長方照明（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　長方照明:互聯(lián)網(wǎng)金融助力長方揚(yáng)帆起航

　　長方照明 300301

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-11-06

　　投資要點:

　　LED路燈照明改造滲透率將達(dá)40%,至2020年存60億以上空間。LED路燈改造是LED戶外照明市場絕對主力,傳統(tǒng)路燈采用高壓鈉燈,LED路燈在節(jié)能、成本等均有明顯優(yōu)勢,技術(shù)和政策優(yōu)勢推動市場高增長。2015年中國路燈市場LED的滲透率僅為25%,預(yù)計到2020年滲透率將達(dá)40%,國內(nèi)LED路燈改造仍有超過60億元的空間。此外,10-14年中國LED路燈出口年均增長速度為19.60%,2015年上半年出口額大幅上升至1.81億美元,同比增長91%,海外市場空間巨大。

　　公司設(shè)立長方金控互聯(lián)網(wǎng)金融平臺,解決市場分散和關(guān)鍵資源能力不匹配兩大痛點。全國路燈改造需求和廠商較為分散,且存在項目資源和資金難以匹配的問題。長方金控互聯(lián)網(wǎng)金融平臺解決了LED路燈改造PPP模式中項目方融資難的最大痛點,通過鎖定優(yōu)質(zhì)的項目方,借助資本的力量實現(xiàn)業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展,搶行業(yè)先機(jī)。目前公司已經(jīng)與華旗源、新陽藍(lán)光和亞非節(jié)能達(dá)成項目約定,未來將積極拓展與更多企業(yè)的合作,我們預(yù)計公司該項業(yè)務(wù)2016年實現(xiàn)盈利,當(dāng)年凈利潤為1441萬,占比9.6%;2017年3521萬,占比15.64%;2018年凈利潤將達(dá)5288萬。

　　收購康銘盛實現(xiàn)LED上游封裝和下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局,未來存在持續(xù)并購預(yù)期。公司于2014年6月收購康銘盛60%股權(quán),康銘盛原為公司第二大客戶,主營LED移動照明系列產(chǎn)品如手提式探照燈、應(yīng)急燈等。收購后,公司實現(xiàn)了自身LED上游封裝和下游LED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈整合,降低LED生產(chǎn)成本,并與公司LED路燈投資業(yè)務(wù)互補(bǔ),促進(jìn)主業(yè)穩(wěn)定增長。15-17年康銘盛承諾歸母凈利潤不低于1.05億元、1.28億元和1.4億元,公司未來存在持續(xù)并購預(yù)期。

　　長方照明收購前長主營業(yè)務(wù)包括直插式LED、貼片式LED和封裝配套產(chǎn)品,收入增長穩(wěn)定。公司在白光LED領(lǐng)域擁有14項實用新型專利,23項外觀設(shè)計專利和3項國家發(fā)明專利,12-14年母公司營收同比增速分別為34.17%、42.03%和13.32%。預(yù)計15-17年母公司業(yè)務(wù)收入為7.19/7.22/7.24億元,凈利潤分別為0.45/0.48/0.49億。

　　首次覆蓋,給予“買入”評級。預(yù)計公司2015-2017年收入為18.06、22.01、23.63億元,凈利潤為1.64、2.03、2.38億元,每股收益為0.24、0.29、0.34元,當(dāng)前股價對應(yīng)2015-2017年P(guān)E為33x、28x、24x。參照LED封裝和照明龍頭估值,考慮到行業(yè)增速放緩,40倍PE對應(yīng)2016年長方照明目標(biāo)市值為80億;穩(wěn)態(tài)成長估值假設(shè),半顯性階段7年收入增速10%,永續(xù)收入增長率2%,息稅前利潤率12%估算,市值77億元,看好公司未來發(fā)展。

　　新華百貨（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　新華百貨:交易價格存在異議,終止收購西寧百貨資產(chǎn)

　　新華百貨 600785

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：程艷華 撰寫日期：2015-12-08

　　投資要點

　　停牌近兩月,因價格問題終止重大資產(chǎn)重組

　　公司為拓展主營業(yè)務(wù)發(fā)展的新區(qū)域,加快公司在西北零售市場的經(jīng)營布局,子10月份開始停牌收購西寧市西大街百貨大樓有限公司全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù),該公司主營商業(yè)零售業(yè)務(wù)。但是因雙方對交易價格仍存在不同意見,終止本次重大資產(chǎn)重組。停牌近兩個月,上證綜指和申萬商貿(mào)指數(shù)的漲幅均達(dá)到了近20%, 理論上講有補(bǔ)漲需求。

