事件:1月20日晚間公布業(yè)績(jī)預(yù)告,15年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35-1.67億元,同比增長(zhǎng)30-60%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　我們預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.63億元的收入目標(biāo),預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過40%,業(yè)績(jī)預(yù)告略超我們預(yù)期。凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要有兩方面:一方面是血制品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上,主要受益于血制品提價(jià),15年6月政策放開后,預(yù)計(jì)公司人白蛋白和靜丙有提價(jià)的空間,其中人纖維蛋白原提價(jià)預(yù)計(jì)翻倍,該產(chǎn)品工藝提取水平較高,市場(chǎng)占有率近50%,未來存在進(jìn)一步提價(jià)空間的可能。另一方面是天安藥業(yè)降糖產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好,同時(shí)收購(gòu)天安藥業(yè)27.77%的股權(quán)(14年擁有55.56%的股權(quán)),考慮天安新收購(gòu)股權(quán)12月并表,預(yù)計(jì)15年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)有2000萬。同時(shí)收購(gòu)新百藥業(yè)100%股權(quán),15年12月并表增厚凈利潤(rùn)350萬左右。

　　新獲兩個(gè)漿站,采漿量將持續(xù)提升。1月12日,公司獲準(zhǔn)設(shè)置于都和新昌兩個(gè)單采血漿站,預(yù)計(jì)16年二季度投入運(yùn)營(yíng),預(yù)計(jì)17-18年采漿量有20噸、40噸。公司未來有望每年新設(shè)立數(shù)個(gè)新漿站,未來采漿量持續(xù)有保障。通過與法國(guó)血制品企業(yè)LFB合作,采漿能力持續(xù)提升,高毛利率的血制品業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)。

　　外延并購(gòu)加速打開成長(zhǎng)空間。大股東高特佳具備豐富的行業(yè)資源和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),通過仁壽藥業(yè)、天安藥業(yè)、新百藥業(yè)一些列并購(gòu),迅速做大公司規(guī)模,未來有望實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng),打開公司高速成長(zhǎng)空間。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí):根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況,考慮最近增發(fā)重組,我們預(yù)計(jì)公司15年-17年EPS分別為0.55元,0.63元和0.98元,對(duì)應(yīng)2016年1月20日收盤價(jià)39.76元的PE分別為72倍,63倍和40倍(假設(shè)16年新百和天安剩余全部業(yè)績(jī)并表,我們預(yù)計(jì)公司15年-17年EPS分別為0.56元,1.08元和1.38元,對(duì)應(yīng)2016年1月20日收盤價(jià)39.76元的PE分別為60倍,37倍和29倍)。考慮到血制品提價(jià)、外延并購(gòu)帶來業(yè)績(jī)彈性,我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 1、漿站建設(shè)不達(dá)預(yù)期;2、并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。（國(guó)聯(lián)證券）