萬達院線:因結(jié)構(gòu)性增長以及短期推動因素而加入強力買入名單

　　萬達院線 002739

　　研究機構(gòu)：高盛高華證券 分析師：廖緒發(fā) 撰寫日期：2016-01-06

　　我們將萬達院線加入強力買入名單。新的目標(biāo)價為人民幣135元,目前對應(yīng)的上行空間為30%,為我們覆蓋范圍內(nèi)最高。我們?nèi)哉J(rèn)為,萬達院線因以下因素而擁有的最佳定位使之有望受益于中國電影產(chǎn)業(yè)的高速增長:(1)公司強勁的執(zhí)行能力、運營效率和并購策略將推動市場份額擴張,我們預(yù)計2015-17年萬達院線收入的年均復(fù)合增長率為54%,高于28%的行業(yè)增速;(2)萬達院線將繼續(xù)借助公司與萬達商業(yè)地產(chǎn)的關(guān)系、逾4000萬人的會員平臺以及對于制作發(fā)行的垂直整合來突破傳統(tǒng)的院線業(yè)務(wù)并進軍娛樂和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

　　估值。

　　我們將2016-20年每股盈利預(yù)測微調(diào)+2%以反映《星球大戰(zhàn)》巨大的票房潛力,并將我們的12個月目標(biāo)價格上調(diào)2%至人民幣135元,仍是通過將15倍的EV/EBITDA退出估值倍數(shù)應(yīng)用于2024年、并以9.4%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計算得出。

　　主要風(fēng)險。

　　電影票房/銀幕數(shù)量增長不及預(yù)期;并購執(zhí)行風(fēng)險。

　　華誼兄弟公司公告點評:優(yōu)質(zhì)IP龍頭,完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　華誼兄弟 300027

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2015-11-23

　　投資要點:

　　事件一:公司擬以19億元收購北京英雄互娛科技股份有限公司20%股權(quán),持有目標(biāo)公司27,721,886股。英雄互娛是一家上新公司,主要從事移動電子體育經(jīng)紀(jì)游戲產(chǎn)品開發(fā)、運營和移動電競比賽的組織、推廣;已開發(fā)多款暢銷移動游戲,并獲得2015年度金翎獎“最具影響力發(fā)行商”稱號;是中國“英雄聯(lián)賽”和“中國移動電競聯(lián)盟”的組織者;且目標(biāo)公司的核心管理人均是電子競技游戲領(lǐng)域及投資領(lǐng)域的專家。業(yè)績承諾2016年凈利潤不低于5億元,17-18年每年20%的凈利增速保證。

　　我們認(rèn)為本次收購:1)加強公司電子體育競技游戲領(lǐng)域發(fā)展,有利于完善公司互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)板塊的布局;2)積極探索影游互聯(lián)。實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)游戲IP資源和電視、電影、網(wǎng)絡(luò)劇等其他藝術(shù)作品良好互動,為影視和游戲IP提供更大的轉(zhuǎn)化動能和平臺;3)實景娛樂與游戲沉浸式體驗的良好預(yù)期。

　　事件二:公司擬以10.5億元收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權(quán)。公司所收購的馮小剛控股公司主營業(yè)務(wù)是影視劇項目投資、制作和影視劇本創(chuàng)作公司。已儲備開發(fā)和開發(fā)的項目包括電影《手機2》、《念念不忘》、《非誠勿擾3》、《麗人行》,電視劇《12封告白信》以及綜藝節(jié)目,同時制定和實施新人導(dǎo)演計劃。2016年業(yè)績承諾凈利潤不低于1億元,17-20年每年15%凈利潤增速保證。

　　我們認(rèn)為本次收購:1)扎實優(yōu)質(zhì)團隊基礎(chǔ)。除了吸納馮小剛導(dǎo)演外,公司還牽手東陽美拉制定并且實施新人導(dǎo)演計劃,培養(yǎng)新一代導(dǎo)演,吸引更多具備IP價值的明星、導(dǎo)演加入,優(yōu)質(zhì)團隊成為現(xiàn)象級作品開發(fā)夯實保障。2)合作更為緊密多樣。通過目標(biāo)公司收購,加強與IP級導(dǎo)演合作,建立更為緊密的合作方式和更為靈活的合作內(nèi)容。3)有利于進一步實現(xiàn)影視娛樂業(yè)務(wù)H計劃。