　　第二大股東與控股股東持股差距不到1個百分點

　　寶銀創(chuàng)贏旗下私募基金經(jīng)過多次舉牌后持有公司股權(quán)比例達(dá)到了30%;控股股東物美集團(tuán)持股比例為30.93%。目前前兩大股東持股比例差距僅0.93%。 寶銀創(chuàng)贏旗下基金增持歷史:2015年4月14日公告,2-4月份增持公司5.0191% 股權(quán),成本為15.18-18.12元;2015年4月28日公告,增持公司5%的股權(quán), 預(yù)計成本在17-22.7元左右,累積持股10.000043 %;2015年7月8日公告, 增持公司5%的股權(quán),成本為15.59 -18.50元,累積持股公司總股本的15.07602%;2015年7月15日公告,增持公司5%股權(quán),,交易均價23.95元累積持有公司總股本的20%。2015年8月,增持公司5%股權(quán),價格區(qū)間在21.8元/股-31.064元/股,累積持有公司總股本的25%;2015年9月,增持公司5%股權(quán),價格區(qū)間在21.998元/股---29.9元/股,累積持有公司總股本的30% 。

　　大股東增持情況:2015年7月,物美控股增持了公司6,973,748股股份,占公司已發(fā)行總股份的3.09%。2015年8月,物美控股增持了公司0.7446%股權(quán)。2015年9月,物美控股增持了公司0.1834%股權(quán)。

　　大股東不排除進(jìn)一步增持的可能

　　公司控股股東物美控股增持公司股份主要是基于積極響應(yīng)中國證監(jiān)會號召協(xié)力維護(hù)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展,以及公司核心業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)目標(biāo)的信心。物美控股未來不排除進(jìn)一步增持公司股份的可能,接下來12個月內(nèi)繼續(xù)增持公司股份累計不超過公司已發(fā)行總股份的1.07%。另外,物美控股承諾,在增持期間及法定期限內(nèi)不減持所持有的公司股份。

　　公司投資價值得到私募產(chǎn)品積極認(rèn)同

　　寶銀創(chuàng)贏成立于2012年10月,注冊資金為2,000萬元,專注于證券二級市場私募基金管理,系由上海寶銀投資咨詢有限公司(以下簡稱“上海寶銀”)和陜西創(chuàng)贏投資理財有限公司(以下簡稱“陜西創(chuàng)贏”)共同組建,其中上海寶銀成立于2007年4月,董事長為崔軍。上海寶銀與陜西創(chuàng)贏自2011年3月開始合作,合作后崔軍為上述兩家公司董事長。另外,兆贏股權(quán)成立于2014年10月,注冊資本為20,000萬元。寶銀創(chuàng)贏和兆贏股權(quán)的董事長和總經(jīng)理均為崔軍和鄒小麗,目前兩家公司共發(fā)行三十余只私募產(chǎn)品。

　　股權(quán)之爭進(jìn)入新階段

　　寶銀創(chuàng)贏與大股東的股權(quán)之爭已從增持上市公司股票到了提請召開股東大會, 提請更換董事層次。2015年8月,寶銀創(chuàng)贏提出召開臨時股東大會罷免多數(shù)懂事和發(fā)起設(shè)立“伯克希爾控股有限公司”等事項,但在10月9日召開的2015年第三次臨時股東大會決議中均未獲得通過。2015年10月23日,公司收到寶銀創(chuàng)贏提出召開臨時股東大會調(diào)整公司2015年度非公開發(fā)行股票發(fā)行方案、修訂公司章程、增選懂事及設(shè)立伯克希爾控股有限公司等議案,目前尚未召開臨時股東大會。

　　維持買入評級

　　預(yù)計,2015-2016年的EPS 分別為0.78元和0.92元。公司異地拓展打開成長空間,成立美通支付公司為拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ),再加上影響公司業(yè)績的部分百貨門店的減虧幅度較大,超市業(yè)務(wù)增長具備較高確定性,因此未來業(yè)績釋放動力較強(qiáng),投資價值突出。因此我們維持買入評級。

