專項(xiàng)預(yù)期,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品業(yè)務(wù)訂單波動(dòng),產(chǎn)整合及重大專項(xiàng)落地慢于預(yù)期

　　中航動(dòng)控（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中航動(dòng)控:航空發(fā)動(dòng)機(jī)大腦,靜待兩機(jī)專項(xiàng)扶持

　　中航動(dòng)控 000738

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：吳江濤 撰寫日期：2015-10-26

　　報(bào)告摘要:

　　前三季營(yíng)收利潤(rùn)略微減少符合預(yù)期:2015年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.87億元,同比減少4.36%,同比營(yíng)收略有減少,其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元,同比減少5.46%。前三季度共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.53億元,同比微減1.82%,其中第三季度貢獻(xiàn)0.56億元,同比微增1.83%;基本每股收益為0.05元。公司目前的第一大業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件,共貢獻(xiàn)超過(guò)70%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。

　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)際控制人變更,飛/發(fā)合一制度瓶頸有望破除:中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)三家公司于10月13日晚同時(shí)發(fā)布公告稱,公司實(shí)際控制人中航工業(yè)告知,按照國(guó)家有關(guān)部門的安排,目前正制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案,中航工業(yè)預(yù)計(jì)不再成為公司的實(shí)際控制人,飛/發(fā)分離符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為這預(yù)示著中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)正在積極改變“一廠一所一型號(hào)”舊的航空工業(yè)研制模式,旨在破除制度瓶頸,整合航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)研發(fā)資源,通過(guò)注入市場(chǎng)活力來(lái)激發(fā)兩機(jī)研發(fā)動(dòng)力。同時(shí)提高了航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重視程度,徹底改變過(guò)去重視不夠的局面,未來(lái)有望通過(guò)專項(xiàng)資金扶持來(lái)推動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)快速發(fā)展。航空發(fā)動(dòng)控制系統(tǒng)相當(dāng)于發(fā)動(dòng)機(jī)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng),控制系統(tǒng)的優(yōu)劣直接關(guān)系到航空發(fā)動(dòng)機(jī)的性能、可靠性,公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)重要的控制系統(tǒng)提供商,未來(lái)有望通過(guò)“兩機(jī)”專項(xiàng)重點(diǎn)扶持完成跨越式發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.26、0.34、0.40元。公司是中國(guó)“航空發(fā)動(dòng)機(jī)三兄弟”之一,兩機(jī)專項(xiàng)扶持預(yù)期強(qiáng)烈,考慮到“航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)”專項(xiàng)資金與政策扶持預(yù)期,我們給予溢價(jià)估值,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單的不穩(wěn)定性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、兩機(jī)專項(xiàng)政策扶持不及預(yù)期

　　華力創(chuàng)通（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　華力創(chuàng)通:導(dǎo)航業(yè)務(wù)高增長(zhǎng),看好衛(wèi)星應(yīng)用和無(wú)人平臺(tái)轉(zhuǎn)型

　　華力創(chuàng)通 300045

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2015-10-27

　　投資要點(diǎn)

　　導(dǎo)航業(yè)務(wù)高增長(zhǎng):北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)占比超過(guò)60%,高增長(zhǎng)對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯,前三季度實(shí)現(xiàn)2.83億元營(yíng)業(yè)收入和1億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn),分別同比增長(zhǎng)9.40%和300.47%。由于軍品占比較高,訂單穩(wěn)定,我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望持續(xù)。政府補(bǔ)貼較去年同期大幅減少,導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降22.92%,政府補(bǔ)貼不具體項(xiàng)目相關(guān),公司在導(dǎo)航和仿真等領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,我們認(rèn)為回調(diào)只是暫時(shí)的。

　　衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)廣闊,轉(zhuǎn)型條件具備基礎(chǔ)扎實(shí):公司具備覆蓋北斗導(dǎo)航“關(guān)鍵元器件-核心模組-應(yīng)用終端-測(cè)試保障系統(tǒng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈資源,取得了《北斗民用分理服務(wù)試驗(yàn)資質(zhì)》、《北斗民用分理服務(wù)試驗(yàn)資質(zhì)》,推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)衛(wèi)星移動(dòng)通信不北斗衛(wèi)星導(dǎo)航一體化基帶處理芯片HTD1001并量產(chǎn),轉(zhuǎn)型衛(wèi)星應(yīng)用的基礎(chǔ)扎實(shí)。未來(lái)5年中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航和位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)有望保持20%的增速,到2020年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過(guò)4000億元;高分衛(wèi)星設(shè)施基本具備應(yīng)用條件,中國(guó)遙感衛(wèi)星進(jìn)入亞米級(jí)“高分時(shí)代,軍用可增強(qiáng)中國(guó)軍隊(duì)的偵查能力及精確打擊能力,還可廣泛用于國(guó)土、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、住建等領(lǐng)域。中國(guó)的衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)廣闊。

　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力橫向拓展,駛?cè)肭|無(wú)人器藍(lán)海:公司曾開發(fā)出機(jī)載電子系統(tǒng)驗(yàn)證平臺(tái)HRT2000及航電仿真測(cè)試的交換機(jī)、進(jìn)程數(shù)據(jù)集中器、網(wǎng)絡(luò)分析儀和終端系統(tǒng)等,為ARJ21和C919等提供航電綜合測(cè)試系統(tǒng)。我們認(rèn)為公司有望依托仿真測(cè)試和運(yùn)動(dòng)控制等技術(shù)優(yōu)勢(shì)橫向拓展進(jìn)入無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、水下無(wú)人器等平臺(tái)的仿真測(cè)試、運(yùn)動(dòng)控制和信息傳輸?shù)葮I(yè)務(wù)。假設(shè)中國(guó)軍用無(wú)人機(jī)投入是美國(guó)的60%,軍用機(jī)占80%,未來(lái)5年中國(guó)無(wú)人機(jī)行業(yè)產(chǎn)值將超過(guò)1000億元。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.09/0.16/0.27元,考慮到公司較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和成長(zhǎng)性,給予“增持-A”的投資建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.16元,相當(dāng)于2016年126倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超過(guò)預(yù)期;衛(wèi)星應(yīng)用和無(wú)人平臺(tái)業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度低于預(yù)期等。