　　我們認(rèn)為華誼此次兩項收購進一步奠定優(yōu)質(zhì)IP公司龍頭地位,維持長期看好。重申我們對于優(yōu)質(zhì)IP公司的選股邏輯:1)優(yōu)質(zhì)團隊+資本支持,靈活多樣經(jīng)營;2)打造工業(yè)化流程,內(nèi)容產(chǎn)品“質(zhì)+量”齊升;3)IP資源豐富且運營能力突出。

　　盈利和估值預(yù)測?！坝耙晩蕵?、互聯(lián)網(wǎng)娛樂、品牌授權(quán)和實景娛樂”三大業(yè)務(wù)體系將帶來公司業(yè)績整體發(fā)力。我們預(yù)計2015/2016年EPS分別為0.9元和1.05元,根據(jù)可比公司相對估值,給予公司2015年63倍PE,目標(biāo)價56.7元。維持公司買入評級。

　　風(fēng)險提示:票房低于預(yù)期、實景娛樂項目發(fā)展不達預(yù)期。

　　唐德影視:與Talpa簽署合作意向書,購買好聲音版權(quán)

　　唐德影視 300426

　　研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：康雅雯 撰寫日期：2016-01-21

　　事件:2016年1月20日,公司公告與Talpa簽署合作意向書,雙方將共同成立合資公司,同時Talpa向唐德影視授予《……好聲音》(“Thevoiceof…”)節(jié)目在整個中國范圍,包括香港、澳門和臺灣地區(qū)使用授權(quán)語言(指唐德影視地區(qū)使用的所有中國語言和方言)的所有相關(guān)獨家權(quán)利、許可、特權(quán)和授權(quán),并向唐德提供相關(guān)服務(wù)。

　　點評:

　　唐德影視購買成熟優(yōu)質(zhì)綜藝欄目《……好聲音》版權(quán),豐富公司精品內(nèi)容創(chuàng)作的品類,形成影視劇、電影、綜藝欄目多面布局的實力公司。唐德2015年上市初期,主要以精品影視劇創(chuàng)作為主,代表作為《武媚娘傳奇》。上市后,公司逐漸加大電影的制作發(fā)行力度,除了為美國獅門影業(yè)旗下《饑餓游戲》系列做中國地區(qū)的協(xié)助宣發(fā)之外,由公司主要投資制作的《絕地逃亡》預(yù)計將于2016年上映。公司對綜藝欄目十分重視,目前已有自主創(chuàng)作的《筑夢中國C計劃》處于籌備拍攝期,本次購買《……好聲音》版權(quán)為唐德影視在綜藝欄目領(lǐng)域的又一重點投資。我們認(rèn)為,公司不應(yīng)該僅被定義為精品影視劇制作公司,而是一個精品影視劇、電影、綜藝欄目多方面布局的實力派影視公司。

　　唐德影視具有綜藝欄目制作及運營能力,旗下制片人資源及藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為公司綜藝欄目運作提供基礎(chǔ)。

　　制片人為一檔綜藝欄目在籌備、拍攝及制作過程中的核心,我們認(rèn)為唐德影視旗下以董事長吳宏亮先生為首的制片人資源豐富,具有綜藝欄目制作及運營能力。同時,《好聲音》為大眾參與的選秀節(jié)目,制作過程中條件出色的選手未來發(fā)展需要專業(yè)經(jīng)紀(jì)公司支持,唐德影視藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可滿足這一需求,同時唐德在影視劇、電影、綜藝欄目多面布局亦有益于全面造星,充分挖掘人才潛力。

　　成熟優(yōu)質(zhì)綜藝欄目具有可持續(xù)性、高收視率及超強的廣告吸金能力,未來《……好聲音》項目將為唐德影視帶來可觀的業(yè)績增厚。自2012年以來,《中國好聲音》首播之后持續(xù)占據(jù)年度綜藝欄目收視率榜單前茅,2015年《中國好聲音》第四季廣告收入約為20億元,其中加多寶獨家冠名3億、百雀羚特約贊助1.8億、優(yōu)信二手車以3000萬奪得冠軍前60秒單條廣告刷新中國最貴廣告紀(jì)錄。我們認(rèn)為,一檔優(yōu)秀且成功的綜藝欄目是可持續(xù)獲得社會高關(guān)注及參與度的,欄目的收視率為驗證是否可持續(xù)的重要數(shù)據(jù)依據(jù)。具有高關(guān)注度及參與度的優(yōu)秀綜藝欄目必然會吸引廣告商,因此優(yōu)秀綜藝欄目的吸金能力可見一斑。本次唐德影視購買《……好聲音》版權(quán)后,該欄目成熟的運營模式及高吸金能力將為公司帶來可觀的業(yè)績增厚。