　　三諾生物（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　三諾生物:海外并購揚(yáng)帆再起航,全球化布局更進(jìn)一步

　　三諾生物 300298

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張其立 撰寫日期：2015-11-09

　　壯志猶存,再次出手海外并購

　　此次海外收購是繼上半年收購拜耳全球血糖儀業(yè)務(wù)失敗后的又一次積極嘗試。公司在前期的境外并購(華廣生技、拜耳血糖業(yè)務(wù))過程中并不順利,所以資本市場部分投資者對公司的此次并購持觀望態(tài)度。我們認(rèn)為:首先,公司此次并購方式及并購目標(biāo)設(shè)置合理(擬收購標(biāo)的的體量不像拜耳全球血糖業(yè)務(wù)那么驚人),符合三諾全球化戰(zhàn)略,并與三諾當(dāng)前的能力相匹配。此外,經(jīng)歷華廣、拜耳兩次海外并購后,公司在海外的并購及資本運(yùn)作能力得到了鍛煉,加之并購標(biāo)的定位合理,此次并購順利進(jìn)行將是大概率事件。

　　并購尼普洛,橫向上利于公司在世界范圍內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)張

　　擬收購的尼普洛(美國)診斷為世界第6大血糖系統(tǒng)供應(yīng)商,在美國市場占有率排名第3,年銷售血糖儀約260萬臺,銷售配套試條約10億條。在銷售范圍方面,尼普洛(美國)的產(chǎn)品通過自身及母公司尼普洛集團(tuán)銷售至全世界80多個國家和地區(qū)。尼普洛(美國)擁有豐富產(chǎn)品線,其中包括多款高端血糖儀(配試條)、豐富的糖尿病相關(guān)的輔助護(hù)理產(chǎn)品,所有產(chǎn)品均通過了美國FDA認(rèn)證。我們認(rèn)為:此次交易若僅從凈利潤和市盈率的角度對估值進(jìn)行評價是有失偏頗的。此次并購成功后,或?qū)牧鶄€方面與三諾生物現(xiàn)有業(yè)務(wù)及品牌形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

　　并購尼普洛,縱向上利于公司在國內(nèi)整合糖尿病慢病管理資源

　　尼普洛(美國)前期的胰島素泵及動態(tài)血糖監(jiān)測系統(tǒng)項目有望重新開啟。相比自己研發(fā)的不確定性,三諾生物有望快速獲得上述兩項高端技術(shù)。當(dāng)三諾生物獲得高中低檔家用血糖監(jiān)測系統(tǒng)、輔助護(hù)理產(chǎn)品、院內(nèi)血糖管理系統(tǒng)、胰島素泵等系列產(chǎn)品,屆時三諾生物將具備成為糖尿病管理資源整合者的雛形。一句話概括三諾生物國內(nèi)業(yè)務(wù)未來發(fā)展的看點:短期看院內(nèi)血糖管理系統(tǒng)的鋪開,中長期看國內(nèi)糖尿病垂直管理生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建。

　　盈利預(yù)測與估值評級

　　短期銷售及管理費(fèi)用的快速增長拖累了當(dāng)期業(yè)績,適當(dāng)調(diào)低公司短期盈利預(yù)期,不考慮此次并購的影響,預(yù)計15-17年EPS分別為0.73元/0.91元/1.12元,對應(yīng)PE分別為53/43/34倍。中長期堅定看好公司對醫(yī)院渠道血糖監(jiān)測系統(tǒng)的布局及全球化戰(zhàn)略的實質(zhì)性推進(jìn),維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　海外并購存在不確定性;醫(yī)院血糖儀推廣低于預(yù)期;“三費(fèi)”繼續(xù)提升。

　　道博股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　道博股份:實現(xiàn)“體育+影視”雙輪驅(qū)動,大文化產(chǎn)業(yè)平臺之路啟程

　　道博股份 600136

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：劉疆 撰寫日期：2015-11-12

　　報告要點

　　掘金萬億體育產(chǎn)業(yè),多維市場空間可期

　　在政策放開及旺盛需求刺激下,國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)將迎重大升級與結(jié)構(gòu)調(diào)整,預(yù)計2025年總規(guī)模有望達(dá)到至少5萬億元,復(fù)合增長率將至少達(dá)13.45%。

　　公司收購雙刃劍體育并募集配套資金獲得證監(jiān)會審核通過,雙刃劍是國內(nèi)體育營銷領(lǐng)域領(lǐng)先公司,客戶、體育資源優(yōu)勢構(gòu)筑體育營銷業(yè)務(wù)雙重優(yōu)勢:1)已積累網(wǎng)球、籃球、足球等國內(nèi)外眾多優(yōu)質(zhì)賽事資源,尤其是具有高門檻、高價值的奧委會及頂級聯(lián)賽資源儲備豐富,價值挖掘空間巨大;2)客戶大多為具有全球化推廣戰(zhàn)略的國內(nèi)知名品牌公司,基于公司高門檻稀缺體育資源,客戶黏性高、新客戶獲取能力強(qiáng)。

　　版權(quán)分銷及賽事運(yùn)營業(yè)務(wù)此前占比較低,但隨著市場發(fā)展彈性巨大,雙刃劍近期攜蘇寧取得西甲未來5年在中國大陸、澳門及臺灣地區(qū)的全媒體獨(dú)家代理權(quán),即是重要突破。同時,借助配套融資及后續(xù)上市公司支持帶來的資金優(yōu)勢,雙刃劍業(yè)務(wù)范圍未來有望拓展至賽事運(yùn)營、體育版權(quán)、體育旅游、體育視頻、體育經(jīng)紀(jì)、體育用品與科技、體育大數(shù)據(jù)等多維領(lǐng)域,潛在空間廣闊。

　　募資助力影視投資,強(qiáng)化影視業(yè)務(wù)競爭力

　　已完成并購的強(qiáng)視傳媒是《小李飛刀》《金粉世家》《楚留香傳奇》等精品劇制作商,制作實力突出。本次配套融資將有3億用于支持強(qiáng)視傳媒,《新龍門客棧》、《大清相國》、《新金粉世家》、《爸爸的小情人》等優(yōu)質(zhì)精品大劇將陸續(xù)上馬,項目均具有強(qiáng)IP屬性,潛力值得期待;同時,公司還將投資3部電影,在電視劇之外對內(nèi)容業(yè)務(wù)形成強(qiáng)力補(bǔ)充。影視內(nèi)容業(yè)務(wù)將是上市公司業(yè)績的重要基石。

　　展望:“體育+影視”雙輪驅(qū)動,大文化產(chǎn)業(yè)平臺之路開啟征程

　　一方面,強(qiáng)視傳媒與雙刃劍體育形成雙輪驅(qū)動,分別在娛樂內(nèi)容、體育產(chǎn)業(yè)帶來強(qiáng)力支撐,同時兩項業(yè)務(wù)在資源領(lǐng)域整合、技術(shù)積累支持、專業(yè)人才交流及管理效率提升等方面具備潛在協(xié)同屬性;更進(jìn)一步展望,上市公司已經(jīng)剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型文體產(chǎn)業(yè),借助資本優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步加大對于文化、體育、娛樂等相關(guān)細(xì)分方向的布局,開啟大文化產(chǎn)業(yè)平臺之路,中長期前景極值期待。

　　美盛文化（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　美盛文化:投資創(chuàng)新工場及微媒互動,積極整合產(chǎn)業(yè)鏈資源

　　美盛文化 002699

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：黃淑妍 撰寫日期：2015-12-31

　　投資建議

　　公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸,不斷梳理優(yōu)化影視、演藝、電商等各類相關(guān)資源,強(qiáng)勢打造“美盛”品牌,推廣和提升公司的文化產(chǎn)業(yè)形象,實現(xiàn)從制造到內(nèi)容平臺的轉(zhuǎn)型,加強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)IP的發(fā)掘及運(yùn)營實力,文化帝國輪廓現(xiàn)已日漸明晰。2015年是公司百花齊放之年,動漫作品《星學(xué)院》塑造自主IP形象,多款移動端游戲面世彰顯游戲研發(fā)能力,迪士尼開園預(yù)期促進(jìn)動漫服飾業(yè)務(wù)快速增長,設(shè)立子公司及各類投資項目逐步落地,公司業(yè)績彈性與安全邊際兼具,預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.33元、0.59元、0.81元,對應(yīng)PE分別為155X、86X、63X,后續(xù)催化依舊充分,維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。