　　橫向:“內(nèi)容+渠道”戰(zhàn)略發(fā)展格局;縱向:內(nèi)容制作領(lǐng)域具有精品影視劇、電影、綜藝欄目三條主線并行,唐德影視實為影視公司領(lǐng)域的潛力黑馬。結(jié)合公司近期定增引入蘇寧文化戰(zhàn)略發(fā)展,我們從橫縱兩個維度分析公司價值:橫向:“內(nèi)容+渠道”布局。在影視領(lǐng)域主要投資的公司為PPTV,并于2015年11月5日成立蘇寧影視傳媒投資(北京)有限公司及蘇寧院線投資(北京)有限公司,未來將建設(shè)自有品牌電影院。我們認(rèn)為,唐德影視本次定增戰(zhàn)略引入蘇寧文化,未來可與PPTV合作形成新媒體布局,借力發(fā)展精品內(nèi)容制作、發(fā)行以及網(wǎng)絡(luò)劇相關(guān)業(yè)務(wù),同時與蘇寧院線投資公司合作,可布局院線資源,形成由內(nèi)容制作、發(fā)行及院線資源一體化布局。

　　縱向:內(nèi)容制作領(lǐng)域精品影視劇、電影、綜藝欄目三條主線并行。影視劇:已精品內(nèi)容創(chuàng)作為核心,未來重點發(fā)展臺網(wǎng)聯(lián)動的影視劇內(nèi)容,《武媚娘傳奇》為現(xiàn)象級大劇作品背書。電影:公司高管及核心團隊均具有多年的電影產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗,無需置疑公司在電影領(lǐng)域的能力及資源,2016年即將上映的《絕地逃亡》有望為公司電影優(yōu)質(zhì)作品背書。綜藝欄目:公司已有自創(chuàng)欄目《筑夢中國C計劃》,本次購買《……好聲音》版權(quán)為公司綜藝欄目資源再下一城。

　　2016年影視板塊仍具有爆發(fā)潛質(zhì),值得關(guān)注投資。2015年電影票房市場快速上升,同時院線布局(如影院、熒幕)的增長速度優(yōu)于電影票房,為2016年電影大年打下物質(zhì)基礎(chǔ);一線衛(wèi)視廣告招商屢創(chuàng)新高,衛(wèi)視對內(nèi)容購買力提升,同時,新媒體平臺為增強用戶粘性,大手筆購買內(nèi)容,從而提高電視劇單集售價;傳媒公司具有業(yè)績支撐。

　　內(nèi)容+渠道的競爭將為2016年影視行業(yè)發(fā)展主旋律,優(yōu)先布局者將具有先發(fā)優(yōu)勢。從影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度分析,國內(nèi)主流影視渠道均已開始向內(nèi)容創(chuàng)作滲透,如阿里影業(yè)(阿里巴巴)、騰訊影業(yè)(騰訊)、合一影業(yè)(優(yōu)酷土豆)、樂視影業(yè)(樂視網(wǎng))、萬達影業(yè)(萬達院線)。我們認(rèn)為,二級市場漸弱對精品內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)劇、IP儲備、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)小說改編權(quán)的熱度后,將快速進入內(nèi)容+渠道一體化競爭的關(guān)注中。

　　公司未來看點:首先,公司本次增發(fā)補充影視劇業(yè)務(wù)營運資金后,將突破資金瓶頸,為后續(xù)電影、電視劇、電視欄目等影視內(nèi)容創(chuàng)作提供保障。其次,公司將加快業(yè)內(nèi)頂級人才(編劇、導(dǎo)演、演員、發(fā)行)吸納,打造具有人才凝聚力的產(chǎn)業(yè)平臺。再次,公司將逐步拓展影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。

　　盈利預(yù)測及投資建議:n盈利預(yù)測:我們參考唐德2016-2018年擬投資制作的影視項目,預(yù)計唐德影視2015年實現(xiàn)營業(yè)收入5.67億元,2016-2017年收入分別保守提升至11億元、15億元;2015年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.12億,2016-2017年分別實現(xiàn)3.6、5.2億元。按照公司目前總股本16000萬股估算,我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.697元、2.25元和3.25元。

　　投資建議:我們認(rèn)為唐德影視未來在精品內(nèi)容制作發(fā)行、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、院線資源布局等領(lǐng)域均會有不俗的表現(xiàn),公司上市后借助資本市場開啟快速成長階段,可以享受一定的估值溢價,與A股同行業(yè)上市公司相比,市值仍有成長空間。我們認(rèn)為唐德影視有望打造影視內(nèi)容制作+院線資源的影視全產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來市值有望沖擊300億。同時,我們長期看好公司發(fā)展,堅持“買入”評級,按照300億估算目標(biāo)價為187.5元。