　　投資新媒體運(yùn)營平臺,為提升文化傳播能力添薪加柴:公司12月30日公告,為加速布局公司文化平臺的新媒體運(yùn)營能力及傳播影響力,進(jìn)一步提升公司獲取、孵化及運(yùn)營IP的綜合實力,公司決定以自有資金對北京微媒互動科技有限公司投資6000萬元,此次投資后公司將持有微媒互動15%的股權(quán)。

　　國內(nèi)第一大自媒體聯(lián)盟,瞄準(zhǔn)互聯(lián)網(wǎng)渠道精準(zhǔn)傳播營銷:微媒互動(WeMedia新媒體集團(tuán))成立于北京,注冊資本200萬元,旗下的WeMedia自媒體聯(lián)盟是國內(nèi)最早、最大的以自媒體形成設(shè)立的自媒體人合作互助平臺,目前已簽約近500名來自于各行業(yè)中的精英自媒體人士,在微信公眾號、QQ公眾號、今日頭條等移動端主流平臺上擁有超過200個自營媒體帳號,內(nèi)容涵蓋科技、網(wǎng)絡(luò)、文娛、汽車、財經(jīng)、文學(xué)等領(lǐng)域,粉絲數(shù)量超過3000萬人,覆蓋主流用戶數(shù)量超過5000萬人,為BAT、華為、小米、搜狐、新浪、網(wǎng)易、聯(lián)想、滴滴、360、攜程、同程、樂視、勞斯萊斯、特斯拉、克萊斯勒、招商銀行、平安銀行、中糧、蒙牛、藍(lán)色光標(biāo)等超過500家國內(nèi)外知名企業(yè)客戶提供移動互聯(lián)網(wǎng)渠道的精準(zhǔn)自媒體傳播及營銷服務(wù)。此次對微媒互動的投資使公司得以進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈資源,有望為公司的泛娛樂文化業(yè)務(wù)在新媒體領(lǐng)域帶來更大影響力及更強(qiáng)的運(yùn)營能力。

　　與創(chuàng)新工場基金戰(zhàn)略合作,攜手共建互聯(lián)創(chuàng)新投資平臺:公司12月30日公告,董事會會議通過公司以自有資金5000萬元投資北京創(chuàng)新工場創(chuàng)業(yè)投資中心(創(chuàng)新工場基金)的議案。創(chuàng)新工場基金此次募集規(guī)模25億元,其中創(chuàng)新工場投資認(rèn)購不低于總規(guī)模1%,并擔(dān)任基金管理人,其執(zhí)行事務(wù)合伙人委派代表為李開復(fù),存續(xù)期為5年。創(chuàng)新工場是由李開復(fù)博士于2009年創(chuàng)立的一個為全方位幫助中國優(yōu)秀青年自主創(chuàng)業(yè)的

　　孵化平臺,致力于發(fā)掘國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資項目,為創(chuàng)業(yè)者提供資金、技術(shù)、市場運(yùn)營、人力資源、法律事務(wù)等初創(chuàng)企業(yè)早期需要的相關(guān)服務(wù),幫助初創(chuàng)企業(yè)快速成長,集“天使基金”及“創(chuàng)業(yè)孵化器”為一體。創(chuàng)新工場基金的投資方向及其標(biāo)的與公司目前的文化業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略方向存有協(xié)同性,公司此次認(rèn)購創(chuàng)新工場基金,將攜手創(chuàng)新工場對互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域潛在的優(yōu)秀項目進(jìn)行投資,有助于公司構(gòu)建及完善自身的泛娛樂文化生態(tài)圈,此外,有鑒于創(chuàng)新工場近年來在新媒體內(nèi)容方面的成功投資及變現(xiàn),創(chuàng)新工場成熟的IP開發(fā)運(yùn)營能力可為公司帶來更多的產(chǎn)業(yè)資源整合機(jī)會,加強(qiáng)公司對構(gòu)建優(yōu)質(zhì)IP生態(tài)圈戰(zhàn)略的布局。

　　風(fēng)險提示:泛娛樂平臺建設(shè)進(jìn)程或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,受宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)周期影響可能帶來的基金虧損風(fēng)險。

　　國旅聯(lián)合（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　國旅聯(lián)合:體育產(chǎn)業(yè)基金收購盈博訊彩,試水中游媒體+競彩

　　國旅聯(lián)合 600358

　　研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：伊?xí)赞?撰寫日期：2015-11-17

　　體育產(chǎn)業(yè)并購基金項目開始逐步落地

　　蘇州工業(yè)園區(qū)華旅新績體育投資中心(簡稱“體育產(chǎn)業(yè)并購基金”)系國旅聯(lián)合股份有限公司的全資子公司國旅聯(lián)合體育發(fā)展有限公司、上海華設(shè)金融、及華設(shè)資產(chǎn)共同設(shè)立。華設(shè)資產(chǎn)增資后,華旅新績注冊資本達(dá)到2億元。其中,國旅體育占出資總額的5%,華設(shè)金融占0.05%,華設(shè)資產(chǎn)占94.45%。該基金的設(shè)立圍繞體育相關(guān)資產(chǎn)等投資目標(biāo)進(jìn)行投資與收購。華旅新績此次收購北京盈博訊彩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,系該基金對體育產(chǎn)業(yè)投資的首次嘗試。

　　收購項目起點較高,標(biāo)的優(yōu)質(zhì)

　　北京盈博訊彩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司目前主要產(chǎn)品和服務(wù)為以下三項:(1)“最樂彩”Web站,該網(wǎng)站定位于專業(yè)的足球資訊媒體和競猜推薦方案交易平臺,推薦方案屬于收費(fèi)的C2C模式;(2)“聊球吧”App,融合新媒體、足球數(shù)據(jù)的球迷吐槽PK垂直社區(qū),通過會員分級、道具等來實現(xiàn)2C收費(fèi);(3)“足球黃腔”,以黃健翔為個人品牌的體育視頻節(jié)目,收入主要來自企業(yè)客戶的廣告投放、版權(quán)分發(fā)等。華旅新績對盈博訊彩完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資以后,盈博訊彩承諾2016-18年的凈利潤將分別不低于2539、4563、6206萬元。盈博訊彩核心團(tuán)隊成員包括黃健翔、顏曉華等體育界知名人士,我們認(rèn)為專業(yè)的團(tuán)隊疊加專業(yè)的資本運(yùn)作,將使得盈博訊彩的發(fā)展更進(jìn)一步。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為此次對外投資是公司試水體育產(chǎn)業(yè)中游媒體端及體彩領(lǐng)域的一次積極嘗試,但由于公司占比小,且對其不合并財務(wù)報表,因此戰(zhàn)略意義大于實質(zhì)意義。我們?nèi)越o予公司“增持”的投資評級,暫維持公司的盈利預(yù)測不變,預(yù)計公司15-17年的eps為0.02、0.02、0.08元。公司定增后業(yè)務(wù)布局將加速,故建議投資者繼續(xù)積極關(guān)注。

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　　美晨科技:業(yè)績穩(wěn)定增長,加速布局汽車后市場及大環(huán)保

　　美晨科技 300237

　　研究機(jī)構(gòu)：中國銀河 分析師：鮑榮富,周松 撰寫日期：2015-08-27

　　核心觀點:

　　收購賽石園林業(yè)務(wù)并表,盈利能力快速提升。公司2015H1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤5.93/0.54億元,YOY+69.45%/104.34%;扣非后歸母凈利潤0.51億元,YOY+92.51%,基本符合我們預(yù)期。綜合毛利率34.39%,同比上升1.35pct;凈利率8.87%,同比上升1.68pct。

　　業(yè)績大幅度增長主要是由于公司收購的賽石園林合并報表。此外公司還通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、升級產(chǎn)品等措施使乘用車市場的營收大幅提升,乘用車市場銷售額占母公司營收比例從21%提至36%。

　　園林業(yè)務(wù)占比提升,現(xiàn)金流有所下降。公司期間費(fèi)用率上升1.99pct至22.84%,其中財務(wù)費(fèi)用上升較快(同比增加369.13%),主要系增加全資子公司賽石園林導(dǎo)致利息支出擴(kuò)大。收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為1.04/1.36,同比分別上升0.34/0.50,但由于收現(xiàn)比上升幅度遠(yuǎn)小于付現(xiàn)比上升幅度,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期下降82.02%,現(xiàn)金流狀況有所惡化,主要系園林項目占用現(xiàn)金較多所致。