　　風(fēng)險提示:合作意向書并非正式合同,不具法律效力;A股市場情緒及資金面影響,監(jiān)管政策風(fēng)險;電視劇制作行業(yè)競爭不斷加劇的風(fēng)險;電視劇制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險。

　　華策影視跟蹤報告:股價倒掛員工持股價,16年將迎優(yōu)質(zhì)IP井噴

　　華策影視 300133

　　研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：楊云 撰寫日期：2016-01-13

　　股價倒掛員工持股價,價值凸顯

　　公司2015年7月通過2:1設(shè)立優(yōu)先及次級份額,以27.91元/股均價購買1733萬股(占公司總股本1.77%),鎖定期12個月。自市場一月震蕩以來,公司最低價格達到22.01元/股,倒掛員工持股價逾20%,今日作為傳媒板塊龍頭強勢反彈后,仍倒掛員工持股價近10%,安全邊際較高,價值凸顯,也是布局的良機;

　　16年將迎優(yōu)質(zhì)IP將全面井噴,吸金能力有望創(chuàng)記錄

　　公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略亮點是在傳統(tǒng)強項--電視劇領(lǐng)域推出吸引觀眾、廣告主、有全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)價值的超級IP劇目。通過前期的積累,公司也將在今年正式迎來優(yōu)質(zhì)IP的全面井噴,包括《三生三世十里桃花》(以下簡稱:《三生三世》)、《微微一笑很傾城》、《翻譯官》、《錦衣夜行》、《錦繡未央》等都將在今年播出,《曾許諾》、《塵緣》、《從你的全世界路過》、《孤芳不自賞》等將在今年開機。其中將在1月開機拍攝的《三生三世》是著名網(wǎng)絡(luò)作家唐七公子的代表作,百度貼吧人數(shù)13萬,豆瓣評分高達8.4,有望在導(dǎo)演林玉芬(曾執(zhí)導(dǎo)《花千骨》、《步步驚心》等)、張叔平等人的打造下成為現(xiàn)象級作品,將在年內(nèi)播出,吸金能力有望創(chuàng)記錄。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們認(rèn)為,公司今年是兌現(xiàn)業(yè)績的重要年份,在綜合娛樂領(lǐng)域布局思路清晰,IP資源儲備豐厚,新業(yè)務(wù)、新渠道多點開花,全年業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)定增長,預(yù)計15-17年EPS為0.55、0.81、1.24,維持買入評級。

　　新文化公告簽訂重大合同點評:與SMG強強聯(lián)合,互動廣告業(yè)務(wù)再下一城

　　新文化 300336

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：陳筱 撰寫日期：2015-12-14

　　投資結(jié)論:新文化作為我國移動端互動廣告的行業(yè)先行者,一舉簽下國內(nèi)一線電視媒體SMG旗下十個頻道移動端互動廣告的投放業(yè)務(wù),正式開啟星級衛(wèi)視互動廣告的大市場。夯實的廣告業(yè)務(wù)基礎(chǔ),也為公司的IP產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)提供了強有力支持。我們認(rèn)為,新文化作為IP板塊后發(fā)崛起的品種,在估值空間上仍具備較大潛力,維持公司2015-2017年EPS預(yù)測0.60/0.74/1.00元,維持目標(biāo)價45.7元,維持“增持”評級。

　　事件:公司控股子公司創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)于近日與SMG簽訂了《互動業(yè)務(wù)合作合同書》,獨家代理經(jīng)營SMG所經(jīng)營十個頻道電視互動業(yè)務(wù)中在手機端的互動廣告投放業(yè)務(wù),成為電視互動廣告業(yè)務(wù)中廣告發(fā)布者的唯一簽約主體。在得到SMG事先許可后,創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)亦可幫助SMG所經(jīng)營頻道和節(jié)目開展線下活動的“微信搖周邊”互動廣告投放服務(wù)。本合同所覆蓋的十個SMG頻道為:上海電視臺新聞綜合頻道、娛樂頻道、五星體育頻道、星尚頻道、電視劇頻道、紀(jì)實頻道、外語頻道、藝術(shù)人文頻道、炫動卡通頻道、哈哈少兒頻道。合同期限:2016年1月1日起至2017年12月31日止,合同總金額不低于1.6億元。

　　風(fēng)險提示:競爭風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和新老業(yè)務(wù)融合進展帶來不確定性