　　賽石園林憑借杭州西溪濕地這個全國首屈一指的標(biāo)桿性工程,通過花卉旅游、主題景觀開發(fā)、花木苗圃銷售等形成強(qiáng)大的運(yùn)營能力,打造純正的PPP運(yùn)營模式,已形成較其他園林顯著的競爭優(yōu)勢。

　　公司此前簽訂的山東微山湖、沂水、江西石城、山東齊河均是PPP或部分PPP模式。我們判斷類似PPP模式將大幅改善公司現(xiàn)金流,打造工程+運(yùn)營持續(xù)穩(wěn)定收入結(jié)構(gòu)。

　　積極轉(zhuǎn)型,深化汽車后市場布局。(1)投資5000萬設(shè)立美能捷電子商務(wù)公司,通過電子商務(wù)平臺對汽車后市場零部件行業(yè)進(jìn)行深度整合,經(jīng)營范圍包括網(wǎng)上銷售汽車及零配件、汽車用品;汽車租賃;汽車評估;電子商務(wù)平臺運(yùn)營與服務(wù)等。(2)與新疆天鑫投資簽訂《合作框架協(xié)議》,布局新疆汽車后市場。未來將成立合資公司,引進(jìn)先進(jìn)的舊車拆解設(shè)備及技術(shù),增加新疆區(qū)域舊車輛拆解附加值,并將業(yè)務(wù)拓展到其他城市礦產(chǎn)拆解再生領(lǐng)域。

　　設(shè)立中植美晨產(chǎn)業(yè)并購基金和新鼎生態(tài)環(huán)保投資發(fā)展基金,加速推進(jìn)汽車后市場和大環(huán)保轉(zhuǎn)型。公司積極關(guān)注環(huán)保產(chǎn)業(yè)及汽車后市場產(chǎn)業(yè)發(fā)展,尋找恰當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)型契機(jī)及業(yè)務(wù)領(lǐng)域,以求形成互補(bǔ)性的業(yè)務(wù)組合,實現(xiàn)公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司已與其他各方共同設(shè)立中植美晨產(chǎn)業(yè)并購基金,總規(guī)模30億元,圍繞互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場相關(guān)領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)+節(jié)能環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行并購。同時與濰坊市金融控股集團(tuán)公司等聯(lián)合設(shè)立新鼎生態(tài)環(huán)保投資,總出資額3.5億元,并購基金通過FoFs母子基金合并實現(xiàn)總規(guī)模不低于10億元,重點投資于生態(tài)園林、生態(tài)修復(fù)、水環(huán)境治理、資源再利用等生態(tài)環(huán)保行業(yè)。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、收購整合風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險等。

　　盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司15/16/17年EPS分別為0.80/1.08/1.40元,CAGR達(dá)52.3%?？紤]到公司轉(zhuǎn)型及外延擴(kuò)張,給予公司2016年40-45倍PE,目標(biāo)價43-48元,維持“推薦”評級。

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　　中航光電:定增項目產(chǎn)能釋放,后續(xù)增長依舊可期

　　中航光電 002179

　　研究機(jī)構(gòu)：萬聯(lián)證券 分析師：沈赟 撰寫日期：2015-12-01

　　投資要點:

　　定增項目投產(chǎn)和時點事件推動今年業(yè)績爆發(fā)式增長:中航光電于2013年4月實施了定向增發(fā)募集略超8億元資金,主要投向光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目(4.87億)、飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)業(yè)化項目(1.4億)、新能源及電動車線纜總成產(chǎn)業(yè)化項目(0.8億)及補(bǔ)充流動資金(1億)。

　　受益于2014年5月光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目的投產(chǎn)以及十二五規(guī)劃末期和今年9月大等時點事件的影響,公司今年業(yè)績同比出現(xiàn)爆發(fā)式增長。由于2014年下半年光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目的產(chǎn)能逐步釋放,使得下半年的同比基數(shù)抬升,公司今年第三季度的營收和凈利潤增速較上半年有所下降,預(yù)計今年第四季度的業(yè)績增速將低于今年第三季度,同時2016年業(yè)績增速相對今年將有所放緩。

　　新能源汽車配套產(chǎn)品訂單快速增長:中航光電2014年新能源汽車配套產(chǎn)品的訂單突破1億元,預(yù)計2015年訂單突破4億元。公司主要為新能源汽車(客車、轎車)提供整車鏈接系統(tǒng)、充電插座、充電插頭等產(chǎn)品,下游客戶包括比亞迪、宇通、中通等。在新能源汽車行業(yè)受政策推動的情況下,預(yù)計公司2016年訂單繼續(xù)以不低于50%的同比增速增長。同時,公司2014年度報告顯示新能源及電動車線纜總成產(chǎn)業(yè)化項目將在2016年12月建成,預(yù)計未來兩年公司將受益該項目產(chǎn)能釋放所帶來的業(yè)績提升。

　　看好未來飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)品的市場需求:中航光電為C919等大型客機(jī)提供的集成設(shè)備安裝架實現(xiàn)了多種信號集速傳輸?shù)裙δ堋?015年11月2日C919窄體客機(jī)正式總裝下線,預(yù)計2016年首飛。截止到2015年10月,C919客機(jī)的總訂單數(shù)為517架,預(yù)計首飛成功后訂單量將繼續(xù)增加。公司2014年度報告顯示飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)業(yè)化項目的投資進(jìn)度緩慢,目前預(yù)計將在2016年12月建成,且首批C919飛機(jī)的最遲交付時間預(yù)計為2020年,這將造成短期內(nèi)飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)品不會貢獻(xiàn)業(yè)績。不過,公司作為該產(chǎn)品的C919客機(jī)唯一供應(yīng)商,我們看好C919客機(jī)獲得適航證后量產(chǎn)對公司產(chǎn)品的需求提振。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計公司2015年度和2016年度的EPS分別為0.85元和1.06元,對應(yīng)2015年11月27日收盤價的市盈率分別為48.92倍和39.23倍,首次給予“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:2015年業(yè)績爆發(fā)后由于基數(shù)變大導(dǎo)致未來業(yè)績增速不及預(yù)期的風(fēng)險;應(yīng)收賬款和存貨快速增長導(dǎo)致計提壞賬準(zhǔn)備和跌價準(zhǔn)備超出預(yù)期的風(fēng)險;新能源政策變動和大飛機(jī)交付不及預(yù)期導(dǎo)致在建項目未來效益不及預(yù)期的風(fēng)險。

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　　利亞德:金達(dá)照明再獲大單,文化演藝項目即將落地

　　利亞德 300296

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：楊云 撰寫日期：2015-12-09

　　協(xié)同效應(yīng)助力金達(dá)照明再獲大單。

　　該項目中標(biāo)價為人民幣82,986,580元,占公司2014年度經(jīng)審計營業(yè)收入117,992.36萬元的7.03%,占金達(dá)照明2014年度經(jīng)審計營業(yè)收入19,301.34萬元的43%,預(yù)計將對2016年度經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極的影響。歷數(shù)金達(dá)照明15年項目,千萬以上大單已經(jīng)不止10個,我們認(rèn)為在利亞德整體規(guī)劃以及品牌背書之下,金達(dá)照明的增速將超出預(yù)期。同時此次夜景照明工程是集設(shè)計、施工一體化的EPC總承包項目,將進(jìn)一步提高金達(dá)承接EPC項目的能力。

　　收獲配套項目,文化演藝項目啟程在即。

　　此次項目屬于城市文化旅游配套項目,作為2016年貴州旅博會主會場,照明亮化的提升將為整個茅臺鎮(zhèn)的文化旅游添上濃墨重彩的一筆,此項目成功實施將為利亞德在文化旅游領(lǐng)域奠定更堅實的基礎(chǔ)。公司經(jīng)過多年并購,已經(jīng)具備從設(shè)計—施工—顯示照明—服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈能力,各并購子公司間協(xié)同效應(yīng)也完全建立,文化旅游演藝項目即將起航。

　　盈利預(yù)測及估值。

　　公司是LED小間距產(chǎn)品龍頭標(biāo)的,LED小間距產(chǎn)品市場爆發(fā)+外延標(biāo)的業(yè)績增厚+文化演藝項目打開公司未來發(fā)展空間,暫不考慮PLANAR我們預(yù)計公司未來三年歸屬母公司凈利潤為3.3億、5.2億、7.1億,對應(yīng)EPS為0.44、0.68、0.94元/股,對應(yīng)PE47.27、30、21.97倍?？紤]到公司業(yè)績的高成長性以及外延并購預(yù)期,維持買入評級。